वेदांता, नॅल्को आणि हिंडाल्कोचे शेअर्स ४०% पर्यंत कोसळण्याची शक्यता का आहे?

भारतीय धातू क्षेत्रातील गुंतवणूकदारांना एक मोठी चेतावणी मिळाली आहे, कारण ब्रोकरेज फर्म InCred Equities ने ॲल्युमिनियमबाबत नकारात्मक (bearish) भूमिका घेतली आहे. बाजार मूल्यांकनातील संरचनात्मक चुकांमुळे (structural miscalculations) ॲल्युमिनियमच्या शेअर्समध्ये ३०% ते ४०% पर्यंत घसरण होण्याची शक्यता असल्याचे सांगत, या फर्मने ॲल्युमिनियम शेअर्समधून बाहेर पडण्याचा कडक सल्ला दिला आहे.

सर्कुलर मेटल फॅलसी (Circular Metal Fallacy): पुरवठ्याबाबतच्या चिंता दिशाभूल करणाऱ्या का आहेत?

InCred Equities च्या नकारात्मक भूमिकेचे मुख्य कारण म्हणजे बाजार ॲल्युमिनियमच्या पुरवठ्याकडे कोणत्या दृष्टीकोनातून पाहतो. अनेक गुंतवणूकदार ॲल्युमिनियमकडे कच्चे तेल किंवा कोळशाप्रमाणे कडक पुरवठा मर्यादा असलेल्या प्राथमिक धातू म्हणून पाहतात, परंतु ब्रोकरेजच्या मते ही एक मूलभूत चूक आहे. वापरून संपणाऱ्या वस्तूंच्या (consumed commodities) उलट, ॲल्युमिनियम हा एक "वरच्या थरातील सर्कुलर मेटल" (above-ground circular metal) आहे.

अहवालानुसार, जमिनीवर सुमारे १.५ अब्ज टन ॲल्युमिनियम उपलब्ध आहे आणि आतापर्यंत उत्पादित झालेल्या एकूण ॲल्युमिनियमपैकी सुमारे ८०% अजूनही वापरण्यायोग्य धातूच्या स्वरूपात आहे. याचा अर्थ असा की, पुरवठ्याचे खरे मोजमाप केवळ प्राथमिक स्मेल्टर आउटपुटवर अवलंबून नसून, भंगार (scrap) गोळा करणे, त्याचे वर्गीकरण करणे आणि पुन्हा वितळवण्याच्या कार्यक्षमतेवर अवलंबून आहे. दुय्यम ॲल्युमिनियम उत्पादनाच्या (secondary aluminium production) वाढत्या क्षमतेमुळे टंचाईच्या दाव्यांना आव्हान मिळत आहे.

चीन आणि मध्य पूर्वेतील विस्कळीतपणाकडून मिळणारे धडे

पुरवठा आणि मागणीमधील या विसंगतीचे प्रमुख उदाहरण म्हणून InCred ने चीनचा उल्लेख केला आहे. जरी चीनचे प्राथमिक ॲल्युमिनियम उत्पादन २०२३ मधील ४१.६ mt वरून २०२४ मध्ये ४४.० mt पर्यंत वाढले असले (जे त्यांच्या ४५ mtpa च्या धोरणात्मक मर्यादेच्या जवळ आहे), तरीही या "टंचाईला" मोठ्या प्रमाणात उपलब्ध असलेल्या दुय्यम साठ्यामुळे (secondary pool) लगाम बसत आहे. वाढत्या भंगार आयातीमुळे आणि देशांतर्गत रिसायकलिंगमुळे चीनचे दुय्यम ॲल्युमिनियम उपभोग २०२४ मधील १२.७ mt वरून २०२५ मध्ये १३.३५ mt पर्यंत वाढण्याचा अंदाज आहे.

शिवाय, ब्रोकरेजने मध्य पूर्वेतील विस्कळीतपणामुळे निर्माण झालेल्या पुरवठा धक्क्यांना (supply shocks) संरचनात्मक नसून तात्पुरते मानले आहे. जरी सुमारे २.२ mtpa प्राथमिक क्षमता प्रभावित झाली असली, तरी कतार ॲल्युमिनियम (Qatar Aluminium) आणि अल्बा (Alba) सारख्या प्रमुख कंपन्यांकडून पुरवठा लवकर सामान्य होण्याची अपेक्षा आहे. युद्ध-धोक्याचे प्रीमियम (war-risk premium) कमी होताच, लंडन मेटल एक्सचेंज (LME) च्या ॲल्युमिनियमच्या किमतींमध्ये सुधारणा (correction) होण्याची शक्यता आहे.

वाढलेले मूल्यांकन आणि क्षेत्रातील मंदी

ॲल्युमिनियमच्या किमती ८०० डॉलर/टनच्या पातळीपर्यंत खाली येण्याची शक्यता असल्याने, देशातील प्रमुख कंपन्यांचे मूल्यांकन (valuations) आता खूप वाढलेले दिसत आहे. InCred ने NALCO आणि Hindalco Industries साठी 'Reduce' (कमी करा) असा सल्ला दिला असून, सध्याच्या किमती आगामी धोक्यांचे प्रतिबिंब दर्शवत नाहीत, असा इशारा दिला आहे.

याचा परिणाम बाजारात आधीच दिसून येत आहे. वेदांता ॲल्युमिनियम मेटलचे शेअर्स नुकतेच एका सत्रात ४% पेक्षा जास्त घसरले असून, मेगा डीमर्जरनंतर लिस्टिंग झाल्यापासून ते १०% पेक्षा जास्त खाली आले आहेत. इतर प्रमुख कंपन्यांनाही याचा फटका बसला आहे: NALCO चे शेअर्स ३% पेक्षा जास्त घसरले, तर हिंडाल्को इंडस्ट्रीजमध्ये सुमारे २% घट झाली. गेल्या एका महिन्यात, या धातूंच्या शेअर्समध्ये एकत्रितपणे १६% पर्यंत घसरण झाली आहे.

महत्त्वाचे मुद्दे

• मोठी घसरणीची जोखीम: वाढलेले मूल्यांकन आणि बदलत्या पुरवठा नियमांमुळे InCred Equities ने ॲल्युमिनियम शेअर्समध्ये ३०–४०% पर्यंत मोठी घसरण होण्याची शक्यता वर्तवली आहे.
• दुय्यम पुरवठा बफर: बाजार ॲल्युमिनियमच्या "सर्कुलर" स्वरूपाकडे दुर्लक्ष करत आहे; मोठ्या प्रमाणात उपलब्ध असलेले भंगार आणि दुय्यम उत्पादन प्राथमिक पुरवठ्यातील कमतरता भरून काढत आहे.
• नकारात्मक रेटिंग: गुंतवणूकदारांना NALCO, Hindalco Industries आणि Vedanta Aluminium सारख्या प्रमुख कंपन्यांमधील आपले शेअर्स विकून बाहेर पडण्याचा किंवा गुंतवणूक कमी करण्याचा सल्ला देण्यात आला आहे.