എന്തുകൊണ്ടാണ് വേദന്ത, നാൽകോ, ഹിൻഡാൽകോ ഓഹരികളിൽ 40% ഇടിവുണ്ടാകുമെന്ന് InCred മുന്നറിയിപ്പ് നൽകുന്നത്

അലുമിനിയം ഓഹരികളിൽ ഇൻക്രെഡ് ഇക്വിറ്റീസ് (InCred Equities) നിഷേധാത്മക നിലപാട് (bearish) സ്വീകരിച്ചതോടെ ഇന്ത്യൻ ലോഹ മേഖലയിലെ നിക്ഷേപകർക്ക് കടുത്ത മുന്നറിയിപ്പ് ലഭിച്ചിരിക്കുകയാണ്. മാറുന്ന വിപണി സാഹചര്യങ്ങൾ കണക്കിലെടുത്ത് ഈ മേഖലയിൽ നിന്ന് പൂർണ്ണമായും പിന്മാറാൻ നിർദ്ദേശിച്ച ബ്രോക്കറേജ്, പ്രധാന കമ്പനികളുടെ ഓഹരി വിലയിൽ 30–40% വരെ ഇടിവുണ്ടാകാൻ സാധ്യതയുണ്ടെന്ന് സൂചിപ്പിച്ചു.

"സർക്കുലർ മെറ്റൽ" വാദവും പ്രാഥമിക വിതരണത്തെക്കുറിച്ചുള്ള ആശങ്കകളും തമ്മിലുള്ള പോരാട്ടം

അലുമിനിയത്തിന്റെ വിതരണവും ഡിമാൻഡും തമ്മിലുള്ള ബന്ധത്തെ വിപണി തെറ്റായി കണക്കാക്കുന്നു എന്നതാണ് ഇൻക്രെഡിന്റെ നിഷേധാത്മക നിലപാടിന്റെ കാതൽ. നിലവിൽ, പല നിക്ഷേപകരും അലുമിനിയത്തെ ക്രൂഡ് ഓയിൽ അല്ലെങ്കിൽ കൽക്കരി പോലെ ദൗർലഭ്യം നേരിടാൻ സാധ്യതയുള്ള ഒരു പ്രാഥമിക ലോഹമായിട്ടാണ് കാണുന്നത്. എന്നാൽ, അലുമിനിയം യഥാർത്ഥത്തിൽ ഒരു "അബോവ് ഗ്രൗണ്ട് സർക്കുലർ മെറ്റൽ" (above-ground circular metal) ആണെന്ന് ഇൻക്രെഡ് വാദിക്കുന്നു.

ഉപയോഗിച്ചു തീർന്നുപോകുന്ന മറ്റ് ഉൽപ്പന്നങ്ങളിൽ നിന്ന് വ്യത്യസ്തമായി, ഏകദേശം 1.5 ബില്യൺ ടൺ അലുമിനിയം നിലവിൽ ഉപഭോഗത്തിനായി ലഭ്യമാണ്. അത്ഭുതകരമെന്നു പറയട്ടെ, ഇതുവരെ ഉൽപ്പാദിപ്പിക്കപ്പെട്ട ആകെ അലുമിനിയത്തിന്റെ ഏകദേശം 80 ശതമാനവും ഇപ്പോഴും ഉപയോഗിക്കാൻ കഴിയുന്ന ലോഹ ശേഖരത്തിന്റെ ഭാഗമാണ്. വിതരണത്തിന്റെ യഥാർത്ഥ ഘടകം പ്രാഥമിക സ്മെൽറ്റിംഗ് ശേഷി മാത്രമല്ല, മറിച്ച് സ്ക്രാപ്പുകൾ (scrap) എത്ര വേഗത്തിൽ ശേഖരിക്കാനും തരംതിരിക്കാനും വീണ്ടും ഉരുക്കി വിതരണ ശൃംഖലയിലേക്ക് എത്തിക്കാനും കഴിയുന്നു എന്നതിനെ ആശ്രയിച്ചിരിക്കുന്നു.

ചൈനയിൽ നിന്നുള്ള പാഠങ്ങൾ: സെക്കൻഡറി സപ്ലൈ ബഫർ

ഈ മാറ്റത്തിന്റെ കൃത്യമായ ഉദാഹരണമായി ഇൻക്രെഡ് ചൈനയെ ചൂണ്ടിക്കാട്ടുന്നു. ചൈനയുടെ പ്രാഥമിക അലുമിനിയം ഉൽപ്പാദനം 2023-ലെ 41.6 മില്യൺ ടണ്ണിൽ (mt) നിന്ന് 2024-ൽ 44.0 മില്യൺ ടണ്ണായി ഉയർന്നു—ഇത് അവരുടെ 45 mtpa എന്ന നയപരമായ പരിധിക്ക് അടുത്താണ്. എങ്കിലും, വലിയ തോതിലുള്ള സെക്കൻഡറി അലുമിനിയം ശേഖരം ഉള്ളതുകൊണ്ട് പ്രാഥമിക ഉൽപ്പാദനത്തിലെ കുറവ് വിപണിയിൽ പ്രകടമാകുന്നില്ല.

