Por que Vedanta, NALCO e Hindalco enfrentam uma queda potencial de 40%

Investidores no setor de alumínio da Índia estão recebendo um alerta severo, à medida que a corretora InCred Equities adota uma postura pessimista em relação à indústria. Com os preços dos metais em queda livre, a corretora prevê um risco de desvalorização significativo de 30% a 40% para os principais players, aconselhando uma saída rápida de ações relacionadas ao alumínio.

O argumento do "metal circular": por que as preocupações com a oferta estão equivocadas

O cerne da postura pessimista da InCred Equities reside em um mal-entendido fundamental sobre a natureza do alumínio. Enquanto muitos investidores tratam o alumínio como uma commodity consumível — como o petróleo bruto ou o carvão — que se esgota com o uso, o alumínio é, na verdade, um "metal circular acima do solo".

A corretora ressalta que quase 1,5 bilhão de toneladas de alumínio existem acima do solo, com aproximadamente 80% de todo o alumínio já produzido ainda permanecendo no pool de metal utilizável. Consequentemente, o foco do mercado não deve ser apenas na produção de fundições primárias, mas na eficiência da coleta, triagem e refusão de sucata. À medida que a capacidade de reciclagem aumenta, o déficit de oferta percebido nos metais primários está sendo neutralizado pelo pool de alumínio secundário.

Analisando o fator China e as interrupções no Oriente Médio

A China oferece um exemplo clássico dessa dinâmica de oferta e demanda. Embora a produção primária de alumínio da China tenha aumentado de 41,6 mt em 2023 para 44,0 mt em 2024 — aproximando-se de seu limite de política de 45 mtpa — o mercado secundário está em expansão. Projeta-se que o consumo de alumínio secundário da China suba de 12,7 mt em 2024 para 13,35 mt em 2025, impulsionado pelo aumento das importações de sucata e pela reciclagem doméstica.

Além disso, a InCred descarta as recentes tensões geopolíticas no Oriente Médio como uma interrupção temporária, em vez de um choque estrutural de oferta. Embora cerca de 2,2 mtpa de capacidade primária tenha sido afetada, espera-se que o fornecimento de grandes produtores como Qatar Aluminium e Alba se normalize rapidamente. À medida que o "prêmio de risco de guerra" diminui, espera-se que os preços do alumínio na London Metal Exchange (LME) sofram uma correção, mesmo que os estoques permaneçam baixos.

Avaliações esticadas e retração do setor

Com os preços do alumínio vulneráveis a uma queda em direção à marca de US$ 800/tonelada, as avaliações atuais das gigantes de metais indianas parecem insustentáveis. A InCred emitiu uma recomendação de 'Reduzir' para a NALCO e a Hindalco Industries, observando que seus preços atuais estão esticados.

O impacto já é visível nos movimentos recentes do mercado. As ações da Vedanta Aluminium Metal caíram mais de 4% recentemente e recuaram mais de 10% desde sua listagem no mercado após o mega cisão (demerger). Da mesma forma, a NALCO e a Hindalco registraram quedas de 3% e 2%, respectivamente, em sessões recentes. No último mês, essas ações de alumínio despencaram coletivamente até 16%, sinalizando o início de uma correção setorial mais ampla.

Principais conclusões

• Risco de desvalorização significativo: A InCred Equities alerta para uma queda potencial de 30% a 40% nas ações de alumínio devido a avaliações esticadas e à queda dos preços na LME.
• Reciclagem sobre a oferta primária: O mercado está ignorando a natureza "circular" do alumínio; a oferta de sucata secundária está mitigando cada vez mais os déficits de produção primária.
• Recomendações de venda: Recomenda-se que os investidores saiam ou reduzam suas posições em grandes nomes como NALCO, Hindalco Industries e Vedanta Aluminium.