Чому Vedanta, NALCO та Hindalco можуть зіткнутися з падінням на 40%

Інвестори в індійському секторі алюмінію отримують суворе попередження, оскільки InCred Equities стає «ведмежими» (bearish), прогнозуючи потенційне падіння на 30–40% для основних гравців ринку. Брокер припускає, що поточний «бичачий» сценарій для алюмінію ґрунтується на помилковому розумінні динаміки постачання металу.

Аргумент про циклічний метал: чому постачання не є дефіцитним

Основною причиною негативного прогнозу InCred є хибне уявлення про те, що алюміній є первинним металом з обмеженим постачанням, подібним до сирої нафти чи вугілля. На відміну від викопного палива, алюміній є «циклічним металом, що перебуває над землею».

InCred наголошує, що над землею залишається майже 1,5 мільярда тонн алюмінію, причому приблизно 80% усього коли-небудь виробленого алюмінію все ще є частиною фонду придатного до використання металу. Це означає, що реальним показником постачання є не лише потужності первинного виплавлення, а й ефективність збору, сортування та переплавлення брухту. У міру вдосконалення технологій переробки сприйнятий дефіцит первинного постачання компенсується вторинним фондом алюмінію.

Уроки Китаю та волатильності на Близькому Сході

Китай є критично важливим прикладом для цього зсуву. Хоча обсяги виробництва первинного алюмінію в Китаї зросли з 41,6 млн тонн у 2023 році до 44,0 млн тонн у 2024 році, наближаючись до встановленого політикою ліміту у 45 млн тонн на рік, цією структурною обмеженістю протидіє масове вторинне споживання. Прогнозується, що споживання вторинного алюмінію в Китаї зросте з 12,7 млн тонн у 2024 році до 13,35 млн тонн у 2025 році завдяки збільшенню імпорту брухту та внутрішній переробці.

Крім того, брокер зазначає, що нещодавні геополітичні потрясіння на Близькому Сході, ймовірно, є тимчасовими, а не структурними. Хоча це вплинуло на 2,2 млн тонн первинних потужностей на рік, очікується, що постачання від таких великих гравців, як Qatar Aluminium та Alba, швидко нормалізується. Коли «премія за військовий ризик» зникне, ціни на Лондонській біржі металів (LME), як очікується, скоригуються, навіть якщо запаси здаються низькими.

Переоцінені показники та динаміка акцій

Оскільки ціни на алюміній на LME вразливі до падіння до позначки 800 доларів за тонну, InCred вважає, що поточна оцінка індійських металургійних гігантів є завищеною. Брокер випустив рекомендацію «Зменшити» (Reduce) як для NALCO, так і для Hindalco Industries, водночас радячи загальний вихід з усіх акцій, пов'язаних з алюмінієм.

Ринок уже почав реагувати на ці несприятливі чинники. За останній місяць основні акції алюмінієвих компаній продемонстрували падіння до 16%. Зокрема, акції Vedanta Aluminium Metal впали більш ніж на 10% з моменту їхнього нещодавнього лістингу після мега-демерджеру (розділення компанії), тоді як NALCO та Hindalco також відчули тиск з боку продавців.

Основні висновки

• Значний ризик падіння: InCred Equities попереджає про потенційне обвалення акцій алюмінієвих компаній на 30–40% через завищені оцінки та падіння цін на LME.
• Переробка долає дефіцит: «Наземний» характер алюмінію означає, що постачання вторинного брухту пом'якшує сприйнятий дефіцит первинного виплавлення.
• Сигнал до продажу в секторі: Інвесторам рекомендується зайняти вичікувальну позицію щодо NALCO, Hindalco та Vedanta Aluminium на час корекції ринку.