എന്തുകൊണ്ട് വേദാന്ത, നാൽകോ, ഹിൻഡാൽകോ എന്നിവയ്ക്ക് 40% ഇടിവ് നേരിടേണ്ടി വന്നേക്കാം

ഇൻക്രെഡ് ഇക്വിറ്റീസ് (InCred Equities) വിപണിയിൽ ഇടിവ് പ്രവചിച്ചുകൊണ്ട് (bearish) വലിയ മുന്നറിയിപ്പ് നൽകുന്നതോടെ ഇന്ത്യൻ അലുമിനിയം മേഖലയിലെ നിക്ഷേപകർ ആശങ്കയിലാവുകയാണ്. പ്രധാന കമ്പനികളുടെ ഓഹരി വിലയിൽ 30–40% വരെ ഇടിവുണ്ടാകാൻ സാധ്യതയുണ്ടെന്നാണ് ബ്രോക്കറേജ് പറയുന്നത്. അലുമിനിയത്തിന്റെ വിതരണ രീതികളെക്കുറിച്ചുള്ള തെറ്റായ ധാരണയിലാണ് നിലവിലെ പോസിറ്റീവ് പ്രവചനങ്ങൾ (bull case) കെട്ടിപ്പടുത്തിരിക്കുന്നതെന്ന് ബ്രോക്കറേജ് ചൂണ്ടിക്കാട്ടുന്നു.

സർക്കുലർ മെറ്റൽ വാദം: എന്തുകൊണ്ട് വിതരണം പരിമിതമല്ല?

അലുമിനിയം ക്രൂഡ് ഓയിൽ അല്ലെങ്കിൽ കൽക്കരി പോലെ വിതരണത്തിൽ നിയന്ത്രണമുള്ള ഒരു പ്രാഥമിക ലോഹമാണെന്ന തെറ്റായ ധാരണയാണ് ഇൻക്രെഡിന്റെ നിഷേധാത്മക കാഴ്ചപ്പാടിന് പ്രധാന കാരണം. ഫോസിൽ ഇന്ധനങ്ങളിൽ നിന്ന് വ്യത്യസ്തമായി, അലുമിനിയം ഒരു "അബോവ് ഗ്രൗണ്ട് സർക്കുലർ മെറ്റൽ" (above-ground circular metal) ആണ്.

ഏകദേശം 1.5 ബില്യൺ ടൺ അലുമിനിയം നിലവിൽ ഭൂമിക്ക് മുകളിൽ ലഭ്യമാണെന്നും, ഇതുവരെ ഉൽപ്പാദിപ്പിക്കപ്പെട്ട അലുമിനിയത്തിന്റെ ഏകദേശം 80 ശതമാനവും ഇപ്പോഴും ഉപയോഗപ്രദമായ ലോഹ ശേഖരത്തിന്റെ ഭാഗമാണെന്നും ഇൻക്രെഡ് ചൂണ്ടിക്കാട്ടുന്നു. ഇതിനർത്ഥം വിതരണത്തിന്റെ യഥാർത്ഥ അളവ് എന്നത് പ്രാഥമിക സ്മെൽറ്റിംഗ് (primary smelting) ശേഷി മാത്രമല്ല, മറിച്ച് സ്ക്രാപ്പുകൾ ശേഖരിക്കുന്നതിനും തരംതിരിക്കുന്നതിനും വീണ്ടും ഉരുക്കിയെടുക്കുന്നതിനുമുള്ള കാര്യക്ഷമത കൂടിയാണ് എന്നാണ്. പുനരുപയോഗ (recycling) സാങ്കേതികവിദ്യ മെച്ചപ്പെടുമ്പോൾ, പ്രാഥമിക വിതരണത്തിലെ കുറവ് സെക്കൻഡറി അലുമിനിയം ശേഖരം വഴി പരിഹരിക്കപ്പെടുന്നു.

ചൈനയിൽ നിന്നും മിഡിൽ ഈസ്റ്റിലെ അസ്ഥിരതയിൽ നിന്നുമുള്ള പാഠങ്ങൾ

ഈ മാറ്റത്തിന്റെ പ്രധാന ഉദാഹരണമാണ് ചൈന. ചൈനയുടെ പ്രാഥമിക അലുമിനിയം ഉൽപ്പാദനം 2023-ലെ 41.6 മില്യൺ ടണ്ണിൽ നിന്ന് 2024-ൽ 44.0 മില്യൺ ടണ്ണായി ഉയർന്നു—ഇത് അവരുടെ 45 മില്യൺ ടൺ വാർഷിക പരിധിക്ക് അടുത്താണ്. എങ്കിലും, ഈ ഘടനാപരമായ കുറവിനെ വലിയ തോതിലുള്ള സെക്കൻഡറി ഉപയോഗം മറികടക്കുന്നുണ്ട്. സ്ക്രാപ്പ് ഇറക്കുമതിയും ആഭ്യന്തര പുനരുപയോഗവും വർദ്ധിക്കുന്നതോടെ ചൈനയുടെ സെക്കൻഡറി അലുമിനിയം ഉപയോഗം 2024-ലെ 12.7 മില്യൺ ടണ്ണിൽ നിന്ന് 2025-ൽ 13.35 മില്യൺ ടണ്ണായി ഉയരുമെന്നാണ് പ്രതീക്ഷിക്കുന്നത്.

