શા માટે InCred વેદાંત, NALCO અને હિન્દાલકો માટે 40% ના ઘટાડાની આગાહી કરે છે

ભારતીય મેટલ સેક્ટરમાં રોકાણકારો માટે એક મોટી ચેતવણી આવી રહી છે કારણ કે InCred Equities એલ્યુમિનિયમ સ્ટોક્સ પર મંદી (bearish) તરફ વળી રહ્યું છે. બ્રોકરેજ દ્વારા 30–40% ના સંભવિત ઘટાડાની કડક ચેતવણી આપવામાં આવી છે, અને રોકાણકારોને વેદાંત એલ્યુમિનિયમ, NALCO અને હિન્દાલકો ઇન્ડસ્ટ્રીઝ જેવા મુખ્ય ખેલાડીઓમાં પોઝિશનમાંથી બહાર નીકળવાની સલાહ આપવામાં આવી છે.

સર્ક્યુલર મેટલનો ભ્રમ: સપ્લાયની ચિંતાઓ શા માટે ખોટી છે

InCred ના મંદીના તર્ક (bearish thesis) નો મુખ્ય આધાર બજાર એલ્યુમિનિયમને કેવી રીતે જુએ છે તેના પર રહેલો છે. જ્યારે ઘણા રોકાણકારો એલ્યુમિનિયમને ક્રૂડ ઓઈલ અથવા કોલસાની જેમ સપ્લાયની મર્યાદાઓ ધરાવતા પ્રાથમિક ધાતુ તરીકે જુએ છે, ત્યારે બ્રોકરેજ દલીલ કરે છે કે આ એક મૂળભૂત ગેરસમજ છે.

એલ્યુમિનિયમ એ "અબવ-ગ્રાઉન્ડ સર્ક્યુલર મેટલ" છે. અશ્મિભૂત ઇંધણ (fossil fuels) જે વપરાઈ જાય છે અને ખતમ થઈ જાય છે, તેનાથી વિપરીત, લગભગ 1.5 અબજ ટન એલ્યુમિનિયમ જમીનની ઉપર ઉપલબ્ધ રહે છે. હકીકતમાં, અત્યાર સુધી ઉત્પાદિત થયેલા તમામ એલ્યુમિનિયમમાંથી લગભગ 80% હજુ પણ ઉપયોગી ધાતુના પૂલમાં છે. પરિણામે, સપ્લાયનું સાચું માપ માત્ર પ્રાથમિક સ્મેલ્ટર આઉટપુટ નથી, પરંતુ સ્ક્રેપ સપ્લાય ચેઇનની કાર્યક્ષમતા છે—કે સ્ક્રેપ કેટલી ઝડપથી એકત્રિત કરી શકાય છે, તેનું વર્ગીકરણ કરી શકાય છે અને તેને ફરીથી ઓગાળી શકાય છે.

ચીન અને મધ્ય પૂર્વમાંથી મળતા પાઠ

InCred આ ઘટનાના મુખ્ય ઉદાહરણ તરીકે ચીન તરફ નિર્દેશ કરે છે. જ્યારે ચીનનું પ્રાથમિક એલ્યુમિનિયમ ઉત્પાદન 2023 માં 41.6 mt થી વધીને 2024 માં 44.0 mt થયું છે (તેની 45 mtpa ની પોલિસી કેપની નજીક), ત્યારે આ "ટાઈટનેસ" (tightness) ને વિશાળ સેકન્ડરી પૂલ દ્વારા સરભર કરવામાં આવી રહી છે.

ડેટા દર્શાવે છે કે વધતા સ્ક્રેપ આયાત અને સ્થાનિક રિસાયક્લિંગ ક્ષમતાના ટેકાથી ચીનનું સેકન્ડરી એલ્યુમિનિયમ વપરાશ 2024 માં 12.7 mt થી વધીને 2025 માં 13.35 mt થયો છે. આ સૂચવે છે કે દેખીતો પ્રાથમિક તંગીનો (primary deficit) રિસાયકલ કરેલા સ્ત્રોતો દ્વારા શાંતિથી પૂર્તિ કરવામાં આવી રહી છે.

