Mengapa Vedanta, NALCO, dan Hindalco Boleh Menghadapi Kejatuhan 40%

Pelabur dalam sektor aluminium India sedang berhadapan dengan amaran keras apabila InCred Equities beralih kepada pandangan bearish, meramalkan potensi penurunan sebanyak 30–40% bagi pemain utama. Firma brokeraj tersebut mencadangkan bahawa kes pasaran menaik (bull case) semasa untuk aluminium dibina atas pemahaman yang salah tentang dinamik bekalan logam tersebut.

Hujah Logam Kitaran: Mengapa Bekalan Tidak Ketat

Sebab utama pandangan negatif InCred adalah salah faham bahawa aluminium merupakan logam primer yang terhad bekalan seperti minyak mentah atau arang batu. Tidak seperti bahan api fosil, aluminium adalah "logam kitaran di atas tanah" (above-ground circular metal).

InCred menekankan bahawa hampir 1.5 bilion tan aluminium masih tersedia di atas tanah, dengan kira-kira 80% daripada semua aluminium yang pernah dihasilkan masih menjadi sebahagian daripada kumpulan logam yang boleh digunakan. Ini bermakna metrik sebenar bagi bekalan bukan sekadar kapasiti peleburan primer, tetapi kecekapan dalam mengumpul, menyisih, dan melebur semula sisa. Apabila teknologi kitar semula bertambah baik, kekurangan bekalan primer yang dirasai sedang diimbangi oleh kumpulan aluminium sekunder.

Pengajaran daripada China dan Ketidaktentuan Timur Tengah

China berfungsi sebagai kajian kes kritikal bagi peralihan ini. Walaupun output aluminium primer China meningkat daripada 41.6 mt pada 2023 kepada 44.0 mt pada 2024—menghampiri had dasar 45 mtpa—ketatnya struktur ini sedang ditangani oleh penggunaan sekunder yang besar. Penggunaan aluminium sekunder China diunjurkan meningkat daripada 12.7 mt pada 2024 kepada 13.35 mt pada 2025, disokong oleh peningkatan import sisa dan kitar semula domestik.

Selain itu, firma brokeraj tersebut menyatakan bahawa gangguan geopolitik baru-baru ini di Timur Tengah berkemungkinan bersifat sementara dan bukannya struktur. Walaupun 2.2 mtpa kapasiti primer terjejas, bekalan daripada pemain utama seperti Qatar Aluminium dan Alba dijangka akan kembali normal dengan cepat. Apabila "premium risiko perang" (war-risk premium) berakhir, harga London Metal Exchange (LME) dijangka akan mengalami pembetulan, walaupun inventori kelihatan rendah.

Penilaian Melampau dan Prestasi Saham

Dengan harga aluminium LME terdedah kepada kejatuhan ke arah paras $800/tan, InCred percaya penilaian semasa bagi gergasi logam India adalah melampau. Firma brokeraj tersebut telah mengeluarkan saranan 'Kurangkan' (Reduce) terhadap NALCO dan Hindalco Industries, sambil menasihatkan keluar secara umum daripada semua saham berkaitan aluminium.

Pasaran telah mula bertindak balas terhadap cabaran ini. Dalam bulan lalu, saham-saham aluminium utama telah mengalami penurunan sehingga 16%. Secara khusus, saham Vedanta Aluminium Metal telah jatuh lebih 10% sejak penyenaraian terbaharunya susulan demerger mega, manakala NALCO dan Hindalco juga menghadapi tekanan jualan baru-baru ini.

Ringkasan Utama

  • Risiko Penurunan Ketara: InCred Equities memberi amaran tentang potensi kejatuhan 30–40% dalam saham aluminium disebabkan penilaian yang melampau dan kejatuhan harga LME.
  • Kitar Semula Mengatasi Kekurangan: Sifat aluminium yang "di atas tanah" bermakna bekalan sisa sekunder sedang mengurangkan kekurangan yang dirasai dalam peleburan primer.
  • Isyarat Jual Sektor: Pelabur dinasihatkan untuk mengambil langkah berhati-hati (move to the sidelines) terhadap NALCO, Hindalco, dan Vedanta Aluminium semasa pasaran mengalami pembetulan.