Почему акции Vedanta, NALCO и Hindalco могут упасть на 40%

Инвесторы в индийский алюминиевый сектор получили серьезное предупреждение: InCred Equities переходит к «медвежьему» прогнозу, предсказывая потенциальное падение акций крупнейших игроков на 30–40%. Брокер полагает, что текущий оптимизм в отношении алюминия основан на ошибочном понимании динамики предложения этого металла.

Аргумент о циклическом металле: почему дефицита предложения нет

Основная причина негативного прогноза InCred заключается в заблуждении, что алюминий является первичным металлом с ограниченным предложением, подобно сырой нефти или углю. В отличие от ископаемого топлива, алюминий — это «циклический металл, находящийся над землей».

InCred подчеркивает, что над землей остается почти 1,5 миллиарда тонн алюминия, причем около 80% всего когда-либо произведенного алюминия все еще входит в пул доступного металла. Это означает, что реальным показателем предложения является не только мощность первичного плавления, но и эффективность сбора, сортировки и переплавки лома. По мере совершенствования технологий переработки воспринимаемый дефицит первичного предложения компенсируется за счет вторичного пула алюминия.

Уроки Китая и волатильность на Ближнем Востоке

Китай служит важнейшим примером этого сдвига. Хотя производство первичного алюминия в Китае выросло с 41,6 млн тонн в 2023 году до 44,0 млн тонн в 2024 году, приближаясь к установленному государством лимиту в 45 млн тонн в год, этот структурный дефицит компенсируется масштабным вторичным потреблением. Прогнозируется, что потребление вторичного алюминия в Китае вырастет с 12,7 млн тонн в 2024 году до 13,35 млн тонн в 2025 году благодаря увеличению импорта лома и внутреннему рециклингу.

Кроме того, брокер отмечает, что недавние геополитические потрясения на Ближнем Востоке, скорее всего, носят временный, а не структурный характер. Несмотря на то, что пострадали мощности в размере 2,2 млн тонн в год, ожидается, что поставки от таких крупных игроков, как Qatar Aluminium и Alba, быстро нормализуются. По мере снижения «премии за военный риск» ожидается коррекция цен на Лондонской бирже металлов (LME), даже если запасы кажутся низкими.

Завышенные оценки и динамика акций

Поскольку цены на алюминий на LME уязвимы к падению до отметки 800 долларов за тонну, InCred считает текущие оценки индийских металлургических гигантов завышенными. Брокер выпустил рекомендацию «Сокращать» (Reduce) как для NALCO, так и для Hindalco Industries, одновременно советуя выйти из всех акций, связанных с алюминием.

Рынок уже начал реагировать на эти неблагоприятные факторы. За последний месяц акции крупнейших алюминиевых компаний упали на величину до 16%. В частности, акции Vedanta Aluminium Metal упали более чем на 10% с момента их недавнего листинга после масштабного разделения бизнеса (demerger), в то время как NALCO и Hindalco также столкнулись с давлением со стороны продавцов.

Основные выводы

• Значительный риск падения: InCred Equities предупреждает о потенциальном обвале акций алюминиевого сектора на 30–40% из-за завышенных оценок и снижения цен на LME.
• Переработка компенсирует дефицит: «Наземный» характер алюминия означает, что поставки вторичного лома смягчают воспринимаемый дефицит первичного плавления.
• Сигнал к продаже в секторе: Инвесторам рекомендуется занять выжидательную позицию по акциям NALCO, Hindalco и Vedanta Aluminium на фоне рыночной коррекции.