શા માટે InCred વેદાંત, NALCO અને હિન્દાલકોના શેરમાં 40% ના ઘટાડાની ચેતવણી આપી રહ્યું છે

ભારતીય મેટલ સેક્ટરમાં રોકાણકારો માટે એક ગંભીર ચેતવણી આવી છે, કારણ કે InCred Equities એલ્યુમિનિયમ સ્ટોક્સ પર મંદીનો (bearish) સંકેત આપી રહ્યું છે. બ્રોકરેજ દ્વારા મુખ્ય કંપનીઓ માટે 30–40% સુધીના સંભવિત ઘટાડાનો સંકેત આપવામાં આવ્યો છે, અને બદલાતા બજારના પરિસ્થિતિઓને જોતા આ સેક્ટરમાંથી સંપૂર્ણપણે બહાર નીકળવાની સલાહ આપવામાં આવી છે.

"સર્ક્યુલર મેટલ" (Circular Metal) નો તર્ક વિરુદ્ધ પ્રાથમિક પુરવઠાની ચિંતા

InCred ના મંદીના તર્કનું મુખ્ય કારણ એ છે કે બજાર એલ્યુમિનિયમના પુરવઠા-માંગના માળખાનું ખોટું અનુમાન લગાવી રહ્યું છે. હાલમાં, ઘણા રોકાણકારો એલ્યુમિનિયમને ક્રૂડ ઓઈલ અથવા કોલસાની જેમ અછત ધરાવતા પ્રાથમિક ધાતુ તરીકે ગણી રહ્યા છે. જોકે, InCred નો દાવો છે કે એલ્યુમિનિયમ ખરેખર એક "અબોવ-ગ્રાઉન્ડ સર્ક્યુલર મેટલ" (above-ground circular metal) છે.

જે કોમોડિટીઝ વપરાઈ જાય છે અને ખતમ થઈ જાય છે તેનાથી વિપરીત, લગભગ 1.5 અબજ ટન એલ્યુમિનિયમ જમીનની ઉપર ઉપલબ્ધ રહે છે. નોંધપાત્ર રીતે, અત્યાર સુધી ઉત્પાદિત થયેલા તમામ એલ્યુમિનિયમમાંથી લગભગ 80% હજુ પણ ઉપયોગી ધાતુના પૂલમાં સામેલ છે. પુરવઠાનું સાચું ચાલક માત્ર પ્રાથમિક સ્મેલ્ટિંગ ક્ષમતા નથી, પરંતુ કચરો (scrap) કેટલી ઝડપથી એકત્રિત કરી શકાય છે, તેનું વર્ગીકરણ કરી શકાય છે અને તેને ફરીથી સપ્લાય ચેઇનમાં પીગળાવી શકાય છે તે છે.

ચીન પાસેથી શીખ: સેકન્ડરી સપ્લાય બફર

InCred આ ફેરફાર માટે ચીનને એક નિર્ણાયક કેસ સ્ટડી તરીકે દર્શાવે છે. જોકે ચીનનું પ્રાથમિક એલ્યુમિનિયમ ઉત્પાદન 2023 માં 41.6 મિલિયન ટન (mt) થી વધીને 2024 માં 44.0 mt થયું છે—જે તેની 45 mtpa ની પોલિસી મર્યાદાની નજીક છે—તેમ છતાં મોટા પ્રમાણમાં ઉપલબ્ધ સેકન્ડરી પૂલને કારણે પ્રાથમિક અછત છુપાઈ રહી છે.

ડેટા દર્શાવે છે કે ચીનનું સેકન્ડરી એલ્યુમિનિયમ વપરાશ 2024 માં 12.7 mt થી વધીને 2025 માં 13.35 mt થવાનો અંદાજ છે. વધુમાં, સ્ક્રેપ આયાત 2023 માં 1.7 mt થી વધીને 2025 માં 2.02 mt થવાની અપેક્ષા છે. ચીનના સ્ક્રેપ સપ્લાયના લગભગ 80% સ્થાનિક હોવાથી, પ્રાથમિક ઉત્પાદનમાં દેખાતી અછત રિસાયક્લિંગ ક્ષમતા અને સ્ક્રેપની ઉપલબ્ધતા દ્વારા અસરકારક રીતે સંતુલિત થઈ રહી છે.

ભૌગોલિક રાજકીય જોખમો અને વધેલી વેલ્યુએશન (Valuations)

જોકે મધ્ય પૂર્વના અસ્થિરતાને કારણે અગાઉ અંદાજે 2.2 mtpa પ્રાથમિક ક્ષમતાને અસર કરતા સપ્લાય શોક આવ્યા હતા, InCred તેને માળખાગત સમસ્યાને બદલે કામચલાઉ સમસ્યા તરીકે જુએ છે. કતાર એલ્યુમિનિયમ અને Alba જેવા મુખ્ય ઉત્પાદકો તરફથી પુરવઠો સામાન્ય થવાની અપેક્ષા હોવાથી, "વોર-રિસ્ક પ્રીમિયમ" (war-risk premium) ઘટી શકે છે, જેનાથી લંડન મેટલ એક્સચેન્જ (LME) ના ભાવમાં સુધારો (correction) આવી શકે છે.

એલ્યુમિનિયમના ભાવ $800/ટન સુધી ઘટવાની શક્યતા હોવાથી, ભારતીય મેટલ જાયન્ટ્સનું વર્તમાન વેલ્યુએશન ખૂબ વધારે જણાય છે. InCred એ NALCO અને Hindalco Industries પર 'Reduce' (ઘટાડો કરો) ની સલાહ આપી છે, સાથે જ Vedanta Aluminium Metal માં તાજેતરની નોંધપાત્ર અસ્થિરતા નોંધાવી છે, જે તેની તાજેતરની માર્કેટ લિસ્ટિંગ પછી 10% થી વધુ ઘટી છે. એકંદરે, આ એલ્યુમિનિયમ સ્ટોક્સમાં છેલ્લા એક મહિનામાં 16% સુધીનો ઘટાડો જોવા મળ્યો છે.

મુખ્ય મુદ્દાઓ

• માળખાગત ખોટું મૂલ્યાંકન (Structural Mispricing): બજાર મોટા પ્રમાણમાં ઉપલબ્ધ સેકન્ડરી (રિસાયકલ કરેલ) એલ્યુમિનિયમ પૂલને અવગણી રહ્યું છે અને માત્ર પ્રાથમિક સ્મેલ્ટરની મર્યાદાઓ પર વધુ ધ્યાન કેન્દ્રિત કરી રહ્યું છે.
• ઘટાડાનું જોખમ (Downside Risk): InCred Equities વધેલા વેલ્યુએશન અને ઘટતા LME ભાવને કારણે એલ્યુમિનિયમ સ્ટોક્સમાં 30–40% ના સંભવિત ઘટાડાની આગાહી કરે છે.
• સેક્ટર આઉટલુક: NALCO, Hindalco અને Vedanta Aluminium જેવા મુખ્ય ખેલાડીઓ દબાણ હેઠળ છે કારણ કે ધાતુનું "સર્ક્યુલર" સ્વરૂપ છુપાયેલ સપ્લાય બફર પૂરું પાડે છે.