Dlaczego InCred przewiduje 40% krach dla Vedanta, NALCO i Hindalco

Inwestorzy w indyjskim sektorze metali stają w obliczu poważnego ostrzeżenia, ponieważ InCred Equities przyjmuje niedźwiedzią postawę wobec akcji spółek aluminiowych. Dom maklerski wydał surowe ostrzeżenie o potencjalnym spadku rzędu 30–40%, radząc inwestorom wyjście z pozycji w takich kluczowych podmiotach jak Vedanta Aluminium, NALCO i Hindalco Industries.

Mit metalu cyklicznego: Dlaczego obawy o podaż są nieuzasadnione

Istota niedźwiedziej tezy InCred tkwi w tym, jak rynek postrzega aluminium. Podczas gdy wielu inwestorów traktuje aluminium jako metal pierwotny podlegający ograniczeniom podaży – podobnie jak ropę naftową czy węgiel – dom maklerski argumentuje, że jest to fundamentalne nieporozumienie.

Aluminium to „metal cykliczny znajdujący się nad ziemią”. W przeciwieństwie do paliw kopalnych, które zostają zużyte i znikają, niemal 1,5 miliarda ton aluminium pozostaje dostępnych nad powierzchnią ziemi. W rzeczywistości prawie 80% całego kiedykolwiek wyprodukowanego aluminium wciąż stanowi część puli użytecznego metalu. W konsekwencji prawdziwym wskaźnikiem podaży nie jest tylko produkcja pierwotnych hut, ale wydajność łańcucha dostaw złomu – to, jak szybko złom może zostać zebrany, posortowany i przetopiony ponownie.

Lekcje z Chin i Bliskiego Wschodu

InCred wskazuje na Chiny jako główny przykład tego zjawiska. Choć pierwotna produkcja aluminium w Chinach wzrosła z 41,6 mln ton w 2023 r. do 44,0 mln ton w 2024 r. (zbliżając się do limitu wynikającego z polityki na poziomie 45 mln ton rocznie), to „napięcie” jest równoważone przez ogromną pulę wtórną.

Dane pokazują, że wtórne zużycie aluminium w Chinach wzrosło z 12,7 mln ton w 2024 r. do 13,35 mln ton w 2025 r., wspierane przez zwiększony import złomu i krajowe moce recyklingowe. Sugeruje to, że widoczny deficyt pierwotny jest po cichu uzupełniany przez źródła pochodzące z recyklingu.

Co więcej, dom maklerski odrzucił geopolityczne zakłócenia na Bliskim Wschodzie jako tymczasowe, a nie strukturalne. Choć dotknęło to około 2,2 mln ton rocznie pierwotnych mocy produkcyjnych, oczekuje się, że podaż z Qatar Aluminium i Alba szybko się ustabilizuje. W miarę jak „premia za ryzyko wojenne” będzie wygasać, ceny na London Metal Exchange (LME) mają ulec korekcie, nawet przy obecnych niskich stanach zapasów.

Wygórowane wyceny i spadek w sektorze

Przy cenach aluminium na LME podatnych na spadek w stronę poziomu 800 USD za tonę, obecne wyceny głównych indyjskich producentów aluminium wydają się mocno wygórowane. InCred wydał rekomendację „Reduce” zarówno dla NALCO, jak i Hindalco Industries, zauważając, że cały sektor mierzy się ze znaczącymi trudnościami.

Rynek zaczął już reagować na te naciski. W ciągu ostatniego miesiąca akcje spółek aluminiowych spadły nawet o 16%. W szczególności akcje Vedanta Aluminium Metal spadły ostatnio o ponad 4% i spadły o ponad 10% od czasu debiutu giełdowego po wielkim podziale spółki (demerger). NALCO i Hindalco odnotowały również spadki o odpowiednio 3% i 2% w obliczu spadających cen metali.

Kluczowe wnioski

• Potencjalny ogromny spadek: InCred Equities ostrzega przed krachem akcji spółek aluminiowych o 30–40%, zalecając inwestorom wyjście z inwestycji.
• Recykling ważniejszy niż podaż pierwotna: Dom maklerski argumentuje, że narracja o „deficycie podaży” jest błędna, ponieważ 80% całego wyprodukowanego aluminium pozostaje w użytecznej, nadającej się do recyklingu puli.
• Ryzyko wyceny: Przy potencjalnym spadku cen aluminium do 800 USD za tonę, akcje takie jak NALCO, Hindalco i Vedanta Aluminium są uważane za przewartościowane.