वेदांता, नॅल्को आणि हिंडाल्कोमध्ये ४०% घसरणीची शक्यता का आहे?

भारतीय ॲल्युमिनियम क्षेत्रातील गुंतवणूकदारांना एक कडक इशारा देण्यात आला आहे, कारण ब्रोकरेज फर्म InCred Equities या उद्योगाबाबत मंदीचा (bearish) दृष्टिकोन ठेवत आहे. धातूंच्या किमती वेगाने कोसळत असताना, ब्रोकरेजने प्रमुख कंपन्यांसाठी ३०-४०% घसरणीचा मोठा धोका वर्तवला असून, ॲल्युमिनियमशी संबंधित शेअर्समधून त्वरित बाहेर पडण्याचा सल्ला दिला आहे.

"सर्कुलर मेटल" (Circular Metal) तर्क: पुरवठ्याबाबतची चिंता चुकीची का आहे?

InCred Equities च्या मंदीच्या भूमिकेचे मूळ ॲल्युमिनियमच्या स्वरूपाबद्दलच्या मूलभूत गैरसमजुतीत आहे. अनेक गुंतवणूकदार ॲल्युमिनियमकडे कच्च्या तेलासारखी किंवा कोळशासारखी उपभोग्य वस्तू (consumable commodity) म्हणून पाहतात, जी वापरल्यानंतर संपून जाते; परंतु प्रत्यक्षात ॲल्युमिनियम हे एक "अबोव्ह-ग्राउंड सर्कुलर मेटल" (above-ground circular metal) आहे.

ब्रोकरेजने असे निदर्शनास आणून दिले आहे की, जमिनीवर सुमारे १.५ अब्ज टन ॲल्युमिनियम उपलब्ध आहे आणि आतापर्यंत उत्पादित झालेल्या एकूण ॲल्युमिनियमपैकी सुमारे ८०% अजूनही वापरण्यायोग्य धातूंच्या साठ्यात आहे. परिणामी, बाजाराचे लक्ष केवळ प्राथमिक स्मेल्टरच्या (primary smelter) उत्पादनावर नसून, भंगार संकलन (scrap collection), वर्गीकरण आणि पुन्हा वितळवण्याच्या (remelting) कार्यक्षमतेवर असायला हवे. जसजशी रिसायकलिंग क्षमता वाढत आहे, तसतसा प्राथमिक धातूंच्या पुरवठ्यातील कथित तुटवटा 'सेकंडरी ॲल्युमिनियम पूल'द्वारे भरून काढला जात आहे.

चीनचा घटक आणि मध्य पूर्वेतील व्यत्ययांचे विश्लेषण

चीन या पुरवठा-मागणीच्या गतिशीलतेचे एक उत्तम उदाहरण सादर करतो. चीनचे प्राथमिक ॲल्युमिनियम उत्पादन २०२३ मधील ४१.६ दशलक्ष टन (mt) वरून २०२४ मध्ये ४४.० दशलक्ष टनांपर्यंत वाढले आहे—जे त्यांच्या ४५ mtpa च्या धोरणात्मक मर्यादेच्या जवळ आहे—मात्र दुसरीकडे (secondary) बाजार वेगाने वाढत आहे. वाढते भंगार आयात आणि देशांतर्गत रिसायकलिंगमुळे, चीनचा सेकंडरी ॲल्युमिनियम वापर २०२४ मधील १२.७ दशलक्ष टनांवरून २०२५ मध्ये १३.३५ दशलक्ष टनांपर्यंत वाढण्याचा अंदाज आहे.

शिवाय, InCred ने मध्य पूर्वेतील अलीकडील भू-राजकीय तणावाकडे एक तात्पुरता व्यत्यय म्हणून पाहिले आहे, कोणताही संरचनात्मक पुरवठा धक्का (structural supply shock) म्हणून नाही. जरी सुमारे २.२ mtpa प्राथमिक क्षमता प्रभावित झाली असली, तरी कतार ॲल्युमिनियम (Qatar Aluminium) आणि अल्बा (Alba) सारख्या प्रमुख उत्पादकांकडून पुरवठा लवकर सामान्य होण्याची अपेक्षा आहे. जसा "वॉर-रिस्क प्रीमियम" (war-risk premium) कमी होईल, तसे इन्व्हेंटरी कमी असूनही लंडन मेटल एक्सचेंज (LME) च्या ॲल्युमिनियम किमतींमध्ये सुधारणा (correct) होण्याची शक्यता आहे.

वाढलेली व्हॅल्युएशन आणि क्षेत्रातील मंदी

ॲल्युमिनियमच्या किमती ८०० डॉलर/टनच्या पातळीपर्यंत खाली येण्याची शक्यता असल्याने, भारतीय धातू क्षेत्रातील दिग्गज कंपन्यांचे सध्याचे व्हॅल्युएशन (valuations) टिकवून ठेवणे कठीण वाटते. InCred ने NALCO आणि Hindalco Industries वर 'Reduce' (कमी करा) असा सल्ला दिला असून, त्यांच्या सध्याच्या किमती खूप वाढल्या आहेत (stretched) असे नमूद केले आहे.

याचा परिणाम अलीकडील बाजार हालचालींमध्ये आधीच दिसून येत आहे. वेदांता ॲल्युमिनियम मेटलचे शेअर्स अलीकडे ४% पेक्षा जास्त घसरले आहेत आणि मेगा डीमर्जरनंतर सूचीबद्ध झाल्यापासून त्यात १०% पेक्षा जास्त घट झाली आहे. त्याचप्रमाणे, अलीकडील सत्रांमध्ये NALCO आणि Hindalco मध्ये अनुक्रमे ३% आणि २% घट झाली आहे. गेल्या एका महिन्यात, या ॲल्युमिनियम शेअर्समध्ये एकत्रितपणे १६% पर्यंत मोठी घसरण झाली आहे, जे व्यापक क्षेत्रीय सुधारणेचे (sectoral correction) संकेत आहेत.

महत्त्वाचे मुद्दे

• मोठा घसरणीचा धोका: वाढलेली व्हॅल्युएशन आणि LME च्या कमी होत जाणाऱ्या किमतींमुळे ॲल्युमिनियम शेअर्समध्ये ३०-४०% घसरणीचा धोका असल्याचे InCred Equities ने चेतावणी दिली आहे.
• प्राथमिक पुरवठ्यापेक्षा रिसायकलिंगला महत्त्व: बाजार ॲल्युमिनियमच्या "सर्कुलर" स्वरूपाकडे दुर्लक्ष करत आहे; सेकंडरी भंगार पुरवठा प्राथमिक उत्पादन तुटवड्याला मोठ्या प्रमाणात कमी करत आहे.
• विक्रीचा सल्ला: गुंतवणूकदारांना NALCO, Hindalco Industries आणि Vedanta Aluminium सारख्या प्रमुख कंपन्यांमधील आपले शेअर्स विकण्याचे किंवा कमी करण्याचे आवाहन करण्यात आले आहे.