Чому InCred прогнозує 40% падіння акцій Vedanta, NALCO та Hindalco
Інвестори в індійському металургійному секторі отримали серйозне попередження, оскільки InCred Equities стає «ведмежими» щодо акцій алюмінієвих компаній. Брокер виступив із жорстким попередженням про потенційне падіння на 30–40%, рекомендуючи інвесторам виходити з позицій у таких великих гравців, як Vedanta Aluminium, NALCO та Hindalco Industries.
Міф про циклічний метал: чому побоювання щодо дефіциту поставок є помилковими
Суть «ведмежого» тезу InCred полягає в тому, як ринок сприймає алюміній. У той час як багато інвесторів ставляться до алюмінію як до первинного металу, що підвладний обмеженням поставок — подібно до сирої нафти чи вугілля — брокер стверджує, що це фундаментальне непорозуміння.
Алюміній — це «циклічний метал, що залишається на поверхні». На відміну від викопного палива, яке споживається і зникає, майже 1,5 мільярда тонн алюмінію залишаються доступними «над землею». Фактично, майже 80% усього коли-небудь виробленого алюмінію досі є частиною пулу придатного до використання металу. Отже, справжнім показником поставок є не лише обсяг виробництва первинних алюмінієвих заводів, а й ефективність ланцюга постачання брухту — те, наскільки швидко брухт можна зібрати, відсортувати та переплавити.
Уроки Китаю та Близького Сходу
InCred наводить Китай як головний приклад цього феномену. Хоча обсяг виробництва первинного алюмінію в Китаї зріс з 41,6 млн тонн у 2023 році до 44,0 млн тонн у 2024 році (наближаючись до встановленого політикою ліміту у 45 млн тонн на рік), цей «дефіцит» компенсується величезним вторинним пулом.
Дані свідчать, що споживання вторинного алюмінію в Китаї зросло з 12,7 млн тонн у 2024 році до 13,35 млн тонн у 2025 році завдяки збільшенню імпорту брухту та внутрішніх потужностей з переробки. Це вказує на те, що видимий дефіцит первинного ресурсу непомітно поповнюється за рахунок вторинної сировини.
Крім того, брокер назвав геополітичні потрясіння на Близькому Сході тимчасовими, а не структурними. Хоча це вплинуло приблизно на 2,2 млн тонн річної потужності первинного виробництва, очікується, що поставки від Qatar Aluminium та Alba швидко нормалізуються. Оскільки «премія за військовий ризик» зникає, ціни на Лондонській біржі металів (LME), як очікується, скоригуються, навіть за умови нинішніх низьких запасів.
Переоцінені вартості та спад у секторі
Оскільки ціни на алюміній на LME вразливі до падіння до позначки 800 доларів за тонну, поточна вартість основних індійських алюмінієвих компаній здається сильно завищеною. InCred випустив рекомендацію «Зменшити» (Reduce) як для NALCO, так і для Hindalco Industries, зазначивши, що весь сектор стикається зі значними труднощами.
Ринок уже почав реагувати на цей тиск. За останній місяць акції алюмінієвих компаній впали на цілих 16%. Зокрема, акції Vedanta Aluminium Metal нещодавно впали більш ніж на 4% і знизилися на понад 10% з моменту свого лістингу після масштабного розділення компанії (demerger). Акції NALCO та Hindalco також продемонстрували падіння на 3% та 2% відповідно на тлі обвалу цін на метал.
Основні висновки
- Потенційне масштабне падіння: InCred Equities попереджає про обвал акцій алюмінієвих компаній на 30–40%, рекомендуючи інвесторам виходити з ринку.
- Переробка важливіша за первинне постачання: Брокер стверджує, що наратив про «дефіцит поставок» є помилковим, оскільки 80% усього виробленого алюмінію залишається у придатному для використання пулі, що підлягає переробці.
- Ризики оцінки вартості: Оскільки ціни на алюміній можуть впасти до 800 доларів за тонну, такі акції, як NALCO, Hindalco та Vedanta Aluminium, вважаються переоціненими.