Dlaczego InCred ostrzega przed 40-procentowym spadkiem akcji Vedanta, NALCO i Hindalco

Inwestorzy w indyjskim sektorze metalowym otrzymali poważne ostrzeżenie, ponieważ InCred Equities przyjmuje pesymistyczne nastawienie wobec akcji spółek aluminiowych. Dom maklerski zasygnalizował potencjalny spadek o 30–40% dla głównych graczy, zalecając całkowite wycofanie się z tego sektora w obliczu zmieniającej się dynamiki rynku.

Argument „metalu cyrkularnego” kontra obawy o podaż pierwotną

Istota pesymistycznej tezy InCred tkwi w błędnym szacowaniu przez rynek ram podaży i popytu na aluminium. Obecnie wielu inwestorów traktuje aluminium jako metal pierwotny narażony na niedobory, podobnie jak ropę naftową czy węgiel. InCred argumentuje jednak, że aluminium jest w rzeczywistości „powierzchniowym metalem cyrkularnym”.

W przeciwieństwie do surowców, które zostają zużyte i znikają, niemal 1,5 miliarda ton aluminium pozostaje dostępnych nad powierzchnią ziemi. Co zdumiewające, prawie 80% całego kiedykolwiek wyprodukowanego aluminium wciąż stanowi część puli przydatnego metalu. Prawdziwym czynnikiem napędzającym podaż nie jest tylko zdolność do wytopu pierwotnego, ale szybkość, z jaką złom może zostać zebrany, posortowany i ponownie przetopiony do łańcucha dostaw.

Lekcje z Chin: Bufor podaży wtórnej

InCred wskazuje na Chiny jako na definitywne studium przypadku tego przesunięcia. Podczas gdy pierwotna produkcja aluminium w Chinach wzrosła z 41,6 miliona ton (mt) w 2023 r. do 44,0 mt w 2024 r. — zbliżając się do politycznego limitu 45 mtpa — deficyt pierwotny jest maskowany przez ogromną pulę wtórną.

Dane pokazują, że prognozuje się wzrost wtórnego zużycia aluminium w Chinach z 12,7 mt w 2024 r. do 13,35 mt w 2025 r. Co więcej, przewiduje się, że import złomu wzrośnie ze 1,7 mt w 2023 r. do 2,02 mt w 2025 r. Ponieważ około 80% podaży złomu w Chinach pochodzi z rynku krajowego, widoczny niedobór w produkcji pierwotnej jest skutecznie równoważony przez rosnące moce recyklingowe i dostępność złomu.

Ryzyka geopolityczne i wygórowane wyceny

Choć zakłócenia na Bliskim Wschodzie powodowały wcześniej szoki podażowe wpływające na około 2,2 mtpa zdolności pierwotnej, InCred postrzega to jako problem tymczasowy, a nie strukturalny. Ponieważ spodziewane jest normalizowanie podaży od głównych producentów, takich jak Qatar Aluminium i Alba, „premia za ryzyko wojenne” prawdopodobnie wygaśnie, co doprowadzi do korekty cen na London Metal Exchange (LME).

Przy cenach aluminium podatnych na spadek w stronę poziomu 800 USD/tonę, obecne wyceny indyjskich gigantów metalowych wydają się wygórowane. InCred wydał rekomendację „Reduce” dla NALCO i Hindalco Industries, zauważając jednocześnie znaczną niedawną zmienność w przypadku Vedanta Aluminium Metal, której kurs spadł o ponad 10% od niedawnego debiutu giełdowego. Ogólnie rzecz biorąc, akcje tych spółek aluminiowych odnotowały już spadki sięgające 16% w ciągu ostatniego miesiąca.

Kluczowe wnioski

• Błędna wycena strukturalna: Rynek ignoruje ogromną pulę wtórnego (recyklingowanego) aluminium, skupiając się zbyt mocno na ograniczeniach hut pierwotnych.
• Ryzyko spadków: InCred Equities przewiduje potencjalny krach akcji spółek aluminiowych o 30–40% ze względu na wygórowane wyceny i spadające ceny LME.
• Perspektywy sektora: Główni gracze, tacy jak NALCO, Hindalco i Vedanta Aluminium, znajdują się pod presją, ponieważ „cyrkularna” natura metalu zapewnia ukryty bufor podaży.