Чому акції Vedanta, NALCO та Hindalco можуть обвалитися на 40%

Інвестори в індійському металургійному секторі отримали суворе попередження, оскільки InCred Equities стає «ведмежими» щодо акцій алюмінію. Брокер випустив рекомендацію на продаж, прогнозуючи потенційне падіння на 30–40% для таких великих гравців, як Vedanta Aluminium, NALCO та Hindalco Industries.

Міф про дефіцит первинного металу

Суть «ведмежого» настрою InCred Equities полягає у фундаментальному неправильному тлумаченні ринкової динаміки алюмінію. У той час як багато інвесторів розглядають алюміній як первинний метал — подібно до сирої нафти або вугілля, де обмеження пропозиції стимулюють ціни — InCred стверджує, що алюміній насправді є «надземним циклічним металом».

На відміну від товарів, які споживаються і зникають, приблизно 80% усього коли-небудь виробленого алюмінію залишається частиною пулу придатного до використання металу. Оскільки над землею доступно майже 1,5 мільярда тонн алюмінію, справжнім показником пропозиції є не лише потужність первинного плавлення, а й ефективність екосистеми переробки. Брокер припускає, що ринок ігнорує те, наскільки швидко брухт може бути зібраний, відсортований і знову введений у ланцюг постачання, що слугує величезним буфером проти уявного дефіциту.

Уроки вторинного ринку Китаю

Китай є критично важливим прикладом цієї «циклічної» реальності. Хоча обсяги виробництва первинного алюмінію в Китаї зросли з 41,6 млн тонн у 2023 році до 44,0 млн тонн у 2024 році, наближаючись до встановленого політикою ліміту у 45 млн тонн на рік, ця структурна обмеженість є ілюзією, якщо враховувати вторинні джерела.

InCred підкреслила, що споживання вторинного алюмінію в Китаї, за прогнозами, зросте з 12,7 млн тонн у 2024 році до 13,35 млн тонн у 2025 році. Крім того, очікується, що імпорт брухту збільшиться з 1,7 млн тонн у 2023 році до 2,02 млн тонн у 2025 році. Оскільки приблизно 80% поставок брухту в Китаї є внутрішніми, видимий дефіцит первинного виробництва безперешкодно компенсується зростанням потужностей з переробки та доступністю брухту.

Геополітичні шоки та завищені оцінки

Нещодавні потрясіння на Близькому Сході, які вплинули приблизно на 2,2 млн тонн річної потужності первинного виробництва, розглядаються InCred як тимчасові, а не структурні. Хоча регіональні ризики існують, очікується, що поставки від таких великих гравців, як Qatar Aluminium та Alba, швидко нормалізуються. Коли «премія за військовий ризик» зникне, ціни на алюміній на Лондонській біржі металів (LME), як очікується, скоригуються, навіть якщо запаси залишатимуться низькими.

Оскільки ціни на алюміній вразливі до падіння до позначки 800 доларів за тонну, поточні оцінки індійських металургійних гігантів здаються неспроможними підтримуватися. Останні ринкові дані відображають цю зростаючу тривогу:

  • Vedanta Aluminium Metal: впали більш ніж на 10% з моменту лістингу на ринку минулого тижня після масштабного розділення компанії.
  • NALCO & Hindalco: обидві компанії продемонстрували значне падіння, причому основні акції алюмінієвих компаній впали на величину до 16% за останній місяць.

З огляду на ці несприятливі чинники, InCred випустила рекомендацію «Зменшити» (Reduce) як для NALCO, так і для Hindalco Industries, попереджаючи, що ризик падіння залишається суттєвим.

Основні висновки

  • Вплив циклічної економіки: Алюміній є ресурсом, що піддається високому ступеню переробки, а це означає, що «надземна» пропозиція брухту може компенсувати дефіцит первинного виробництва.
  • Невідворотна корекція: Оскільки премії за геополітичний ризик на Близькому Сході зникають, очікується, що ціни на алюміній на LME піддадуться низхідному тиску.
  • Попередження щодо оцінки: Основні акції, такі як NALCO, Hindalco та Vedanta Aluminium, вважаються переоціненими, з прогнозованим падінням на 30–40%.