കൂടാതെ, മിഡിൽ ഈസ്റ്റിലെ സമീപകാല ഭൗമരാഷ്ട്രീയ അസ്ഥിരതകൾ താൽക്കാലികമാണെന്നും ഘടനാപരമായ മാറ്റമല്ലെന്നും ബ്രോക്കറേജ് നിരീക്ഷിക്കുന്നു. 2.2 മില്യൺ ടൺ പ്രാഥമിക ശേഷി ഇതിനാൽ ബാധിക്കപ്പെട്ടെങ്കിലും, ഖത്തർ അലുമിനിയം (Qatar Aluminium), അൽബ (Alba) തുടങ്ങിയ പ്രധാന കമ്പനികളിൽ നിന്നുള്ള വിതരണം വേഗത്തിൽ സാധാരണ നിലയിലാകുമെന്ന് പ്രതീക്ഷിക്കുന്നു. "വാർ-റിസ്ക് പ്രീമിയം" (war-risk premium) കുറയുന്നതോടെ, സ്റ്റോക്കുകൾ കുറവാണെന്ന് തോന്നിയാലും ലണ്ടൻ മെറ്റൽ എക്സ്ചേഞ്ച് (LME) വിലകളിൽ തിരുത്തലുകൾ ഉണ്ടാകാൻ സാധ്യതയുണ്ട്.

ഉയർന്ന മൂല്യനിർണ്ണയവും ഓഹരി പ്രകടനവും

LME അലുമിനിയം വില ടൺ başına $800 എന്ന നിലയിലേക്ക് താഴാൻ സാധ്യതയുള്ളതിനാൽ, ഇന്ത്യൻ ലോഹ കമ്പനികളുടെ നിലവിലെ മൂല്യം (valuation) അമിതമാണെന്ന് ഇൻക്രെഡ് വിശ്വസിക്കുന്നു. ബ്രോക്കറേജ് NALCO, Hindalco Industries എന്നിവയ്ക്ക് 'Reduce' (കുറയ്ക്കുക) എന്ന നിർദ്ദേശം നൽകുകയും എല്ലാ അലുമിനിയം സംബന്ധമായ ഓഹരികളിൽ നിന്നും പുറത്തുകടക്കാൻ ഉപദേശിക്കുകയും ചെയ്തിട്ടുണ്ട്.

ഈ പ്രതിസന്ധികളോട് വിപണി ഇതിനകം പ്രതികരിച്ചു തുടങ്ങിക്കഴിഞ്ഞു. കഴിഞ്ഞ മാസത്തിൽ പ്രധാന അലുമിനിയം ഓഹരികൾ 16% വരെ ഇടിവ് രേഖപ്പെടുത്തിയിട്ടുണ്ട്. പ്രത്യേകിച്ച്, മെഗാ-ഡിമെർജറിന് (mega-demerger) ശേഷമുള്ള ലിസ്റ്റിംഗിന് ശേഷം വേദാന്ത അലുമിനിയം മെറ്റൽ (Vedanta Aluminium Metal) ഓഹരികൾ 10 ശതമാനത്തിലധികം ഇടിഞ്ഞു. കൂടാതെ NALCO, Hindalco എന്നിവയും വിൽപന സമ്മർദ്ദത്തിന് (selling pressure) വിധേയമായിട്ടുണ്ട്.

പ്രധാന കാര്യങ്ങൾ

• വലിയ ഇടിവിനുള്ള സാധ്യത: ഉയർന്ന മൂല്യനിർണ്ണയവും LME വിലയിലെ ഇടിവും കാരണം അലുമിനിയം ഓഹരികളിൽ 30–40% വരെ ഇടിവുണ്ടാകാൻ സാധ്യതയുണ്ടെന്ന് ഇൻക്രെഡ് ഇക്വിറ്റീസ് മുന്നറിയിപ്പ് നൽകുന്നു.
• പുനരുപയോഗം ദൗർലഭ്യത്തെ മറികടക്കുന്നു: അലുമിനിയം "അബോവ് ഗ്രൗണ്ട്" സ്വഭാവമുള്ളതായതുകൊണ്ട്, സെക്കൻഡറി സ്ക്രാപ്പ് വിതരണം പ്രാഥമിക സ്മെൽറ്റിംഗിലെ കുറവ് പരിഹരിക്കുന്നു.
• സെക്ടർ സെൽ സിഗ്നൽ: വിപണി തിരുത്തലുകൾക്ക് വിധേയമാകുമ്പോൾ NALCO, Hindalco, Vedanta Aluminium എന്നിവയിൽ നിന്ന് നിക്ഷേപകർ മാറിനിൽക്കാൻ ഉപദേശിക്കുന്നു.