Dlaczego InCred przewiduje 40-procentowy krach akcji Vedanta Aluminium i NALCO
Sektor aluminium mierzy się z ogromną falą pesymizmu, ponieważ dom maklerski InCred Equities ostrzega przed znaczną korektą. Przy cenach akcji znajdujących się już pod presją, biuro maklerskie wydało surowe ostrzeżenie dotyczące potencjalnego spadku o 30–40% dla głównych graczy na rynku aluminium.
Błędne założenie dotyczące deficytu podaży
Głównym czynnikiem napędzającym obecny optymizm w akcjach spółek aluminiowych była postrzegana niedobór podaży metalu pierwotnego. Jednak InCred Equities argumentuje, że inwestorzy stosują błędne ramy do wyceny tego surowca. W przeciwieństwie do surowców zużywalnych, takich jak ropa naftowa czy węgiel, aluminium jest „metalem cyrkularnym”, który w dużej mierze istnieje już w obiegu.
Biuro maklerskie wskazuje, że w puli użytecznego metalu pozostaje niemal 1,5 miliarda ton aluminium, a około 80% całego kiedykolwiek wyprodukowanego aluminium wciąż stanowi część cyklu. Dlatego prawdziwym wskaźnikiem podaży nie jest sama produkcja hut pierwotnych, lecz efektywność zbierania, sortowania i ponownego przetapiania złomu.
Lekcje z chińskiego rynku wtórnego
Chiny stanowią kluczowe studium przypadku dla tej zmiany w dynamice podaży. Choć produkcja pierwotnego aluminium w Chinach zbliża się do ustawowego limitu 45 milionów ton rocznie (mtpa) — wzrastając z 41,6 mln ton w 2023 r. do 44,0 mln ton w 2024 r. — nie oznacza to strukturalnego niedoboru.
InCred podkreśla, że konsumpcja wtórnego aluminium w Chinach rośnie, przechodząc z 12,7 mln ton w 2024 r. do prognozowanych 13,35 mln ton w 2025 r. Co więcej, oczekuje się, że import złomu wzrośnie ze 1,7 mln ton w 2023 r. do 2,02 mln ton w 2025 r. Ponieważ około 80% podaży złomu w Chinach pochodzi z rynku krajowego, widoczny deficyt w produkcji pierwotnej jest skutecznie uzupełniany przez sektor recyklingu.
Ryzyka geopolityczne i podatność cen
Rynek reagował również na zakłócenia na Bliskim Wschodzie, które wpłynęły na około 2,2 mln ton rocznie (mtpa) mocy produkcyjnych pierwotnych. InCred uważa to jednak za szok tymczasowy, a nie strukturalny. Podczas gdy zakład Al Taweelah należący do EGA stoi przed ryzykiem długoterminowych przerw w pracy, oczekuje się, że podaż z Qatar Aluminium i Alba szybko wróci do normy.
W miarę jak „premia za ryzyko wojenne” wygasa, spodziewana jest korekta cen aluminium na London Metal Exchange (LME). Przy cenach podatnych na spadek w stronę poziomu 800 USD za tonę, biuro maklerskie uważa, że obecne wyceny głównych indyjskich graczy są znacznie zawyżone.
Wpływ na indyjskie akcje spółek aluminiowych
Pesymistyczne prognozy pojawiają się w czasie, gdy indyjskie akcje spółek metalowych wykazują już oznaki słabości. W ciągu ostatniego miesiąca kilka kluczowych podmiotów odnotowało spadki sięgające nawet 16%. W szczególności:
- Vedanta Aluminium Metal: Niedawno spadło o ponad 4% w jednej sesji i traci ponad 10% od debiutu giełdowego po wielkim podziale spółki (demerger).
- NALCO: Akcje spadły o około 3%.
- Hindalco Industries: Akcje odnotowały spadek o około 2%.
Biorąc pod uwagę te czynniki, InCred Equities wydało rekomendację „Reduce” (zmniejsz) zarówno dla NALCO, jak i Hindalco Industries, radząc inwestorom wyjście z pozycji, aby uniknąć prognozowanego ryzyka spadku o 30–40%.
Kluczowe wnioski
- Zaleta gospodarki obiegu zamkniętego: Aluminium jest zasobem podlegającym wysokiemu recyklingowi, co oznacza, że podaż wtórnego złomu może zrównoważyć deficyty produkcji pierwotnej.
- Zawyżone wyceny: Przy potencjalnym spadku cen LME w stronę 800 USD/tonę, akcje takie jak NALCO i Hindalco są uważane za przewartościowane.
- Pesymistyczne prognozy: InCred Equities ostrzega przed ryzykiem spadku o 30–40% i radzi inwestorom zmniejszyć ekspozycję na akcje spółek aluminiowych.