Mengapa Vedanta, NALCO, dan Hindalco Boleh Mengalami Kejatuhan 40%

Pelabur dalam sektor logam India sedang berhadapan dengan amaran keras apabila InCred Equities mula bersikap bearish terhadap saham aluminium. Firma broker tersebut telah mengeluarkan nasihat jual, meramalkan potensi penurunan sebanyak 30–40% bagi pemain utama seperti Vedanta Aluminium, NALCO, dan Hindalco Industries.

Mitos Kekurangan Logam Utama

Teras kepada pendirian bearish InCred Equities terletak pada salah tafsir asas terhadap dinamik pasaran aluminium. Walaupun ramai pelabur melihat aluminium melalui lensa logam utama—serupa dengan minyak mentah atau arang batu di mana kekangan bekalan memacu harga—InCred berhujah bahawa aluminium sebenarnya adalah "logam kitaran atas tanah" (above-ground circular metal).

Tidak seperti komoditi yang digunakan dan hilang, kira-kira 80% daripada semua aluminium yang pernah dihasilkan kekal sebagai sebahagian daripada kumpulan logam yang boleh digunakan. Dengan hampir 1.5 bilion tan aluminium tersedia di atas tanah, metrik bekalan yang sebenar bukan sekadar kapasiti peleburan utama, tetapi kecekapan ekosistem kitar semula. Firma broker tersebut mencadangkan bahawa pasaran terlepas pandang betapa cepatnya sisa boleh dikumpul, diasingkan, dan diperkenalkan semula ke dalam rantaian bekalan, yang bertindak sebagai penampan besar terhadap kekurangan yang dirasai.

Pengajaran daripada Pasaran Sekunder China

China menyediakan kajian kes kritikal untuk realiti "kitaran" ini. Walaupun output aluminium utama China telah meningkat daripada 41.6 mt pada 2023 kepada 44.0 mt pada 2024—menghampiri had dasar 45 mtpa—kekangan struktur ini hanyalah satu ilusi apabila sumber sekunder dipertimbangkan.

InCred menekankan bahawa penggunaan aluminium sekunder China diunjurkan meningkat daripada 12.7 mt pada 2024 kepada 13.35 mt pada 2025. Tambahan pula, import sisa dijangka meningkat daripada 1.7 mt pada 2023 kepada 2.02 mt pada 2025. Oleh kerana kira-kira 80% bekalan sisa China adalah domestik, defisit ketara dalam pengeluaran utama sedang diisi semula dengan lancar oleh peningkatan kapasiti kitar semula dan ketersediaan sisa.

Kejutan Geopolitik dan Penilaian yang Melampau

Gangguan di Timur Tengah baru-baru ini, yang menjejaskan kira-kira 2.2 mtpa kapasiti utama, dilihat oleh InCred sebagai bersifat sementara dan bukannya struktur. Walaupun risiko serantau wujud, bekalan daripada pemain utama seperti Qatar Aluminium dan Alba dijangka akan kembali normal dengan cepat. Apabila "premium risiko perang" (war-risk premium) berkurangan, harga aluminium London Metal Exchange (LME) dijangka akan mengalami pembetulan, walaupun inventori kekal rendah.

Dengan harga aluminium terdedah kepada kejatuhan ke arah paras $800/tan, penilaian semasa bagi gergasi logam India kelihatan tidak mampan. Data pasaran baru-baru ini mencerminkan kebimbangan yang semakin meningkat ini:

  • Vedanta Aluminium Metal: Turun lebih 10% sejak penyenaraian pasarnya minggu lepas susulan demerger mega syarikat tersebut.
  • NALCO & Hindalco: Kedua-duanya telah mengalami penurunan ketara, dengan saham aluminium utama jatuh sehingga 16% sepanjang bulan lalu.

Memandangkan cabaran ini, InCred telah mengeluarkan saranan ‘Reduce’ terhadap NALCO dan Hindalco Industries, memberi amaran bahawa risiko penurunan kekal besar.

Ringkasan Utama

  • Impak Ekonomi Kitaran: Aluminium adalah sumber yang sangat boleh dikitar semula, bermakna bekalan sisa "atas tanah" boleh mengimbangi defisit pengeluaran utama.
  • Pembetulan Harga Bakal Berlaku: Apabila premium risiko geopolitik di Timur Tengah berkurangan, harga aluminium LME dijangka akan menghadapi tekanan ke bawah.
  • Amaran Penilaian: Saham utama seperti NALCO, Hindalco, dan Vedanta Aluminium dianggap terlebih nilai, dengan unjuran penurunan sebanyak 30–40%.