Por qué Vedanta, NALCO y Hindalco podrían sufrir una caída del 40 %
Los inversores del sector de metales de la India se enfrentan a una severa advertencia, ya que InCred Equities ha adoptado una postura bajista respecto a las acciones de aluminio. La correduría ha emitido un consejo de venta, prediciendo una posible caída de entre el 30 % y el 40 % para los principales actores como Vedanta Aluminium, NALCO e Hindalco Industries.
El mito de la escasez de metales primarios
El núcleo de la postura bajista de InCred Equities reside en una interpretación errónea fundamental de la dinámica del mercado del aluminio. Mientras que muchos inversores ven el aluminio bajo la óptica de un metal primario —similar al petróleo crudo o al carbón, donde las restricciones de suministro impulsan los precios—, InCred sostiene que el aluminio es, en realidad, un "metal circular por encima del suelo".
A diferencia de las materias primas que se consumen y se pierden, aproximadamente el 80 % de todo el aluminio producido hasta la fecha sigue formando parte del conjunto de metal utilizable. Con casi 1500 millones de toneladas de aluminio disponibles por encima del suelo, la verdadera métrica de suministro no es solo la capacidad de fundición primaria, sino la eficiencia del ecosistema de reciclaje. La correduría sugiere que el mercado está pasando por alto la rapidez con la que la chatarra puede ser recolectada, clasificada y reintroducida en la cadena de suministro, lo que actúa como un enorme colchón contra la percepción de escasez.
Lecciones del mercado secundario de China
China ofrece un caso de estudio crítico para esta realidad "circular". Si bien la producción de aluminio primario de China ha aumentado de 41,6 mt en 2023 a 44,0 mt en 2024 —acercándose a su límite de política de 45 mtpa—, esta tensión estructural es una ilusión cuando se consideran las fuentes secundarias.
InCred destacó que se proyecta que el consumo de aluminio secundario de China aumente de 12,7 mt en 2024 a 13,35 mt en 2025. Además, se espera que las importaciones de chatarra aumenten de 1,7 mt en 2023 a 2,02 mt en 2025. Debido a que aproximadamente el 80 % del suministro de chatarra de China es nacional, el déficit visible en la producción primaria se está reponiendo sin problemas gracias al aumento de las capacidades de reciclaje y la disponibilidad de chatarra.
Choques geopolíticos y valoraciones estiradas
Las recientes perturbaciones en Oriente Medio, que afectaron aproximadamente 2,2 mtpa de capacidad primaria, son vistas por InCred como algo temporal en lugar de estructural. Aunque existen riesgos regionales, se espera que el suministro de los principales actores como Qatar Aluminium y Alba se normalice rápidamente. A medida que la "prima de riesgo de guerra" se disipe, se espera que los precios del aluminio en la London Metal Exchange (LME) se corrijan, incluso si las existencias siguen siendo bajas.
Con los precios del aluminio vulnerables a una caída hacia la marca de los 800 $/tonelada, las valoraciones actuales de los gigantes de los metales indios parecen insostenibles. Los datos recientes del mercado reflejan esta creciente ansiedad:
- Vedanta Aluminium Metal: Ha caído más de un 10 % desde su salida a bolsa la semana pasada tras su mega escisión.
- NALCO y Hindalco: Ambos han experimentado caídas significativas, con las principales acciones de aluminio cayendo hasta un 16 % durante el último mes.
Dados estos vientos en contra, InCred ha emitido una recomendación de "Reducir" tanto para NALCO como para Hindalco Industries, advirtiendo que el riesgo de caída sigue siendo sustancial.
Conclusiones clave
- Impacto de la economía circular: El aluminio es un recurso altamente reciclable, lo que significa que el suministro de chatarra "por encima del suelo" puede compensar los déficits de producción primaria.
- Corrección inminente: A medida que las primas de riesgo geopolítico en Oriente Medio disminuyan, se espera que los precios del aluminio de la LME enfrenten una presión a la baja.
- Advertencia de valoración: Las principales acciones como NALCO, Hindalco y Vedanta Aluminium se consideran sobrevaloradas, con una caída proyectada del 30 al 40 %.