Чому InCred прогнозує 40% падіння акцій Vedanta Aluminium та NALCO

Алюмінієвий сектор стикається з потужною хвилею ведмежих настроїв, оскільки брокерська компанія InCred Equities попереджає про значну корекцію. Оскільки ціни на акції вже перебувають під тиском, брокер виступив із суворим попередженням щодо потенційного падіння на 30–40% для основних гравців алюмінієвого ринку.

Помилковість аргументу про дефіцит пропозиції

Основним чинником нинішнього оптимізму щодо акцій алюмінієвих компаній був сприйнятий дефіцит пропозиції первинного металу. Однак InCred Equities стверджує, що інвестори використовують помилкову модель для оцінки цього товару. На відміну від споживчих товарів, таких як сира нафта або вугілля, алюміній є «циклічним металом», який здебільшого існує над землею.

Брокер зазначає, що в пулі придатної для використання сировини залишається майже 1,5 мільярда тонн алюмінію, причому приблизно 80% усього коли-небудь виробленого алюмінію все ще є частиною циклу. Отже, справжнім показником пропозиції є не лише обсяг виробництва первинних плавильних заводів, а й ефективність збору, сортування та переплавки металобрухту.

Уроки вторинного ринку Китаю

Китай є критично важливим прикладом для вивчення цього зсуву в динаміці пропозиції. Хоча обсяг виробництва первинного алюмінію в Китаї наближається до встановленого політикою ліміту в 45 мільйонів тонн на рік (mtpa) — зростаючи з 41,6 млн тонн у 2023 році до 44,0 млн тонн у 2024 році — це не свідчить про структурний дефіцит.

InCred підкреслює, що споживання вторинного алюмінію в Китаї зростає: з 12,7 млн тонн у 2024 році до прогнозованих 13,35 млн тонн у 2025 році. Крім того, очікується, що імпорт брухту збільшиться з 1,7 млн тонн у 2023 році до 2,02 млн тонн у 2025 році. Оскільки приблизно 80% поставок брухту в Китаї є внутрішніми, видимий дефіцит первинного виробництва ефективно компенсується сектором переробки.

Геополітичні ризики та вразливість цін

Ринок також реагував на потрясіння на Близькому Сході, які вплинули приблизно на 2,2 млн тонн первинних потужностей на рік. Однак InCred розглядає це як тимчасовий шок, а не структурний. Хоча завод Al Taweelah компанії EGA стикається з ризиками довгострокових перебоїв, очікується, що поставки від Qatar Aluminium та Alba швидко нормалізуються.

Оскільки «премія за військовий ризик» зникає, ціни на алюміній на Лондонській біржі металів (LME), як очікується, скоригуються. З огляду на вразливість цін до падіння до позначки 800 доларів за тонну, брокер вважає, що поточна оцінка основних індійських гравців є значно завищеною.

Вплив на індійські акції алюмінієвих компаній

Ведмежий прогноз з’явився в той час, коли індійські акції металургійних компаній уже демонструють ознаки слабкості. Протягом останнього місяця кілька ключових компаній продемонстрували падіння до 16%. Зокрема:

• Vedanta Aluminium Metal: Нещодавно впали на понад 4% за одну сесію, а з моменту виходу на біржу після масштабного розділення компанії (demerger) акції знизилися більш ніж на 10%.
• NALCO: Акції знизилися приблизно на 3%.
• Hindalco Industries: Акції впали приблизно на 2%.

Враховуючи ці фактори, InCred Equities видала рекомендацію «Зменшувати» (Reduce) як для NALCO, так і для Hindalco Industries, радячи інвесторам закрити свої позиції, щоб уникнути прогнозованого ризику падіння на 30–40%.

Основні висновки

• Перевага циклічної економіки: Алюміній є ресурсом, що піддається високому рівню переробки, а це означає, що пропозиція вторинного брухту може компенсувати дефіцит первинного виробництва.
• Завищені оцінки: З огляду на потенційне падіння цін LME до 800 доларів за тонну, акції таких компаній, як NALCO та Hindalco, вважаються переоціненими.
• Ведмежий прогноз: InCred Equities попереджає про ризик падіння на 30–40% і радить інвесторам зменшити частку акцій алюмінієвих компаній у своїх портфелях.