क्यों InCred ने वेदांता, NALCO और हिंडाल्को के लिए 40% की गिरावट की भविष्यवाणी की है

भारतीय धातु क्षेत्र के निवेशक एक बड़ी चेतावनी का सामना कर रहे हैं क्योंकि InCred Equities एल्युमीनियम शेयरों पर मंदी (bearish) का रुख अपना रहा है। ब्रोकरेज ने 30–40% की संभावित गिरावट की कड़ी चेतावनी जारी की है, और निवेशकों को वेदांता एल्युमीनियम, NALCO और हिंडाल्को इंडस्ट्रीज जैसे प्रमुख खिलाड़ियों में अपनी पोजीशन से बाहर निकलने की सलाह दी है।

सर्कुलर मेटल का मिथक: आपूर्ति की चिंताएं गलत क्यों हैं

InCred के मंदी के तर्क का मुख्य आधार यह है कि बाजार एल्युमीनियम को किस तरह देखता है। जबकि कई निवेशक एल्युमीनियम को कच्चे तेल या कोयले की तरह आपूर्ति की बाधाओं वाले एक प्राथमिक धातु (primary metal) के रूप में देखते हैं, ब्रोकरेज का तर्क है कि यह एक मौलिक गलतफहमी है।

एल्युमीनियम एक "अबोव-ग्राउंड सर्कुलर मेटल" (above-ground circular metal) है। जीवाश्म ईंधन (fossil fuels) के विपरीत, जो उपभोग के बाद समाप्त हो जाते हैं, लगभग 1.5 बिलियन टन एल्युमीनियम जमीन के ऊपर उपलब्ध रहता है। वास्तव में, अब तक उत्पादित कुल एल्युमीनियम का लगभग 80% अभी भी उपयोग योग्य धातु पूल का हिस्सा है। परिणामस्वरूप, आपूर्ति का वास्तविक पैमाना केवल प्राथमिक स्मेल्टर आउटपुट नहीं है, बल्कि स्क्रैप सप्लाई चेन की दक्षता है—कि स्क्रैप को कितनी जल्दी एकत्र, छाँटा और पुन: पिघलाया जा सकता है।

चीन और मध्य पूर्व से सबक

InCred इस घटना के प्रमुख उदाहरण के रूप में चीन की ओर इशारा करता है। हालांकि चीन का प्राथमिक एल्युमीनियम उत्पादन 2023 में 41.6 mt से बढ़कर 2024 में 44.0 mt हो गया है (जो कि इसके 45 mtpa नीतिगत कैप के करीब है), इस "कमी" (tightness) की भरपाई एक विशाल सेकेंडरी पूल द्वारा की जा रही है।

आंकड़े बताते हैं कि बढ़े हुए स्क्रैप आयात और घरेलू रीसाइक्लिंग क्षमता के समर्थन से चीन की सेकेंडरी एल्युमीनियम खपत 2024 में 12.7 mt से बढ़कर 2025 में 13.35 mt हो गई है। यह संकेत देता है कि दिखाई देने वाली प्राथमिक कमी की चुपचाप पुनर्चक्रित (recycled) स्रोतों द्वारा पूर्ति की जा रही है।

इसके अलावा, ब्रोकरेज ने मध्य पूर्व के भू-राजनीतिक व्यवधानों को संरचनात्मक के बजाय अस्थायी बताया है। हालांकि लगभग 2.2 mtpa की प्राथमिक क्षमता प्रभावित हुई थी, लेकिन कतर एल्युमीनियम और Alba से आपूर्ति के जल्द ही सामान्य होने की उम्मीद है। जैसे-जैसे "वॉर-रिस्क प्रीमियम" (war-risk premium) कम होगा, वर्तमान में कम इन्वेंट्री के बावजूद लंदन मेटल एक्सचेंज (LME) की कीमतों में सुधार (correct) होने की उम्मीद है।

अत्यधिक मूल्यांकन और क्षेत्र में मंदी

LME एल्युमीनियम की कीमतों के $800/टन के स्तर तक गिरने की संभावना के साथ, भारतीय एल्युमीनियम दिग्गजों का वर्तमान मूल्यांकन अत्यधिक बढ़ा हुआ (stretched) प्रतीत होता है। InCred ने NALCO और हिंडाल्को इंडस्ट्रीज दोनों पर 'रिड्यूस' (Reduce) कॉल जारी किया है, और कहा है कि पूरा क्षेत्र महत्वपूर्ण प्रतिकूल परिस्थितियों (headwinds) का सामना कर रहा है।

बाजार ने इन दबावों पर प्रतिक्रिया देना शुरू कर दिया है। पिछले महीने में, एल्युमीनियम शेयरों में 16% तक की गिरावट आई है। विशेष रूप से, वेदांता एल्युमीनियम मेटल के शेयरों में हाल ही में 4% से अधिक की गिरावट आई है और मेगा डीमर्जर के बाद लिस्टिंग के बाद से इनमें 10% से अधिक की गिरावट आई है। गिरती धातु की कीमतों के बीच NALCO और हिंडाल्को में भी क्रमशः 3% और 2% की गिरावट देखी गई है।

मुख्य बातें

• संभावित भारी गिरावट: InCred Equities एल्युमीनियम शेयरों में 30–40% की गिरावट की चेतावनी दे रहा है, और निवेशकों को बाहर निकलने की सलाह दे रहा है।
• प्राथमिक आपूर्ति के बजाय रीसाइक्लिंग: ब्रोकरेज का तर्क है कि "आपूर्ति की कमी" का नैरेटिव गलत है क्योंकि उत्पादित कुल एल्युमीनियम का 80% उपयोग योग्य और पुनर्चक्रण योग्य (recyclable) पूल में रहता है।
• मूल्यांकन जोखिम: एल्युमीनियम की कीमतों के संभावित रूप से $800/टन तक पहुँचने के साथ, NALCO, हिंडाल्को और वेदांता एल्युमीनियम जैसे शेयरों को ओवरवैल्यूड (overvalued) माना जा रहा है।