ചൈനയിലെ സെക്കൻഡറി അലുമിനിയം ഉപയോഗം 2024-ലെ 12.7 മില്യൺ ടണ്ണിൽ നിന്ന് 2025-ൽ 13.35 മില്യൺ ടണ്ണായി ഉയരുമെന്നാണ് കണക്കുകൾ സൂചിപ്പിക്കുന്നത്. കൂടാതെ, സ്ക്രാപ്പ് ഇറക്കുമതി 2023-ലെ 1.7 മില്യൺ ടണ്ണിൽ നിന്ന് 2025-ൽ 2.02 മില്യൺ ടണ്ണായി വർദ്ധിക്കുമെന്നും പ്രതീക്ഷിക്കുന്നു. ചൈനയിലെ സ്ക്രാപ്പ് വിതരണത്തിന്റെ ഏകദേശം 80 ശതമാനവും ആഭ്യന്തരമായതിനാൽ, പ്രാഥമിക ഉൽപ്പാദനത്തിലെ കുറവ് റീസൈക്ലിംഗ് ശേഷിയും സ്ക്രാപ്പിന്റെ ലഭ്യതയും വഴി ഫലപ്രദമായി പരിഹരിക്കപ്പെടുന്നു.

ഭൗമരാഷ്ട്രീയ റിസ്കുകളും ഉയർന്ന മൂല്യനിർണ്ണയവും (Valuations)

മിഡിൽ ഈസ്റ്റിലെ അസ്വസ്ഥതകൾ നേരത്തെ ഏകദേശം 2.2 mtpa പ്രാഥമിക ശേഷിയെ ബാധിച്ചെങ്കിലും, ഇത് ഒരു താൽക്കാലിക പ്രശ്നമായിട്ടാണ് ഇൻക്രെഡ് കാണുന്നത്. ഖത്തർ അലുമിനിയം (Qatar Aluminium), അൽബ (Alba) തുടങ്ങിയ പ്രധാന ഉൽപ്പാദകരിൽ നിന്നുള്ള വിതരണം സാധാരണ നിലയിലാകുന്നതോടെ, "യുദ്ധസാധ്യത മൂല്യം" (war-risk premium) കുറയുകയും ഇത് ലണ്ടൻ മെറ്റൽ എക്സ്ചേഞ്ച് (LME) വിലകളിൽ തിരുത്തലുകൾക്ക് കാരണമാവുകയും ചെയ്തേക്കാം.

അലുമിനിയം വില ടണ്ണിന് $800 എന്ന നിലയിലേക്ക് താഴാൻ സാധ്യതയുള്ളതിനാൽ, ഇന്ത്യൻ ലോഹ കമ്പനികളുടെ നിലവിലെ മൂല്യനിർണ്ണയം (valuation) അമിതമാണെന്ന് തോന്നുന്നു. ഇൻക്രെഡ് നാൽകോ (NALCO), ഹിൻഡാൽകോ ഇൻഡസ്ട്രീസ് (Hindalco Industries) എന്നിവയ്ക്ക് 'Reduce' (കുറയ്ക്കുക) എന്ന നിർദ്ദേശം നൽകി. കൂടാതെ, അടുത്തിടെ വിപണിയിൽ എത്തിയ വേദന്ത അലുമിനിയം മെറ്റലിന്റെ (Vedanta Aluminium Metal) വിലയിൽ 10 ശതമാനത്തിലധികം ഇടിവുണ്ടായതും ശ്രദ്ധേയമാണ്. മൊത്തത്തിൽ, കഴിഞ്ഞ ഒരു മാസത്തിനിടെ ഈ അലുമിനിയം ഓഹരികളിൽ 16% വരെ ഇടിവ് സംഭവിച്ചിട്ടുണ്ട്.

പ്രധാന കാര്യങ്ങൾ

• ഘടനപരമായ തെറ്റായ വിലനിർണ്ണയം: വിപണി പ്രാഥമിക സ്മെൽറ്ററുകളുടെ പരിമിതികളിൽ മാത്രം ശ്രദ്ധ കേന്ദ്രീകരിക്കുമ്പോൾ, വലിയ തോതിലുള്ള സെക്കൻഡറി (റീസൈക്കിൾ ചെയ്ത) അലുമിനിയം ശേഖരത്തെ അവഗണിക്കുന്നു.
• ഇടിവിനുള്ള സാധ്യത: അമിതമായ മൂല്യനിർണ്ണയവും LME വിലയിലെ ഇടിവും കാരണം അലുമിനിയം ഓഹരികളിൽ 30–40% വരെ ഇടിവുണ്ടാകാൻ സാധ്യതയുണ്ടെന്ന് ഇൻക്രെഡ് ഇക്വിറ്റീസ് പ്രവചിക്കുന്നു.
• മേഖലയുടെ ഭാവി: അലുമിനിയത്തിന്റെ "സർക്കുലർ" സ്വഭാവം വിതരണത്തിന് ഒരു മറഞ്ഞിരിക്കുന്ന ബഫർ നൽകുന്നതിനാൽ, നാൽകോ, ഹിൻഡാൽകോ, വേദന്ത അലുമിനിയം തുടങ്ങിയ പ്രധാന കമ്പനികൾ സമ്മർദ്ദത്തിലാണ്.