वेदांता और NALCO के शेयर 40% तक क्यों गिर सकते हैं: InCred की चेतावनी

एल्युमीनियम क्षेत्र एक बड़े संकट का सामना कर रहा है क्योंकि ब्रोकरेज फर्म InCred Equities ने निवेशकों को कड़ी चेतावनी जारी की है। एल्युमीनियम की कीमतों में भारी गिरावट को देखते हुए, ब्रोकरेज ने 30% से 40% की संभावित गिरावट का हवाला देते हुए एल्युमीनियम शेयरों से बाहर निकलने की सलाह दी है।

आपूर्ति की कमी के नैरेटिव का भ्रम

वर्तमान मंदी की भावना (bearish sentiment) के पीछे एक मुख्य कारण एल्युमीनियम की आपूर्ति के संबंध में बाजार की धारणाओं में सुधार है। InCred Equities का तर्क है कि निवेशक एल्युमीनियम को कच्चे तेल या कोयले की तरह आपूर्ति की कड़ी बाधाओं वाले प्राथमिक धातु के रूप में गलत तरीके से आंक रहे हैं।

उपभोग्य वस्तुओं (consumable commodities) के विपरीत, एल्युमीनियम एक "अपरग्राउंड सर्कुलर मेटल" (above-ground circular metal) है। ब्रोकरेज ने वर्तमान में जमीन के ऊपर उपलब्ध लगभग 1.5 बिलियन टन एल्युमीनियम के विशाल भंडार पर प्रकाश डाला है। उल्लेखनीय रूप से, अब तक उत्पादित कुल एल्युमीनियम का लगभग 80% उपयोगी धातु पूल का हिस्सा बना रहता है। इसका मतलब है कि वास्तविक आपूर्ति का पैमाना केवल प्राथमिक स्मेल्टर आउटपुट नहीं है, बल्कि स्क्रैप संग्रह, छंटाई और रीमेल्टिंग चक्र की दक्षता है।

चीनी बाजार से सबक

ब्रोकरेज ने संरचनात्मक घाटे (structural deficit) के सिद्धांत को गलत साबित करने के लिए चीन को एक महत्वपूर्ण केस स्टडी के रूप में पेश किया है। हालांकि चीन का प्राथमिक एल्युमीनियम उत्पादन 2023 में 41.6 मिलियन टन (mt) से बढ़कर 2024 में 44.0 mt हो गया है—जो कि इसकी 45 mtpa की नीतिगत सीमा के करीब है—लेकिन यह "कमी" माध्यमिक स्रोतों (secondary sources) की अनदेखी करके पैदा किया गया एक भ्रम है।

InCred के आंकड़े बताते हैं कि चीन की माध्यमिक एल्युमीनियम खपत 2024 में 12.7 mt से बढ़कर 2025 में 13.35 mt होने की उम्मीद है। इसके अलावा, स्क्रैप आयात 2023 में 1.7 mt से बढ़कर 2025 में 2.02 mt होने की संभावना है। चीन की स्क्रैप आपूर्ति का 80% घरेलू होने के कारण, रीसाइक्लिंग और बढ़ती माध्यमिक क्षमता के माध्यम से प्राथमिक घाटे की प्रभावी ढंग से भरपाई की जा रही है।

भू-राजनीतिक जोखिम और मूल्य सुधार

हालांकि मध्य पूर्व के व्यवधानों ने शुरू में चिंता पैदा की थी, लेकिन InCred इन्हें संरचनात्मक के बजाय अस्थायी आपूर्ति झटके (supply shocks) के रूप में देखता है। हालांकि 2.2 mtpa की प्राथमिक क्षमता प्रभावित हुई थी, लेकिन Qatar Aluminium और Alba जैसे प्रमुख खिलाड़ियों से आपूर्ति के जल्द ही सामान्य होने की उम्मीद है।

जैसे-जैसे "वॉर-रिस्क प्रीमियम" (war-risk premium) कम होने लगेगा, लंदन मेटल एक्सचेंज (LME) एल्युमीनियम की कीमतों में सुधार (correction) होने की उम्मीद है। कीमतों के प्रति टन $800 तक गिरने की संभावना को देखते हुए, प्रमुख भारतीय कंपनियों का वर्तमान मूल्यांकन अत्यधिक बढ़ा हुआ (overstretched) प्रतीत होता है।

भारतीय एल्युमीनियम शेयरों पर प्रभाव

यह चेतावनी ऐसे समय में आई है जब घरेलू मेटल शेयर पहले से ही दबाव में हैं। पिछले महीने, इन शेयरों में 16% तक की गिरावट देखी गई है। विशेष रूप से:

• Vedanta Aluminium Metal: हाल ही में 4% से अधिक गिरा है और मेगा डीमर्जर के बाद अपनी मार्केट लिस्टिंग के बाद से 10% से अधिक नीचे है।
• NALCO: इसमें लगभग 3% की गिरावट देखी गई है।
• Hindalco Industries: इसके शेयर लगभग 2% गिरे हैं।

अत्यधिक मूल्यांकन को देखते हुए, InCred ने NALCO और Hindalco Industries दोनों पर ‘Reduce’ (कम करने) की कॉल जारी की है, और भविष्य में बड़े सुधार (correction) की चेतावनी दी है।

मुख्य बातें

• संभावित 40% की गिरावट: InCred Equities ने अत्यधिक मूल्यांकन वाली बाजार धारणाओं के कारण एल्युमीनियम शेयरों में बड़ी गिरावट की चेतावनी दी है।
• रीसाइक्लिंग का कारक: तेल के विपरीत, एल्युमीनियम अत्यधिक रीसाइक्लेबल है; स्क्रैप का विशाल "अपरग्राउंड" पूल प्राथमिक आपूर्ति घाटे के डर को कम करता है।
• दिग्गजों पर मंदी का दृष्टिकोण: NALCO, Hindalco और Vedanta Aluminium जैसे प्रमुख भारतीय नामों को मूल्यांकन जोखिमों का सामना करना पड़ रहा है क्योंकि LME की कीमतों पर नीचे की ओर दबाव है।