Mengapa InCred Meramalkan Kejatuhan 40% dalam Saham Vedanta Aluminium dan NALCO

Sektor aluminium sedang menghadapi gelombang sentimen bearish yang besar apabila firma broker InCred Equities memberi amaran tentang pembetulan harga yang ketara. Dengan harga saham yang sudah pun berada di bawah tekanan, firma broker tersebut telah mengeluarkan amaran keras mengenai potensi penurunan sebanyak 30–40% bagi pemain utama aluminium.

Kekeliruan dalam Hujah Defisit Bekalan

Pemacu utama di sebalik optimisme semasa dalam saham aluminium adalah persepsi terhadap kekurangan bekalan logam primer. Walau bagaimanapun, InCred Equities berhujah bahawa pelabur menggunakan kerangka kerja yang cacat untuk menilai komoditi tersebut. Tidak seperti komoditi boleh guna seperti minyak mentah atau arang batu, aluminium adalah "logam kitaran" yang sebahagian besarnya wujud di atas tanah.

Firma broker itu menunjukkan bahawa hampir 1.5 bilion tan aluminium masih tersedia dalam kumpulan logam yang boleh digunakan, dengan kira-kira 80% daripada semua aluminium yang pernah dihasilkan masih menjadi sebahagian daripada kitaran tersebut. Oleh itu, metrik bekalan yang sebenar bukan sekadar output pelebur primer, tetapi kecekapan dalam mengumpul, menyisih, dan melebur semula sisa logam.

Pengajaran daripada Pasaran Sekunder China

China berfungsi sebagai kajian kes kritikal bagi peralihan dinamik bekalan ini. Walaupun output aluminium primer China menghampiri had dasar 45 juta tan setahun (mtpa)—meningkat daripada 41.6 mt pada 2023 kepada 44.0 mt pada 2024—ini tidak menandakan kekurangan struktur.

InCred menekankan bahawa penggunaan aluminium sekunder China sedang meningkat, daripada 12.7 mt pada 2024 kepada unjuran 13.35 mt pada 2025. Tambahan pula, import sisa logam dijangka meningkat daripada 1.7 mt pada 2023 kepada 2.02 mt pada 2025. Oleh kerana kira-kira 80% bekalan sisa logam China adalah domestik, defisit ketara dalam pengeluaran primer sedang diisi semula secara berkesan oleh sektor kitar semula.

Risiko Geopolitik dan Kerentanan Harga

Pasaran juga telah bertindak balas terhadap gangguan di Timur Tengah, yang menjejaskan kira-kira 2.2 mtpa kapasiti primer. Walau bagaimanapun, InCred melihat ini sebagai kejutan sementara dan bukannya kejutan struktur. Walaupun Al Taweelah milik EGA menghadapi risiko gangguan jangka panjang, bekalan daripada Qatar Aluminium dan Alba dijangka akan kembali normal dengan cepat.

Apabila "premium risiko perang" berakhir, harga aluminium London Metal Exchange (LME) dijangka akan mengalami pembetulan. Dengan harga yang rentan terhadap kejatuhan ke arah tanda $800/tan, firma broker tersebut percaya bahawa penilaian semasa pemain utama India adalah sangat tinggi (stretched).

Kesan terhadap Saham Aluminium India

Prospek bearish ini hadir pada masa saham logam India sudah pun menunjukkan tanda-tanda kelemahan. Sepanjang bulan lalu, beberapa nama utama telah mengalami penurunan sehingga 16%. Secara khusus:

• Vedanta Aluminium Metal: Baru-baru ini jatuh lebih 4% dalam satu sesi dan turun lebih daripada 10% sejak penyenaraian pasarnya selepas demerger mega.
• NALCO: Saham telah menurun kira-kira 3%.
• Hindalco Industries: Saham telah mengalami penurunan sekitar 2%.

Memandangkan faktor-faktor ini, InCred Equities telah mengeluarkan saranan 'Reduce' terhadap NALCO dan Hindalco Industries, menasihati pelabur untuk keluar daripada kedudukan mereka bagi mengelakkan risiko penurunan yang diunjurkan sebanyak 30–40%.

Ringkasan Utama

• Kelebihan Ekonomi Kitaran: Aluminium adalah sumber yang sangat boleh dikitar semula, bermakna bekalan sisa sekunder boleh mengimbangi defisit pengeluaran primer.
• Penilaian yang Melampau: Dengan harga LME yang berpotensi jatuh ke arah $800/tan, saham seperti NALCO dan Hindalco dianggap terlebih nilai (overvalued).
• Prospek Bearish: InCred Equities memberi amaran tentang risiko penurunan sebanyak 30–40% dan menasihati pelabur untuk mengurangkan pendedahan kepada saham aluminium.