Почему акции Vedanta, NALCO и Hindalco могут упасть на 40%

Алюминиевый сектор столкнулся с серьезными потрясениями: брокерская компания InCred Equities выступила с резким предупреждением для инвесторов. На фоне стремительного падения цен на алюминий брокер рекомендовал немедленно выйти из акций алюминиевых компаний, указывая на потенциальное снижение котировок на 30–40% для таких крупных игроков, как Vedanta Aluminium, NALCO и Hindalco Industries.

Ошибочность аргумента о дефиците первичного металла

В основе «медвежьего» прогноза InCred Equities лежит то, как рынок оценивает алюминий в настоящее время. Большинство инвесторов рассматривают этот металл как первичное сырье — подобно сырой нефти или углю, — где ограничения предложения толкают цены вверх. Однако брокер утверждает, что алюминий принципиально отличается от них, так как является «циклическим металлом, находящимся над землей».

В отличие от ископаемого топлива, которое потребляется и исчезает, почти 1,5 миллиарда тонн алюминия остаются доступными «над землей». Фактически, почти 80% всего когда-либо произведенного алюминия по-прежнему входит в пул пригодного к использованию металла. InCred предполагает, что истинным драйвером предложения является не только объем производства первичных металлургических заводов, но и эффективность экосистемы переработки — то, насколько быстро лом может быть собран, отсортирован и повторно введен в цепочку поставок.

Уроки резкого роста вторичного рынка алюминия в Китае

Хотя производство первичного алюминия в Китае выросло с 41,6 млн тонн (mt) в 2023 году до 44,0 млн тонн в 2024 году, приближаясь к установленному государством лимиту в 45 млн тонн в год, это «ограниченное» предложение первичного сырья компенсируется масштабным вторичным рынком.

Брокер отметил, что потребление вторичного алюминия в Китае, по прогнозам, вырастет с 12,7 млн тонн в 2024 году до 13,35 млн тонн в 2025 году. Кроме того, ожидается, что импорт лома увеличится с 1,7 млн тонн в 2023 году до 2,02 млн тонн в 2025 году. Поскольку подавляющая часть поставок лома в Китае является внутренней, видимый дефицит первичного производства незаметно восполняется за счет роста мощностей по переработке и доступности лома.

Геополитические риски и завышенные оценки

Инвесторы также закладывали в цены «премию за военный риск» из-за перебоев на Ближнем Востоке. Однако InCred рассматривает это как временный, а не структурный шок предложения. Хотя пострадало около 2,2 млн тонн первичных мощностей в год, ожидается, что поставки от крупных производителей, таких как Qatar Aluminium и Alba, быстро нормализуются. По мере исчезновения этой премии ожидается коррекция цен на алюминий на Лондонской бирже металлов (LME).

Поскольку цены на алюминий могут упасть до отметки 800 долларов за тонну, текущие оценки индийских металлургических гигантов кажутся завышенными. InCred выпустила рекомендацию «Сокращать» (Reduce) по акциям NALCO и Hindalco Industries, отметив, что эти акции уже упали на величину до 16% за последний месяц.

Основные выводы

  • Риск снижения: InCred Equities предупреждает о потенциальной коррекции акций алюминиевых компаний на 30–40% из-за неверной оценки динамики спроса и предложения.
  • Фактор экономики замкнутого цикла: Рынок игнорирует огромные запасы алюминия, пригодного для переработки, находящиеся «над землей», что смягчает дефицит первичного производства.
  • Рекомендация к продаже: Брокер советует закрывать позиции в NALCO, Hindalco и Vedanta Aluminium, так как цены на LME находятся под давлением.