Mengapa Vedanta, NALCO, dan Hindalco Bisa Mengalami Penurunan Tajam Sebesar 40%

Investor di sektor logam India menghadapi peringatan keras seiring dengan sikap InCred Equities yang menjadi bearish terhadap saham aluminium. Perusahaan pialang tersebut telah mengeluarkan saran jual, memprediksi potensi penurunan sebesar 30–40% bagi pemain besar seperti Vedanta Aluminium, NALCO, dan Hindalco Industries.

Mitos Kelangkaan Logam Primer

Inti dari sikap bearish InCred Equities terletak pada salah tafsir mendasar terhadap dinamika pasar aluminium. Meskipun banyak investor memandang aluminium dari sudut pandang logam primer—serupa dengan minyak mentah atau batu bara di mana kendala pasokan mendorong harga—InCred berpendapat bahwa aluminium sebenarnya adalah "logam sirkular di atas tanah" (above-ground circular metal).

Berbeda dengan komoditas yang dikonsumsi dan hilang, sekitar 80% dari seluruh aluminium yang pernah diproduksi tetap menjadi bagian dari kumpulan logam yang dapat digunakan. Dengan hampir 1,5 miliar ton aluminium yang tersedia di atas tanah, metrik pasokan yang sebenarnya bukan hanya kapasitas peleburan primer, melainkan efisiensi ekosistem daur ulang. Perusahaan pialang tersebut menunjukkan bahwa pasar mengabaikan seberapa cepat scrap dapat dikumpulkan, dipilah, dan dimasukkan kembali ke dalam rantai pasokan, yang berfungsi sebagai penyangga besar terhadap persepsi kelangkaan.

Pelajaran dari Pasar Sekunder Tiongkok

Tiongkok memberikan studi kasus kritis untuk realitas "sirkular" ini. Meskipun output aluminium primer Tiongkok telah naik dari 41,6 mt pada tahun 2023 menjadi 44,0 mt pada tahun 2024—mendekati batas kebijakan 45 mtpa—kekakuan struktural ini hanyalah ilusi jika sumber sekunder dipertimbangkan.

InCred menyoroti bahwa konsumsi aluminium sekunder Tiongkok diproyeksikan naik dari 12,7 mt pada tahun 2024 menjadi 13,35 mt pada tahun 2025. Selain itu, impor scrap diperkirakan akan meningkat dari 1,7 mt pada tahun 2023 menjadi 2,02 mt pada tahun 2025. Karena sekitar 80% pasokan scrap Tiongkok berasal dari dalam negeri, defisit yang terlihat dalam produksi primer diisi kembali secara mulus oleh meningkatnya kapasitas daur ulang dan ketersediaan scrap.

Guncangan Geopolitik dan Valuasi yang Terlalu Tinggi

Gangguan di Timur Tengah baru-baru ini, yang berdampak pada sekitar 2,2 mtpa kapasitas primer, dipandang oleh InCred sebagai hal yang bersifat sementara, bukan struktural. Meskipun risiko regional ada, pasokan dari pemain besar seperti Qatar Aluminium dan Alba diharapkan akan kembali normal dengan cepat. Seiring dengan berakhirnya "premi risiko perang" (war-risk premium), harga aluminium London Metal Exchange (LME) diperkirakan akan terkoreksi, meskipun inventaris tetap rendah.

Dengan harga aluminium yang rentan turun menuju angka $800/ton, valuasi saat ini untuk raksasa logam India tampak tidak berkelanjutan. Data pasar terbaru mencerminkan kecemasan yang berkembang ini:

  • Vedanta Aluminium Metal: Turun lebih dari 10% sejak pencatatan pasarnya minggu lalu setelah mega demerger.
  • NALCO & Hindalco: Keduanya mengalami penurunan signifikan, dengan saham aluminium utama turun hingga 16% selama sebulan terakhir.

Mengingat hambatan-hambatan ini, InCred telah mengeluarkan rekomendasi ‘Reduce’ untuk NALCO dan Hindalco Industries, memperingatkan bahwa risiko penurunan tetap substansial.

Poin-Poin Penting

  • Dampak Ekonomi Sirkular: Aluminium adalah sumber daya yang sangat dapat didaur ulang, yang berarti pasokan scrap "di atas tanah" dapat mengompensasi defisit produksi primer.
  • Koreksi Segera Terjadi: Seiring memudarnya premi risiko geopolitik di Timur Tengah, harga aluminium LME diperkirakan akan menghadapi tekanan turun.
  • Peringatan Valuasi: Saham-saham utama seperti NALCO, Hindalco, dan Vedanta Aluminium dianggap terlalu mahal (overvalued), dengan proyeksi penurunan sebesar 30–40%.