Mengapa Vedanta, NALCO, dan Hindalco Berdepan Potensi Kejatuhan 40%

Pelabur dalam sektor aluminium India sedang berhadapan dengan amaran keras apabila firma broker InCred Equities mula bersikap 'bearish' terhadap industri tersebut. Dengan harga logam yang sedang merosot tajam, firma broker itu meramalkan risiko penurunan yang ketara sebanyak 30–40% bagi pemain utama, dan menasihatkan agar keluar segera daripada saham berkaitan aluminium.

Hujah "Logam Kitaran": Mengapa Kebimbangan Bekalan Adalah Tidak Tepat

Teras kepada pendirian 'bearish' InCred Equities terletak pada salah faham asas terhadap sifat aluminium. Walaupun ramai pelabur menganggap aluminium seperti komoditi boleh guna—seperti minyak mentah atau arang batu—yang habis digunakan, aluminium sebenarnya adalah "logam kitaran di atas tanah" (above-ground circular metal).

Firma broker itu menyatakan bahawa hampir 1.5 bilion tan aluminium wujud di atas tanah, dengan kira-kira 80% daripada semua aluminium yang pernah dihasilkan masih kekal dalam kumpulan logam yang boleh digunakan. Oleh itu, fokus pasaran tidak seharusnya tertumpu kepada output peleburan primer sahaja, tetapi juga kepada kecekapan pengumpulan, pengasingan, dan peleburan semula skrap. Apabila kapasiti kitar semula meningkat, kekurangan bekalan yang dirasai dalam logam primer sedang dineutralkan oleh kumpulan aluminium sekunder.

Menganalisis Faktor China dan Gangguan Timur Tengah

China memberikan contoh klasik bagi dinamik penawaran-permintaan ini. Walaupun output aluminium primer China meningkat daripada 41.6 mt pada 2023 kepada 44.0 mt pada 2024—menghampiri had dasar 45 mtpa—pasaran sekunder sedang berkembang pesat. Penggunaan aluminium sekunder China diunjurkan meningkat daripada 12.7 mt pada 2024 kepada 13.35 mt pada 2025, disokong oleh peningkatan import skrap dan kitar semula domestik.

Selain itu, InCred menolak ketegangan geopolitik Timur Tengah baru-baru ini sebagai gangguan sementara dan bukannya kejutan bekalan struktur. Walaupun kira-kira 2.2 mtpa kapasiti primer terjejas, bekalan daripada pengeluar utama seperti Qatar Aluminium dan Alba dijangka kembali normal dengan cepat. Apabila "premium risiko perang" (war-risk premium) berakhir, harga aluminium London Metal Exchange (LME) dijangka akan mengalami pembetulan, walaupun inventori kekal rendah.

Penilaian Melampau dan Kemerosotan Sektor

Dengan harga aluminium yang terdedah kepada kejatuhan ke arah paras $800/tan, penilaian semasa bagi gergasi logam India kelihatan tidak mampan. InCred telah mengeluarkan saranan 'Kurangkan' (Reduce) terhadap NALCO dan Hindalco Industries, dengan menyatakan bahawa harga semasa mereka adalah melampau.

Impaknya sudah mula kelihatan dalam pergerakan pasaran baru-baru ini. Saham Vedanta Aluminium Metal jatuh lebih 4% baru-baru ini dan telah merosot lebih 10% sejak penyenaraian pasaran mereka selepas demerger mega. Begitu juga, NALCO dan Hindalco masing-masing mencatatkan penurunan sebanyak 3% dan 2% dalam sesi baru-baru ini. Sepanjang bulan lalu, saham-saham aluminium ini secara kolektif telah merosot sebanyak 16%, menandakan bermulanya pembetulan sektor yang lebih luas.

Ringkasan Utama

• Risiko Penurunan Ketara: InCred Equities memberi amaran tentang potensi kejatuhan 30–40% dalam saham aluminium disebabkan oleh penilaian yang melampau dan kejatuhan harga LME.
• Kitar Semula Berbanding Bekalan Primer: Pasaran terlepas pandang sifat "kitaran" aluminium; bekalan skrap sekunder semakin mengurangkan defisit pengeluaran primer.
• Saranan Jual: Pelabur dinasihatkan untuk keluar atau mengurangkan pegangan dalam nama-nama besar seperti NALCO, Hindalco Industries, dan Vedanta Aluminium.