Vedanta, NALCO, Hindalco 주가가 40% 폭락할 수 있는 이유
InCred Equities가 투자자들에게 강력한 경고를 보내면서 알루미늄 섹터가 큰 폭풍에 직면해 있습니다. 알루미늄 가격이 급락함에 따라, 해당 증권사는 Vedanta Aluminium, NALCO, Hindalco Industries와 같은 주요 기업들의 주가가 30~40% 하락할 가능성이 있다고 언급하며 알루미늄 관련주에서 즉시 탈출할 것을 권고했습니다.
1차 금속 희소성 논리의 오류
InCred Equities의 비관적인 전망의 핵심은 현재 시장이 알루미늄을 평가하는 방식에 있습니다. 대부분의 투자자들은 알루미늄을 원유나 석탄과 같은 1차 원자재의 관점에서 바라보며, 공급 제한이 가격 상승을 유도한다고 생각합니다. 하지만 이 증권사는 알루미늄이 "지상 순환 금속(above-ground circular metal)"이라는 점에서 근본적으로 다르다고 주장합니다.
소비되면 사라지는 화석 연료와 달리, 약 15억 톤의 알루미늄이 지상에 남아 활용 가능한 상태로 존재합니다. 실제로 지금까지 생산된 모든 알루미늄의 거의 80%가 여전히 사용 가능한 금속 풀(pool)의 일부로 남아 있습니다. InCred는 공급의 진정한 동력이 단순히 1차 제련소의 생산량이 아니라, 스크랩(고철)을 얼마나 빨리 수집, 분류하여 공급망에 재투입할 수 있는지와 같은 재활용 생태계의 효율성이라고 시사합니다.
중국의 2차 알루미늄 급증이 주는 교훈
중국의 1차 알루미늄 생산량은 2023년 4,160만 톤(mt)에서 2024년 4,400만 톤으로 증가하여 연간 정책 상한선인 4,500만 톤(mtpa)에 근접하고 있지만, 이러한 "타이트한" 1차 공급은 거대한 2차 시장에 의해 상쇄되고 있습니다.
이 증권사는 중국의 2차 알루미늄 소비량이 2024년 1,270만 톤에서 2025년 1,335만 톤으로 증가할 것으로 전망했습니다. 또한, 스크랩 수입량도 2023년 170만 톤에서 2025년 202만 톤으로 증가할 것으로 예상됩니다. 중국 스크랩 공급의 대다수가 국내에서 조달되기 때문에, 1차 생산에서 나타나는 가시적인 부족분은 증가하는 재활용 능력과 스크랩 가용성에 의해 조용히 보충되고 있습니다.
지정학적 리스크와 과도한 밸류에이션
투자자들은 또한 중동 지역의 혼란으로 인해 "전쟁 리스크 프리미엄"을 가격에 반영해 왔습니다. 그러나 InCred는 이를 구조적인 공급 충격이라기보다는 일시적인 현상으로 보고 있습니다. 약 220만 톤(mtpa)의 1차 생산 능력이 영향을 받았지만, Qatar Aluminium 및 Alba와 같은 주요 생산자의 공급은 빠르게 정상화될 것으로 예상됩니다. 이러한 프리미엄이 해소됨에 따라 런던 금속 거래소(LME)의 알루미늄 가격은 조정을 받을 것으로 보입니다.
알루미늄 가격이 톤당 800달러 선까지 하락할 가능성이 있는 상황에서, 인도 금속 대기업들의 현재 밸류에이션은 과도해 보입니다. InCred는 NALCO와 Hindalco Industries에 대해 '비중 축소(Reduce)' 의견을 냈으며, 이들 주가가 지난 한 달 동안 이미 최대 16% 하락했다는 점을 언급했습니다.
핵심 요약
- 하락 리스크: InCred Equities는 수급 역학에 대한 잘못된 가격 책정으로 인해 알루미늄 관련주가 30~40% 폭락할 가능성이 있다고 경고합니다.
- 순환 경제 요인: 시장은 1차 생산 부족을 완화해 주는 재활용 가능한 알루미늄의 막대한 "지상" 공급량을 간과하고 있습니다.
- 매도 권고: LME 가격이 하락 압력을 받고 있으므로, 이 증권사는 NALCO, Hindalco, Vedanta Aluminium에 대한 포지션을 정리할 것을 권고합니다.