InCred Neden Vedanta, NALCO ve Hindalco İçin %40'lık Bir Çöküş Öngörüyor

Hindistan metal sektöründeki yatırımcılar, InCred Equities'in alüminyum hisselerinde düşüş beklentisine (bearish) geçmesiyle büyük bir uyarıyla karşı karşıya. Aracı kurum, yatırımcılara Vedanta Aluminium, NALCO ve Hindalco Industries gibi büyük oyunculardaki pozisyonlarını kapatmalarını tavsiye ederek, %30–40 oranında potansiyel bir düşüş konusunda sert bir uyarıda bulundu.

Döngüsel Metal Miti: Arz Korkuları Neden Yanlış Yerde?

InCred'in düşüş yönlü tezinin temelinde, piyasanın alüminyumu algılama biçimi yatıyor. Birçok yatırımcı alüminyumu, ham petrol veya kömür gibi arz kısıtlamalarına tabi bir birincil metal olarak ele alsa da, aracı kurum bunun temel bir yanlış anlama olduğunu savunuyor.

Alüminyum, "yer üstünde kalan döngüsel bir metaldir." Tüketilen ve yok olan fosil yakıtların aksine, yaklaşık 1,5 milyar ton alüminyum yer üstünde mevcut kalmaya devam etmektedir. Aslında, şimdiye kadar üretilen tüm alüminyumun neredeyse %80'i hala kullanılabilir metal havuzunun bir parçasıdır. Sonuç olarak, gerçek arz metriği sadece birincil ergitme tesisi çıktısı değil, hurda tedarik zincirinin verimliliğidir; yani hurdanın ne kadar hızlı toplanabileceği, sınıflandırılabileceği ve yeniden eritilebileceğidir.

Çin ve Orta Doğu'dan Alınan Dersler

InCred, bu fenomenin başlıca örneği olarak Çin'i gösteriyor. Çin'in birincil alüminyum üretimi 2023'te 41,6 milyon tondan 2024'te 44,0 milyon tona yükselmiş olsa da (45 milyon tonluk yıllık politika sınırına yaklaşıyor), bu "sıkışıklık" devasa bir ikincil havuz tarafından dengeleniyor.

Veriler, artan hurda ithalatı ve yerel geri dönüşüm kapasitesiyle desteklenen Çin'in ikincil alüminyum tüketiminin 2024'te 12,7 milyon tondan 2025'te 13,35 milyon tona yükseldiğini gösteriyor. Bu durum, görünürdeki birincil açığın geri dönüştürülmüş kaynaklar tarafından sessizce tamamlandığını gösteriyor.

Ayrıca aracı kurum, Orta Doğu'daki jeopolitik aksamaları yapısal olmaktan ziyade geçici olarak nitelendirdi. Yaklaşık 2,2 milyon tonluk birincil kapasite etkilenmiş olsa da, Qatar Aluminium ve Alba'dan gelen arzın hızla normale dönmesi bekleniyor. "Savaş riski primi" ortadan kalktıkça, mevcut stoklar düşük olsa bile Londra Metal Borsası (LME) fiyatlarının düzeltme yapması bekleniyor.

Aşırı Değerlenmiş Çarpanlar ve Sektörel Gerileme

LME alüminyum fiyatlarının ton başına 800 dolar seviyesine düşmeye açık olmasıyla birlikte, Hindistanlı büyük alüminyum şirketlerinin mevcut değerlemeleri oldukça şişkin görünüyor. InCred, tüm sektörün önemli engellerle karşı karşıya olduğunu belirterek hem NALCO hem de Hindalco Industries için "Azalt" (Reduce) tavsiyesi verdi.

Piyasa bu baskılara şimdiden tepki vermeye başladı. Geçtiğimiz ay alüminyum hisseleri %16'ya varan oranlarda düştü. Özellikle Vedanta Aluminium Metal hisseleri son zamanlarda %4'ün üzerinde değer kaybetti ve dev bölünmenin ardından borsaya kote olmalarından bu yana %10'dan fazla düştü. Düşen metal fiyatları arasında NALCO ve Hindalco da sırasıyla %3 ve %2 oranında gerileme kaydetti.

Önemli Çıkarımlar

• Potansiyel Büyük Düşüş: InCred Equities, alüminyum hisselerinde %30–40'lık bir çöküş konusunda uyarıda bulunarak yatırımcılara pozisyon kapatmalarını öneriyor.
• Birincil Arz Yerine Geri Dönüşüm: Aracı kurum, üretilen tüm alüminyumun %80'inin kullanılabilir ve geri dönüştürülebilir bir havuzda kalması nedeniyle "arz açığı" anlatısının hatalı olduğunu savunuyor.
• Değerleme Riskleri: Alüminyum fiyatlarının ton başına 800 dolara düşme potansiyeliyle birlikte, NALCO, Hindalco ve Vedanta Aluminium gibi hisselerin aşırı değerlendiği düşünülüyor.