क्यों InCred वेदांता एल्युमीनियम और NALCO के शेयरों में 40% की गिरावट की भविष्यवाणी कर रहा है

एल्युमीनियम क्षेत्र मंदी की एक बड़ी लहर का सामना कर रहा है क्योंकि ब्रोकरेज फर्म InCred Equities ने एक महत्वपूर्ण सुधार (correction) की चेतावनी दी है। स्टॉक की कीमतें पहले से ही दबाव में हैं, ऐसे में ब्रोकरेज ने प्रमुख एल्युमीनियम कंपनियों के लिए संभावित 30-40% की गिरावट के संबंध में एक सख्त चेतावनी जारी की है।

आपूर्ति घाटे के तर्क का भ्रम

एल्युमीनियम शेयरों में वर्तमान आशावाद के पीछे एक मुख्य कारण प्राथमिक धातु आपूर्ति में कथित कमी रही है। हालांकि, InCred Equities का तर्क है कि निवेशक इस कमोडिटी का मूल्यांकन करने के लिए एक त्रुटिपूर्ण ढांचे का उपयोग कर रहे हैं। कच्चे तेल या कोयले जैसी उपभोग्य वस्तुओं के विपरीत, एल्युमीनियम एक "सर्कुलर मेटल" (circular metal) है जो काफी हद तक जमीन के ऊपर ही मौजूद रहता है।

ब्रोकरेज ने बताया कि उपयोग योग्य धातु पूल में लगभग 1.5 बिलियन टन एल्युमीनियम उपलब्ध है, जिसमें अब तक उत्पादित कुल एल्युमीनियम का लगभग 80% अभी भी चक्र का हिस्सा है। इसलिए, आपूर्ति का वास्तविक पैमाना केवल प्राथमिक स्मेल्टर आउटपुट नहीं है, बल्कि स्क्रैप (कबाड़) को इकट्ठा करने, छांटने और फिर से पिघलाने की दक्षता है।

चीन के सेकेंडरी मार्केट से सबक

आपूर्ति की गतिशीलता में इस बदलाव के लिए चीन एक महत्वपूर्ण केस स्टडी के रूप में कार्य करता है। हालांकि चीन का प्राथमिक एल्युमीनियम उत्पादन अपने 45 मिलियन टन प्रति वर्ष (mtpa) के नीतिगत कैप के करीब पहुंच रहा है—जो 2023 में 41.6 mt से बढ़कर 2024 में 44.0 mt हो गया है—लेकिन यह संरचनात्मक कमी का संकेत नहीं है।

InCred ने इस बात पर प्रकाश डाला है कि चीन की सेकेंडरी एल्युमीनियम खपत बढ़ रही है, जो 2024 में 12.7 mt से बढ़कर 2025 में अनुमानित 13.35 mt होने की संभावना है। इसके अलावा, स्क्रैप आयात के 2023 के 1.7 mt से बढ़कर 2025 में 2.02 mt होने की उम्मीद है। चूंकि चीन की स्क्रैप आपूर्ति का लगभग 80% घरेलू है, इसलिए प्राथमिक उत्पादन में दिखने वाली कमी की रीसाइक्लिंग क्षेत्र द्वारा प्रभावी ढंग से भरपाई की जा रही है।

भू-राजनीतिक जोखिम और कीमतों की संवेदनशीलता

बाजार मध्य पूर्व (Middle East) में व्यवधानों पर भी प्रतिक्रिया दे रहा है, जिससे लगभग 2.2 mtpa की प्राथमिक क्षमता प्रभावित हुई है। हालांकि, InCred इसे संरचनात्मक के बजाय एक अस्थायी झटका मानता है। जबकि EGA के Al Taweelah को दीर्घकालिक आउटेज जोखिमों का सामना करना पड़ रहा है, Qatar Aluminium और Alba से आपूर्ति के जल्द ही सामान्य होने की उम्मीद है।

जैसे-जैसे "वॉर-रिस्क प्रीमियम" (war-risk premium) कम होगा, लंदन मेटल एक्सचेंज (LME) एल्युमीनियम की कीमतों में सुधार होने की उम्मीद है। कीमतों के $800/टन के स्तर की ओर गिरने की संभावना को देखते हुए, ब्रोकरेज का मानना है कि प्रमुख भारतीय कंपनियों का वर्तमान मूल्यांकन काफी अधिक (stretched) है।

भारतीय एल्युमीनियम शेयरों पर प्रभाव

यह मंदी का दृष्टिकोण ऐसे समय में आया है जब भारतीय मेटल शेयर पहले से ही कमजोरी के संकेत दे रहे हैं। पिछले एक महीने में, कई प्रमुख कंपनियों के शेयरों में 16% तक की गिरावट देखी गई है। विशेष रूप से:

• Vedanta Aluminium Metal: हाल ही में एक ही सत्र में 4% से अधिक गिर गया और अपने मेगा डीमर्जर के बाद बाजार में सूचीबद्ध होने के बाद से 10% से अधिक नीचे है।
• NALCO: शेयरों में लगभग 3% की गिरावट आई है।
• Hindalco Industries: शेयरों में लगभग 2% की गिरावट देखी गई है।

इन कारकों को देखते हुए, InCred Equities ने NALCO और Hindalco Industries दोनों पर 'Reduce' कॉल जारी की है, और निवेशकों को अनुमानित 30-40% की गिरावट के जोखिम से बचने के लिए अपनी पोजीशन से बाहर निकलने की सलाह दी है।

मुख्य बातें

• सर्कुलर इकोनॉमी का लाभ: एल्युमीनियम एक अत्यधिक पुनर्चक्रण योग्य (recyclable) संसाधन है, जिसका अर्थ है कि सेकेंडरी स्क्रैप आपूर्ति प्राथमिक उत्पादन की कमी की भरपाई कर सकती है।
• अधिक मूल्यांकन (Stretched Valuations): LME कीमतों के संभावित रूप से $800/टन तक गिरने के साथ, NALCO और Hindalco जैसे शेयरों को ओवरवैल्यूड माना जा रहा है।
• मंदी का दृष्टिकोण: InCred Equities 30-40% की गिरावट के जोखिम की चेतावनी देता है और निवेशकों को एल्युमीनियम शेयरों में अपनी हिस्सेदारी (exposure) कम करने की सलाह देता है।