কেন বেদান্ত, ন্যালকো এবং হিন্দালকো ৪০% ধস দেখতে পারে
ভারতীয় ধাতু খাতের বিনিয়োগকারীরা একটি কঠোর সতর্কবার্তার সম্মুখীন হচ্ছেন কারণ InCred Equities অ্যালুমিনিয়াম শেয়ারের ক্ষেত্রে মন্দা বা 'বেয়ারিশ' (bearish) অবস্থানে রয়েছে। এই ব্রোকারেজটি একটি 'সেল' (sell) অ্যাডভাইজরি জারি করেছে, যেখানে বেদান্ত অ্যালুমিনিয়াম, ন্যালকো (NALCO) এবং হিন্দালকো ইন্ডাস্ট্রিজের মতো প্রধান সংস্থাগুলোর জন্য ৩০-৪০% সম্ভাব্য পতনের পূর্বাভাস দেওয়া হয়েছে।
প্রাথমিক ধাতুর স্বল্পতার ভ্রান্ত ধারণা
InCred Equities-এর মন্দা অবস্থানের মূল কারণ হলো অ্যালুমিনিয়ামের বাজার গতিপ্রকৃতি সম্পর্কে একটি মৌলিক ভুল ব্যাখ্যা। যদিও অনেক বিনিয়োগকারী অ্যালুমিনিয়ামকে একটি প্রাথমিক ধাতু হিসেবে দেখেন—যা অপরিশোধিত তেল বা কয়লার মতো, যেখানে সরবরাহের সীমাবদ্ধতা দাম বাড়িয়ে দেয়—InCred যুক্তি দিচ্ছে যে অ্যালুমিনিয়াম আসলে একটি "অ্যাবাভ-গ্রাউন্ড সার্কুলার মেটাল" (above-ground circular metal)।
যে সমস্ত পণ্য ব্যবহার করার পর শেষ হয়ে যায় বা হারিয়ে যায়, তার বিপরীতে এ পর্যন্ত উৎপাদিত সমস্ত অ্যালুমিনিয়ামের প্রায় ৮০% ব্যবহারযোগ্য ধাতুর অংশ হিসেবে থেকে যায়। মাটির উপরে প্রায় ১.৫ বিলিয়ন টন অ্যালুমিনিয়াম মজুত থাকায়, প্রকৃত সরবরাহের মাপকাঠি কেবল প্রাথমিক স্মেল্টিং ক্ষমতা নয়, বরং রিসাইক্লিং ইকোসিস্টেমের দক্ষতা। ব্রোকারেজটি পরামর্শ দিচ্ছে যে, বাজার এই বিষয়টি উপেক্ষা করছে যে কত দ্রুত স্ক্র্যাপ (scrap) সংগ্রহ, বাছাই এবং পুনরায় সরবরাহ শৃঙ্খলে ফিরিয়ে আনা সম্ভব, যা অনুভূত ঘাটতির বিরুদ্ধে একটি বিশাল বাফার হিসেবে কাজ করে।
চীনের সেকেন্ডারি মার্কেটের শিক্ষা
এই "সার্কুলার" বাস্তবতার জন্য চীন একটি গুরুত্বপূর্ণ কেস স্টাডি প্রদান করে। যদিও চীনের প্রাথমিক অ্যালুমিনিয়াম উৎপাদন ২০২৩ সালের ৪১.৬ mt থেকে বেড়ে ২০২৪ সালে ৪৪.০ mt-এ পৌঁছেছে—যা তাদের ৪৫ mtpa নীতিগত সীমার কাছাকাছি—তবে সেকেন্ডারি উৎসগুলো বিবেচনা করলে এই কাঠামোগত টানাপোড়েন একটি বিভ্রম মাত্র।
