কেন Vedanta, NALCO এবং Hindalco-এর শেয়ার ৪০% পর্যন্ত পতনের মুখে রয়েছে

ভারতীয় ধাতু খাতের বিনিয়োগকারীরা একটি বড় সতর্কবার্তা পাচ্ছেন কারণ ব্রোকারেজ সংস্থা InCred Equities অ্যালুমিনিয়াম নিয়ে নেতিবাচক (bearish) অবস্থানে এসেছে। বাজার মূল্যায়নে কাঠামোগত ভুল গণনার কারণে ৩০% থেকে ৪০% পর্যন্ত পতনের ঝুঁকির কথা উল্লেখ করে সংস্থাটি অ্যালুমিনিয়াম স্টক থেকে বেরিয়ে আসার জন্য একটি কঠোর পরামর্শ দিয়েছে।

সার্কুলার মেটাল ফ্যালাসি (Circular Metal Fallacy): কেন সরবরাহের উদ্বেগ বিভ্রান্তিকর

InCred Equities-এর নেতিবাচক অবস্থানের মূল কারণ হলো বাজার কীভাবে অ্যালুমিনিয়ামের সরবরাহকে দেখে। যদিও অনেক বিনিয়োগকারী অ্যালুমিনিয়ামকে অপরিশোধিত তেল বা কয়লার মতো একটি প্রাথমিক ধাতু হিসেবে দেখেন যা কঠোর সরবরাহের সীমাবদ্ধতার অধীন, ব্রোকারেজ সংস্থাটি যুক্তি দিচ্ছে যে এটি একটি মৌলিক ভুল। ব্যবহৃত পণ্যের মতো নয়, অ্যালুমিনিয়াম হলো একটি "অ্যাবাভ-গ্রাউন্ড সার্কুলার মেটাল" (above-ground circular metal)।

রিপোর্ট অনুযায়ী, প্রায় ১.৫ বিলিয়ন টন অ্যালুমিনিয়াম মাটির উপরে বা ব্যবহারের জন্য উপলব্ধ রয়েছে, যেখানে এ পর্যন্ত উৎপাদিত সমস্ত অ্যালুমিনিয়ামের প্রায় ৮০% এখনও ব্যবহারযোগ্য ধাতুর অংশ। এর মানে হলো প্রকৃত সরবরাহের মাপকাঠি কেবল প্রাথমিক স্মেল্টার আউটপুট নয়, বরং স্ক্র্যাপ সংগ্রহ, বাছাই এবং পুনরায় গলানোর দক্ষতা। সেকেন্ডারি অ্যালুমিনিয়াম উৎপাদনের ক্রমবর্ধমান সক্ষমতার কারণে ঘাটতির এই ধারণাটি চ্যালেঞ্জের মুখে পড়ছে।

চীন এবং মধ্যপ্রাচ্যের অস্থিরতা থেকে শিক্ষা

InCred এই সরবরাহ-চাহিদার অসামঞ্জস্যের একটি প্রধান উদাহরণ হিসেবে চীনকে তুলে ধরেছে। যদিও চীনের প্রাথমিক অ্যালুমিনিয়াম উৎপাদন ২০২৩ সালের ৪১.৬ mt থেকে বেড়ে ২০২৪ সালে ৪৪.০ mt হয়েছে (যা তাদের ৪৫ mtpa নীতিগত সীমার কাছাকাছি), এই "সংকট" একটি বিশাল সেকেন্ডারি পুল দ্বারা পুষিয়ে নেওয়া হচ্ছে। স্ক্র্যাপ আমদানি বৃদ্ধি এবং অভ্যন্তরীণ রিসাইক্লিংয়ের সহায়তায় চীনের সেকেন্ডারি অ্যালুমিনিয়াম ব্যবহার ২০২৪ সালের ১২.৭ mt থেকে বেড়ে ২০২৫ সালে ১৩.৩৫ mt হওয়ার সম্ভাবনা রয়েছে।

তদুপরি, ব্রোকারেজ সংস্থাটি মধ্যপ্রাচ্যের অস্থিরতার কারণে সৃষ্ট সরবরাহ ধাক্কাগুলোকে কাঠামোগত নয় বরং সাময়িক হিসেবে অভিহিত করেছে। যদিও প্রায় ২.২ mtpa প্রাথমিক সক্ষমতা প্রভাবিত হয়েছিল, Qatar Aluminium এবং Alba-এর মতো বড় সংস্থাগুলোর সরবরাহ দ্রুত স্বাভাবিক হওয়ার কথা রয়েছে। যুদ্ধ-ঝুঁকির প্রিমিয়াম কমে আসায়, London Metal Exchange (LME)-এর অ্যালুমিনিয়াম মূল্যের সংশোধন (correction) হওয়ার সম্ভাবনা রয়েছে।

অতিরিক্ত মূল্যায়ন এবং খাতের মন্দা

অ্যালুমিনিয়াম মূল্য প্রতি টন $৮০০-এর দিকে নেমে যাওয়ার ঝুঁকিতে থাকায়, দেশীয় প্রধান সংস্থাগুলোর মূল্যায়ন অতিরিক্ত বেড়ে গেছে। InCred, NALCO এবং Hindalco Industries-এর জন্য 'Reduce' (হ্রাস করার) পরামর্শ দিয়েছে এবং সতর্ক করেছে যে বর্তমান দাম আসন্ন ঝুঁকিগুলোকে প্রতিফলিত করছে না।

এর প্রভাব ইতিমধ্যেই বাজারে দেখা যাচ্ছে। Vedanta Aluminium Metal-এর শেয়ার সম্প্রতি একটি সেশনেই ৪%-এর বেশি কমেছে এবং মেগা ডিমার্জারের পর তালিকাভুক্ত হওয়ার পর থেকে ১০%-এর বেশি হ্রাস পেয়েছে। অন্যান্য বড় সংস্থাগুলোও এর প্রভাব অনুভব করেছে: NALCO-এর শেয়ার ৩%-এর বেশি কমেছে, অন্যদিকে Hindalco Industries প্রায় ২% কমেছে। গত এক মাসে, এই ধাতু শেয়ারগুলো সম্মিলিতভাবে ১৬% পর্যন্ত পতন দেখেছে।

মূল বিষয়সমূহ

• উল্লেখযোগ্য পতনের ঝুঁকি: অতিরিক্ত মূল্যায়ন এবং পরিবর্তনশীল সরবরাহের কারণে InCred Equities অ্যালুমিনিয়াম স্টকে ৩০–৪০% পতনের পূর্বাভাস দিয়েছে।
• সেকেন্ডারি সাপ্লাই বাফার: বাজার অ্যালুমিনিয়ামের "সার্কুলার" প্রকৃতিকে উপেক্ষা করছে; বিপুল পরিমাণ স্ক্র্যাপ এবং সেকেন্ডারি উৎপাদন প্রাথমিক সরবরাহের ঘাটতি পূরণ করছে।
• নেতিবাচক রেটিং: বিনিয়োগকারীদের NALCO, Hindalco Industries এবং Vedanta Aluminium-এর মতো বড় নামগুলোর শেয়ার থেকে বেরিয়ে আসতে বা হোল্ডিং কমাতে পরামর্শ দেওয়া হচ্ছে।