વધુમાં, બ્રોકરેજે મધ્ય પૂર્વના ભૌગોલિક રાજકીય વિક્ષેપોને માળખાગતને બદલે કામચલાઉ ગણાવ્યા છે. જોકે અંદાજે 2.2 mtpa પ્રાથમિક ક્ષમતા પ્રભાવિત થઈ હતી, પરંતુ કતાર એલ્યુમિનિયમ અને Alba તરફથી સપ્લાય ઝડપથી સામાન્ય થવાની અપેક્ષા છે. જેમ જેમ "વોર-રિસ્ક પ્રીમિયમ" ઘટશે, તેમ હાલના ઓછા ઇન્વેન્ટરી હોવા છતાં, લંડન મેટલ એક્સચેન્જ (LME) ના ભાવમાં સુધારો થવાની અપેક્ષા છે.

વધેલું વેલ્યુએશન અને સેક્ટરનો ઘટાડો

LME એલ્યુમિનિયમ ભાવ $800/ટન માર્ક તરફ ઘટવાની શક્યતા હોવાથી, ભારતીય એલ્યુમિનિયમ જાયન્ટ્સ માટે વર્તમાન વેલ્યુએશન ઘણું વધારે (stretched) જણાય છે. InCred એ NALCO અને હિન્દાલકો ઇન્ડસ્ટ્રીઝ બંને પર 'Reduce' (ઘટાડો કરો) કોલ આપ્યો છે, અને નોંધ્યું છે કે સમગ્ર સેક્ટર મોટા પડકારોનો સામનો કરી રહ્યું છે.

બજાર આ દબાણો સામે પ્રતિક્રિયા આપવાનું શરૂ કરી ચૂક્યું છે. છેલ્લા એક મહિનામાં, એલ્યુમિનિયમ સ્ટોક્સમાં 16% જેટલો ઘટાડો થયો છે. ખાસ કરીને, વેદાંત એલ્યુમિનિયમ મેટલના શેરમાં તાજેતરમાં 4% થી વધુનો ઘટાડો થયો છે અને મેગા ડીમર્જર પછી તેની માર્કેટ લિસ્ટિંગથી અત્યાર સુધીમાં 10% થી વધુનો ઘટાડો થયો છે. ધાતુના ઘટતા ભાવ વચ્ચે NALCO અને હિન્દાલકોમાં પણ અનુક્રમે 3% અને 2% નો ઘટાડો જોવા મળ્યો છે.

મુખ્ય મુદ્દાઓ

• સંભવિત મોટો ઘટાડો: InCred Equities એલ્યુમિનિયમ સ્ટોક્સમાં 30–40% ના કડાકાની ચેતવણી આપે છે, અને રોકાણકારોને બહાર નીકળવાની ભલામણ કરે છે.
• પ્રાથમિક સપ્લાય કરતા રિસાયક્લિંગ વધુ મહત્વનું: બ્રોકરેજ દલીલ કરે છે કે "સપ્લાય ડેફિસિટ" ની વાત ખોટી છે કારણ કે ઉત્પાદિત તમામ એલ્યુમિનિયમનું 80% ઉપયોગી અને રિસાયકલ કરી શકાય તેવા પૂલમાં રહે છે.
• વેલ્યુએશન જોખમો: એલ્યુમિનિયમ ભાવ સંભવિત રીતે $800/ટન સુધી પહોંચી શકે છે, તેથી NALCO, હિન્દાલકો અને વેદાંત એલ્યુમિનિયમ જેવા સ્ટોક્સ ઓવરવેલ્યુડ (વધારે કિંમતના) માનવામાં આવે છે.