কেন Vedanta, NALCO এবং Hindalco ৪০% ধসের মুখে পড়তে পারে

ভারতীয় অ্যালুমিনিয়াম খাতের বিনিয়োগকারীরা একটি কঠোর সতর্কবার্তার সম্মুখীন হচ্ছেন কারণ InCred Equities bearish (মন্দা প্রবণ) হয়ে উঠেছে এবং প্রধান কোম্পানিগুলোর জন্য ৩০-৪০% সম্ভাব্য পতনের পূর্বাভাস দিয়েছে। ব্রোকারেজটি ইঙ্গিত দিচ্ছে যে, অ্যালুমিনিয়ামের বর্তমান বুল কেস (bull case) বা ঊর্ধ্বমুখী প্রবণতার ধারণাটি ধাতুর সরবরাহ গতিপ্রকৃতি সম্পর্কে একটি ভুল বোঝাবুঝির ওপর ভিত্তি করে তৈরি।

সার্কুলার মেটাল যুক্তি: কেন সরবরাহ সীমিত নয়

InCred-এর নেতিবাচক দৃষ্টিভঙ্গির প্রধান কারণ হলো এই ভুল ধারণা যে, অ্যালুমিনিয়াম হলো অপরিশোধিত তেল বা কয়লার মতো একটি সরবরাহ-সীমাবদ্ধ প্রাথমিক ধাতু। জীবাশ্ম জ্বালানির মতো নয়, অ্যালুমিনিয়াম হলো একটি "above-ground circular metal"।

InCred হাইলাইট করেছে যে, প্রায় ১.৫ বিলিয়ন টন অ্যালুমিনিয়াম মাটির উপরে বা ব্যবহারের জন্য উপলব্ধ রয়েছে, যেখানে এ যাবত produced হওয়া সমস্ত অ্যালুমিনিয়ামের প্রায় ৮০% এখনও ব্যবহারযোগ্য ধাতুর অংশ হিসেবে রয়েছে। এর মানে হলো সরবরাহের প্রকৃত মাপকাঠি কেবল প্রাথমিক স্মেল্টিং (smelting) ক্ষমতা নয়, বরং স্ক্র্যাপ সংগ্রহ, বাছাই এবং পুনরায় গলানোর দক্ষতা। রিসাইক্লিং প্রযুক্তি উন্নত হওয়ার সাথে সাথে, প্রাথমিক সরবরাহে যে ঘাটতির ধারণা করা হচ্ছে, তা সেকেন্ডারি অ্যালুমিনিয়াম পুলের মাধ্যমে পূরণ হচ্ছে।

চীন এবং মধ্যপ্রাচ্যের অস্থিরতা থেকে শিক্ষা

এই পরিবর্তনের ক্ষেত্রে চীন একটি গুরুত্বপূর্ণ কেস স্টাডি হিসেবে কাজ করে। যদিও চীনের প্রাথমিক অ্যালুমিনিয়াম উৎপাদন ২০২৩ সালের ৪১.৬ mt থেকে বেড়ে ২০২৪ সালে ৪৪.০ mt হয়েছে—যা তাদের ৪৫ mtpa নীতিগত সীমার কাছাকাছি—তবে এই কাঠামোগত সীমাবদ্ধতাকে বিশাল সেকেন্ডারি ব্যবহারের মাধ্যমে মোকাবিলা করা হচ্ছে। স্ক্র্যাপ আমদানি বৃদ্ধি এবং অভ্যন্তরীণ রিসাইক্লিংয়ের সহায়তায় চীনের সেকেন্ডারি অ্যালুমিনিয়াম ব্যবহার ২০২৪ সালের ১২.৭ mt থেকে বেড়ে ২০২৫ সালে ১৩.৩৫ mt হওয়ার সম্ভাবনা রয়েছে।

তদুপরি, ব্রোকারেজ উল্লেখ করেছে যে মধ্যপ্রাচ্যে সাম্প্রতিক ভূ-রাজনৈতিক অস্থিরতা কাঠামোগত হওয়ার পরিবর্তে সাময়িক হওয়ার সম্ভাবনা বেশি। যদিও ২.২ mtpa প্রাথমিক সক্ষমতা প্রভাবিত হয়েছে, তবে Qatar Aluminium এবং Alba-র মতো প্রধান কোম্পানিগুলোর সরবরাহ দ্রুত স্বাভাবিক হয়ে আসবে বলে আশা করা হচ্ছে। "war-risk premium" কমে যাওয়ার সাথে সাথে, ইনভেন্টরি কম দেখালেও London Metal Exchange (LME)-এর দাম সংশোধিত বা কমে যাওয়ার সম্ভাবনা রয়েছে।

অতিরিক্ত মূল্যায়ন এবং স্টকের পারফরম্যান্স

LME অ্যালুমিনিয়ামের দাম টনের বিপরীতে $800-এর কাছাকাছি নেমে আসার ঝুঁকিতে থাকায়, InCred মনে করে যে ভারতীয় ধাতব সংস্থাগুলোর বর্তমান মূল্যায়ন (valuation) অতিরিক্ত বেড়ে গেছে। ব্রোকারেজটি NALCO এবং Hindalco Industries উভয় ক্ষেত্রেই 'Reduce' পরামর্শ দিয়েছে এবং সব অ্যালুমিনিয়াম সংক্রান্ত স্টক থেকে সাধারণ প্রস্থানের পরামর্শ দিয়েছে।

বাজার ইতিমধ্যেই এই প্রতিকূলতার প্রতি প্রতিক্রিয়া দেখাতে শুরু করেছে। গত এক মাসে প্রধান অ্যালুমিনিয়াম স্টকগুলোর দাম ১৬% পর্যন্ত কমেছে। বিশেষভাবে, একটি মেগা-ডি মার্জারের (mega-demerger) পর সাম্প্রতিক তালিকাভুক্তি থেকে Vedanta Aluminium Metal-এর শেয়ার ১০%-এর বেশি কমেছে, অন্যদিকে NALCO এবং Hindalco-ও সাম্প্রতিক বিক্রির চাপের সম্মুখীন হয়েছে।

মূল বিষয়সমূহ

• উল্লেখযোগ্য পতনের ঝুঁকি: অতিরিক্ত মূল্যায়ন এবং LME-এর দাম কমে যাওয়ার কারণে InCred Equities অ্যালুমিনিয়াম স্টকে ৩০-৪০% সম্ভাব্য ধসের সতর্কতা দিয়েছে।
• রিসাইক্লিংয়ের মাধ্যমে ঘাটতি পূরণ: অ্যালুমিনিয়ামের "above-ground" প্রকৃতির অর্থ হলো সেকেন্ডারি স্ক্র্যাপ সরবরাহ প্রাথমিক স্মেল্টিংয়ের অনুভূত ঘাটতিকে প্রশমিত করছে।
• সেক্টর সেল সিগন্যাল: বাজার সংশোধিত হওয়ার সাথে সাথে বিনিয়োগকারীদের NALCO, Hindalco এবং Vedanta Aluminium থেকে সরে আসার পরামর্শ দেওয়া হচ্ছে।