Vedanta 및 NALCO 주가가 40% 폭락할 수 있는 이유: InCred의 경고
브로커리지 기업 InCred Equities가 투자자들에게 강력한 경고를 보내면서 알루미늄 섹터가 큰 폭풍에 직면해 있습니다. 알루미늄 가격이 급락함에 따라, 해당 브로커리지는 30%에서 40%에 달하는 잠재적 하락 가능성을 언급하며 알루미늄 주식에서 탈출할 것을 권고했습니다.
공급 부족 서사의 오류
현재의 약세 심리를 주도하는 주요 원인은 알루미늄 공급에 대한 시장 인식의 교정입니다. InCred Equities는 투자자들이 알루미늄을 원유나 석탄과 마찬가지로 공급 제약이 심한 1차 금속으로 잘못 평가해 왔다고 주장합니다.
소비성 원자재와 달리, 알루미늄은 "지상 순환 금속(above-ground circular metal)"입니다. 해당 브로커리지는 현재 지상에 약 15억 톤에 달하는 막대한 양의 알루미늄 재고가 존재한다는 점을 강조합니다. 놀랍게도 지금까지 생산된 모든 알루미늄의 거의 80%가 여전히 사용 가능한 금속 풀의 일부로 남아 있습니다. 이는 실제 공급 지표가 단순히 1차 제련소의 생산량이 아니라, 스크랩 수집, 분류 및 재용해 사이클의 효율성임을 의미합니다.
중국 시장으로부터의 교훈
브로커리지는 구조적 결핍 이론을 반박하기 위한 중요한 사례 연구로 중국을 지목했습니다. 중국의 1차 알루미늄 생산량은 2023년 4,160만 톤(mt)에서 2024년 4,400만 톤으로 증가하여 연간 4,500만 톤(mtpa)의 정책 상한선에 근접하고 있지만, 이러한 "공급 부족"은 2차 공급원을 무시함으로써 만들어진 환상에 불과합니다.
InCred의 데이터에 따르면 중국의 2차 알루미늄 소비량은 2024년 1,270만 톤에서 2025년 1,335만 톤으로 증가할 전망입니다. 또한, 스크랩 수입량도 2023년 170만 톤에서 2025년 202만 톤으로 증가할 것으로 예상됩니다. 중국 스크랩 공급의 80%가 국내에서 조달된다는 점을 고려할 때, 1차 공급 결핍은 재활용과 증가하는 2차 생산 능력을 통해 효과적으로 보충되고 있습니다.
지정학적 리스크와 가격 조정
중동의 혼란이 초기에는 우려를 불러일으켰으나, InCred는 이를 구조적 문제가 아닌 일시적인 공급 충격으로 보고 있습니다. 220만 톤(mtpa)의 1차 생산 능력이 영향을 받았지만, Qatar Aluminium 및 Alba와 같은 주요 기업들의 공급은 빠르게 정상화될 것으로 예상됩니다.
"전쟁 리스크 프리미엄"이 해소되기 시작함에 따라 런던 금속 거래소(LME)의 알루미늄 가격은 조정을 받을 것으로 예상됩니다. 가격이 톤당 800달러까지 떨어질 가능성이 있는 상황에서, 주요 인도 기업들의 현재 밸류에이션은 과도하게 높아진 것으로 보입니다.
인도 알루미늄 주식에 미치는 영향
이번 경고는 국내 금속 주식들이 이미 압박을 받고 있는 시점에 나왔습니다. 지난 한 달 동안 이들 주식은 최대 16%의 하락을 기록했습니다. 구체적으로는 다음과 같습니다:
- Vedanta Aluminium Metal: 최근 4% 이상 하락했으며, 대규모 인적 분할 이후 상장된 이래 10% 이상 하락했습니다.
- NALCO: 약 3%의 하락을 보였습니다.
- Hindalco Industries: 주가가 약 2% 하락했습니다.
과도한 밸류에이션을 고려하여, InCred는 NALCO와 Hindalco Industries 모두에 대해 '비중 축소(Reduce)' 의견을 제시하며 대규모 조정이 다가오고 있다고 경고했습니다.
핵심 요약
- 잠재적 40% 하락 가능성: InCred Equities는 과대평가된 시장 인식으로 인해 알루미늄 주가가 크게 폭락할 수 있다고 경고합니다.
- 재활용 요소: 석유와 달리 알루미늄은 재활용률이 매우 높습니다. 막대한 양의 "지상" 스크랩 재고가 1차 공급 부족에 대한 우려를 완화합니다.
- 주요 기업에 대한 약세 전망: LME 가격이 하락 압력을 받음에 따라 NALCO, Hindalco, Vedanta Aluminium과 같은 인도의 주요 기업들이 밸류에이션 리스크에 직면해 있습니다.