Почему Vedanta, NALCO и Hindalco могут столкнуться с потенциальным обвалом на 40%

Инвесторы в индийском алюминиевом секторе получили серьезное предупреждение: брокерская компания InCred Equities переходит к «медвежьему» прогнозу по отрасли. На фоне стремительного падения цен на металлы брокер предсказывает значительный риск снижения котировок основных игроков на 30–40%, рекомендуя оперативно выходить из акций, связанных с алюминием.

Аргумент о «цикличном металле»: почему опасения по поводу предложения необоснованны

Суть «медвежьего» настроя InCred Equities заключается в фундаментальном непонимании природы алюминия. В то время как многие инвесторы относятся к алюминию как к расходуемому сырью — подобно сырой нефти или углю, которые истощаются при использовании, — на самом деле алюминий является «наземным циклическим металлом».

Брокер отмечает, что над землей существует почти 1,5 миллиарда тонн алюминия, при этом примерно 80% всего когда-либо произведенного алюминия все еще находится в пуле пригодного к использованию металла. Следовательно, внимание рынка должно быть сосредоточено не только на объемах производства первичных металлургических заводов, но и на эффективности сбора, сортировки и переплавки лома. По мере роста мощностей по переработке, воспринимаемый дефицит первичных металлов нейтрализуется за счет пула вторичного алюминия.

Анализ фактора Китая и перебоев на Ближнем Востоке

Китай является хрестоматийным примером этой динамики спроса и предложения. В то время как производство первичного алюминия в Китае выросло с 41,6 млн тонн в 2023 году до 44,0 млн тонн в 2024 году, приближаясь к установленному государственным лимитом показателю в 45 млн тонн в год, вторичный рынок переживает бум. Прогнозируется, что потребление вторичного алюминия в Китае вырастет с 12,7 млн тонн в 2024 году до 13,35 млн тонн в 2025 году, чему способствуют растущий импорт лома и внутренние мощности по переработке.

Кроме того, InCred рассматривает недавнюю геополитическую напряженность на Ближнем Востоке как временный сбой, а не как структурный шок предложения. Хотя пострадало около 2,2 млн тонн первичных мощностей в год, ожидается, что поставки от крупных производителей, таких как Qatar Aluminium и Alba, быстро нормализуются. По мере снижения «премии за военный риск» ожидается коррекция цен на алюминий на Лондонской бирже металлов (LME), даже если запасы останутся низкими.

Завышенные оценки и спад в секторе

Учитывая уязвимость цен на алюминий к падению до отметки 800 долларов за тонну, текущие оценки индийских металлургических гигантов кажутся неоправданными. InCred выпустила рекомендацию «Сокращать» (Reduce) по акциям NALCO и Hindalco Industries, отметив, что их текущие цены слишком завышены.

Последствия уже заметны по недавним рыночным движениям. Акции Vedanta Aluminium Metal недавно упали более чем на 4% и снизились более чем на 10% с момента их листинга после масштабного разделения компании (demerger). Аналогичным образом, в последних торговых сессиях акции NALCO и Hindalco упали на 3% и 2% соответственно. За последний месяц эти алюминиевые акции в совокупности упали на целых 16%, что сигнализирует о начале более широкой отраслевой коррекции.

Основные выводы

• Значительный риск снижения: InCred Equities предупреждает о возможном обвале акций алюминиевых компаний на 30–40% из-за завышенных оценок и падения цен на LME.
• Переработка важнее первичного предложения: Рынок упускает из виду «цикличную» природу алюминия; поставки вторичного лома все больше смягчают дефицит первичного производства.
• Рекомендации к продаже: Инвесторам рекомендуется выйти из активов или сократить доли в таких крупных компаниях, как NALCO, Hindalco Industries и Vedanta Aluminium.