Perché Vedanta, NALCO e Hindalco potrebbero affrontare un crollo del 40%
Gli investitori nel settore dell'alluminio indiano si trovano di fronte a un severo avvertimento, poiché InCred Equities assume una posizione ribassista, prevedendo un potenziale ribasso del 30-40% per i principali attori del mercato. La società di intermediazione suggerisce che l'attuale scenario rialzista per l'alluminio si basi su una comprensione errata della dinamica dell'offerta del metallo.
L'argomento del metallo circolare: perché l'offerta non è scarsa
La ragione principale della prospettiva negativa di InCred è l'idea errata che l'alluminio sia un metallo primario limitato dall'offerta, simile al petrolio greggio o al carbone. A differenza dei combustibili fossili, l'alluminio è un "metallo circolare sopra il suolo".
InCred sottolinea che quasi 1,5 miliardi di tonnellate di alluminio rimangono disponibili sopra il suolo, con circa l'80% di tutto l'alluminio mai prodotto che fa ancora parte del pool di metallo utilizzabile. Ciò significa che la vera metrica dell'offerta non è solo la capacità di fusione primaria, ma l'efficienza nella raccolta, smistamento e rifusione dei rottami. Man mano che la tecnologia di riciclo migliora, il deficit percepito nell'offerta primaria viene compensato dal pool di alluminio secondario.
Lezioni dalla Cina e dalla volatilità del Medio Oriente
La Cina funge da caso di studio critico per questo cambiamento. Sebbene la produzione primaria di alluminio in Cina sia passata da 41,6 mt nel 2023 a 44,0 mt nel 2024 — avvicinandosi al limite massimo di 45 mtpa stabilito dalle politiche — questa scarsità strutturale viene contrastata da un massiccio consumo secondario. Si prevede che il consumo di alluminio secondario in Cina aumenterà da 12,7 mt nel 2024 a 13,35 mt nel 2025, sostenuto dall'aumento delle importazioni di rottami e dal riciclo domestico.
Inoltre, la società di intermediazione osserva che le recenti interruzioni geopolitiche in Medio Oriente sono probabilmente temporanee piuttosto che strutturali. Sebbene 2,2 mtpa di capacità primaria siano state colpite, si prevede che l'offerta di grandi attori come Qatar Aluminium e Alba si normalizzerà rapidamente. Con lo svanire del "premio per il rischio di guerra", i prezzi della London Metal Exchange (LME) dovrebbero correggere, anche se le scorte sembrano basse.
Valutazioni eccessive e performance azionarie
Con i prezzi dell'alluminio LME vulnerabili a un calo verso la soglia degli 800 $/tonnellata, InCred ritiene che le attuali valutazioni per i giganti metallurgici indiani siano eccessive. La società ha emesso un rating 'Reduce' sia per NALCO che per Hindalco Industries, consigliando al contempo un'uscita generale da tutti i titoli legati all'alluminio.
Il mercato ha già iniziato a reagire a questi venti contrari. Nell'ultimo mese, i principali titoli dell'alluminio hanno registrato cali fino al 16%. Nello specifico, le azioni di Vedanta Aluminium Metal sono scese di oltre il 10% dalla loro recente quotazione a seguito di una mega-scissione, mentre anche NALCO e Hindalco hanno affrontato recenti pressioni di vendita.
Punti chiave
- Rischio di ribasso significativo: InCred Equities avverte di un potenziale crollo del 30-40% dei titoli dell'alluminio a causa delle valutazioni eccessive e del calo dei prezzi LME.
- Il riciclo supera la scarsità: La natura "sopra il suolo" dell'alluminio significa che l'offerta di rottami secondari sta mitigando il deficit percepito nella fusione primaria.
- Segnale di vendita del settore: Si consiglia agli investitori di restare in attesa su NALCO, Hindalco e Vedanta Aluminium mentre il mercato corregge.