Warum Vedanta, NALCO und Hindalco einen 40-prozentigen Absturz erleben könnten

Anleger im indischen Metallsektor sehen sich einer ernsten Warnung gegenüber, da InCred Equities bei Aluminiumaktien eine bärische Haltung einnimmt. Die Brokerage hat eine Verkaufsempfehlung ausgesprochen und prognostiziert ein potenzielles Abwärtsrisiko von 30–40 % für Schwergewichte wie Vedanta Aluminium, NALCO und Hindalco Industries.

Der Mythos der Knappheit von Primärmetallen

Der Kern der bärischen Haltung von InCred Equities liegt in einer grundlegenden Fehlinterpretation der Marktdynamik von Aluminium. Während viele Anleger Aluminium als Primärmetall betrachten – ähnlich wie Rohöl oder Kohle, bei denen Angebotsengpässe die Preise treiben –, argumentiert InCred, dass Aluminium tatsächlich ein „oberirdisches Kreislaufmetall“ ist.

Im Gegensatz zu Rohstoffen, die verbraucht und damit unwiederbringlich verloren gehen, bleiben etwa 80 % des jemals produzierten Aluminiums Teil des nutzbaren Metallpools. Da fast 1,5 Milliarden Tonnen Aluminium oberirdisch verfügbar sind, ist die wahre Angebotskennzahl nicht nur die Primärschmelzkapazität, sondern die Effizienz des Recycling-Ökosystems. Die Brokerage deutet an, dass der Markt übersieht, wie schnell Schrott gesammelt, sortiert und wieder in die Lieferkette eingeführt werden kann, was als massiver Puffer gegen wahrgenommene Engpässe dient.

Lehren aus Chinas Sekundärmarkt

China liefert eine entscheidende Fallstudie für diese „kreislauforientierte“ Realität. Während Chinas Primäraluminium-Ausstoß von 41,6 Mio. t im Jahr 2023 auf 44,0 Mio. t im Jahr 2024 gestiegen ist – und damit die politische Obergrenze von 45 Mio. t pro Jahr fast erreicht –, ist diese strukturelle Verknappung eine Illusion, wenn man Sekundärquellen berücksichtigt.

InCred hob hervor, dass der Sekundäraluminium-Verbrauch in China voraussichtlich von 12,7 Mio. t im Jahr 2024 auf 13,35 Mio. t im Jahr 2025 steigen wird. Darüber hinaus wird erwartet, dass die Schrottimporte von 1,7 Mio. t im Jahr 2023 auf 2,02 Mio. t im Jahr 2025 ansteigen. Da etwa 80 % der Schrottversorgung Chinas aus dem Inland stammen, wird das sichtbare Defizit in der Primärproduktion nahtlos durch steigende Recyclingkapazitäten und die Verfügbarkeit von Schrott ausgeglichen.

Geopolitische Schocks und überhöhte Bewertungen

Jüngste Störungen im Nahen Osten, die etwa 2,2 Mio. t Primärkapazität pro Jahr beeinträchtigten, werden von InCred als vorübergehend und nicht als strukturell angesehen. Obwohl regionale Risiken bestehen, wird erwartet, dass sich die Lieferungen großer Akteure wie Qatar Aluminium und Alba schnell normalisieren werden. Wenn sich die „Kriegsrisikoprämie“ auflöst, werden die Aluminiumpreise an der London Metal Exchange (LME) voraussichtlich korrigieren, selbst wenn die Lagerbestände niedrig bleiben.

Da die Aluminiumpreise anfällig für einen Rückgang in Richtung der 800-Dollar-Marke pro Tonne sind, erscheinen die aktuellen Bewertungen der indischen Metallgiganten nicht nachhaltig. Jüngste Marktdaten spiegeln diese wachsende Besorgnis wider:

• Vedanta Aluminium Metal: Seit der Markteinführung letzte Woche infolge der Mega-Abspaltung um über 10 % gefallen.
• NALCO & Hindalco: Beide verzeichneten deutliche Rückgänge, wobei wichtige Aluminiumaktien im vergangenen Monat um bis zu 16 % fielen.

Angesichts dieses Gegenwinds hat InCred für sowohl NALCO als auch Hindalco Industries eine „Reduce“-Empfehlung ausgesprochen und gewarnt, dass das Abwärtsrisiko erheblich bleibt.

Wichtigste Erkenntnisse

• Auswirkungen der Kreislaufwirtschaft: Aluminium ist eine hochgradig recycelbare Ressource, was bedeutet, dass die „oberirdische“ Schrottversorgung die Defizite in der Primärproduktion ausgleichen kann.
• Korrektur steht bevor: Da die geopolitischen Risikoprämien im Nahen Osten nachlassen, wird mit einem Abwärtsdruck auf die LME-Aluminiumpreise gerechnet.
• Bewertungswarnung: Wichtige Aktien wie NALCO, Hindalco und Vedanta Aluminium gelten als überbewertet, mit einem prognostizierten Abwärtspotenzial von 30–40 %.