InCred উল্লেখ করেছে যে, চীনের সেকেন্ডারি অ্যালুমিনিয়াম ব্যবহার ২০২৪ সালের ১২.৭ mt থেকে বেড়ে ২০২৫ সালে ১৩.৩৫ mt হওয়ার সম্ভাবনা রয়েছে। তদুপরি, স্ক্র্যাপ আমদানি ২০২৩ সালের ১.৭ mt থেকে বেড়ে ২০২৫ সালে ২.০২ mt হওয়ার কথা রয়েছে। যেহেতু চীনের স্ক্র্যাপ সরবরাহের প্রায় ৮০% অভ্যন্তরীণ, তাই প্রাথমিক উৎপাদনে দৃশ্যমান ঘাটতি ক্রমবর্ধমান রিসাইক্লিং ক্ষমতা এবং স্ক্র্যাপের সহজলভ্যতার মাধ্যমে নিরবচ্ছিন্নভাবে পূরণ হচ্ছে।
ভূ-রাজনৈতিক ধাক্কা এবং অত্যধিক মূল্যায়ন
মধ্যপ্রাচ্যের সাম্প্রতিক অস্থিরতা, যা প্রায় ২.২ mtpa প্রাথমিক সক্ষমতাকে প্রভাবিত করেছে, InCred-এর মতে কাঠামোগত নয় বরং সাময়িক। যদিও আঞ্চলিক ঝুঁকি রয়েছে, কাতার অ্যালুমিনিয়াম এবং আলবা (Alba)-র মতো প্রধান সংস্থাগুলোর সরবরাহ দ্রুত স্বাভাবিক হয়ে আসবে বলে আশা করা হচ্ছে। "ওয়ার-রিস্ক প্রিমিয়াম" (war-risk premium) কমে আসার সাথে সাথে, ইনভেন্টরি কম থাকলেও লন্ডন মেটাল এক্সচেঞ্জ (LME) অ্যালুমিনিয়াম পণ্যের দাম সংশোধন বা হ্রাস পেতে পারে বলে ধারণা করা হচ্ছে।
অ্যালুমিনিয়ামের দাম প্রতি টনে $৮০০-এর কাছাকাছি নেমে আসার ঝুঁকিতে থাকায়, ভারতীয় ধাতু খাতের জায়ান্ট কোম্পানিগুলোর বর্তমান মূল্যায়ন (valuation) টেকসই বলে মনে হচ্ছে না। সাম্প্রতিক বাজার তথ্য এই ক্রমবর্ধমান উদ্বেগকেই প্রতিফলিত করে:
- Vedanta Aluminium Metal: গত সপ্তাহে মেগা ডিমার্জারের পর বাজার তালিকাভুক্ত হওয়ার পর থেকে ১০%-এর বেশি কমেছে।
- NALCO & Hindalco: উভয় কোম্পানিই উল্লেখযোগ্য পতন দেখেছে, গত এক মাসে প্রধান অ্যালুমিনিয়াম শেয়ারগুলো ১৬% পর্যন্ত কমেছে।
এই প্রতিকূল পরিস্থিতির কথা মাথায় রেখে, InCred উভয় ন্যালকো এবং হিন্দালকো ইন্ডাস্ট্রিজের জন্য একটি ‘Reduce’ কল জারি করেছে এবং সতর্ক করেছে যে পতনের ঝুঁকি যথেষ্ট প্রবল।
মূল বিষয়সমূহ
- সার্কুলার ইকোনমির প্রভাব: অ্যালুমিনিয়াম একটি অত্যন্ত রিসাইকেলযোগ্য সম্পদ, যার অর্থ হলো "অ্যাবাভ-গ্রাউন্ড" স্ক্র্যাপ সরবরাহ প্রাথমিক উৎপাদনের ঘাটতি পূরণ করতে পারে।
- মূল্য সংশোধন আসন্ন: মধ্যপ্রাচ্যে ভূ-রাজনৈতিক ঝুঁকির প্রিমিয়াম কমে যাওয়ার সাথে সাথে, LME অ্যালুমিনিয়াম পণ্যের দাম নিম্নমুখী চাপের মুখে পড়বে বলে আশা করা হচ্ছে।
- মূল্যায়নের সতর্কতা: ন্যালকো, হিন্দালকো এবং বেদান্ত অ্যালুমিনিয়ামের মতো প্রধান শেয়ারগুলো অতিরিক্ত মূল্যায়িত (overvalued) বলে বিবেচিত হচ্ছে, যেখানে ৩০-৪০% পতনের পূর্বাভাস দেওয়া হয়েছে।