શા માટે વેદાંત, NALCO અને Hindalco ના શેરોમાં 40% સુધીના મોટા ઘટાડાનું જોખમ છે

ભારતીય મેટલ સેક્ટરમાં રોકાણકારો માટે એક મોટી ચેતવણી સામે આવી છે, કારણ કે બ્રોકરેજ ફર્મ InCred Equities એલ્યુમિનિયમ અંગે નકારાત્મક (bearish) વલણ અપનાવી રહી છે. માર્કેટ વેલ્યુએશનમાં માળખાગત ભૂલોને કારણે 30% થી 40% સુધીના સંભવિત ઘટાડાના જોખમનો હવાલો આપીને, આ ફર્મે એલ્યુમિનિયમ શેરોમાંથી બહાર નીકળી જવાની કડક સલાહ આપી છે.

સર્ક્યુલર મેટલ ફેલેસી (ભ્રમ): પુરવઠા અંગેની ચિંતાઓ શા માટે ગેરમાર્ગે દોરે તેવી છે

InCred Equities ના નકારાત્મક વલણનું મુખ્ય કારણ એ છે કે બજાર એલ્યુમિનિયમના પુરવઠાને કેવી રીતે જુએ છે. જ્યારે ઘણા રોકાણકારો એલ્યુમિનિયમને ક્રૂડ ઓઈલ અથવા કોલસાની જેમ કડક પુરવઠા મર્યાદા ધરાવતા પ્રાથમિક ધાતુ તરીકે જુએ છે, ત્યારે બ્રોકરેજ દલીલ કરે છે કે આ એક પાયાની ભૂલ છે. વપરાતી ચીજવસ્તુઓથી વિપરીત, એલ્યુમિનિયમ એ "અબવ-ગ્રાઉન્ડ સર્ક્યુલર મેટલ" (જમીનની ઉપર રહેતી પુનઃઉપયોગી ધાતુ) છે.

રિપોર્ટ અનુસાર, લગભગ 1.5 અબજ ટન એલ્યુમિનિયમ જમીનની ઉપર ઉપલબ્ધ છે, જેમાં અત્યાર સુધી ઉત્પાદિત થયેલા તમામ એલ્યુમિનિયમમાંથી અંદાજે 80% હજુ પણ ઉપયોગી ધાતુના સંગ્રહનો ભાગ છે. આનો અર્થ એ છે કે સાચું સપ્લાય મેટ્રિક માત્ર પ્રાઇમરી સ્મેલ્ટર આઉટપુટ નથી, પરંતુ સ્ક્રેપ (ભંગાર) એકત્રિત કરવા, તેનું વર્ગીકરણ કરવા અને તેને ફરીથી ઓગાળવાની કાર્યક્ષમતા છે. સેકન્ડરી એલ્યુમિનિયમ ઉત્પાદનની વધતી ક્ષમતાને કારણે અછતની વાર્તાને પડકાર ફેંકવામાં આવી રહ્યો છે.

ચીન અને મધ્ય પૂર્વના વિક્ષેપમાંથી મળતા પાઠ

InCred એ સપ્લાય-ડિમાન્ડના આ તફાવતના મુખ્ય ઉદાહરણ તરીકે ચીનને દર્શાવ્યું છે. જોકે ચીનનું પ્રાથમિક એલ્યુમિનિયમ ઉત્પાદન 2023 માં 41.6 mt થી વધીને 2024 માં 44.0 mt થયું છે (તેની 45 mtpa ની પોલિસી મર્યાદાની નજીક), આ "અછત" ને વિશાળ સેકન્ડરી પૂલ દ્વારા સરભર કરવામાં આવી રહી છે. વધતા સ્ક્રેપ આયાત અને સ્થાનિક રિસાયક્લિંગના ટેકાથી, ચીનનું સેકન્ડરી એલ્યુમિનિયમ વપરાશ 2024 માં 12.7 mt થી વધીને 2025 માં 13.35 mt થવાનો અંદાજ છે.

વધુમાં, બ્રોકરેજ મધ્ય પૂર્વના વિક્ષેપને કારણે સર્જાયેલા સપ્લાય શોકને માળખાગતને બદલે કામચલાઉ ગણાવે છે. જોકે અંદાજે 2.2 mtpa પ્રાથમિક ક્ષમતા પ્રભાવિત થઈ હતી, પરંતુ Qatar Aluminium અને Alba જેવા મોટા ખેલાડીઓ તરફથી પુરવઠો ઝડપથી સામાન્ય થવાની અપેક્ષા છે. જેમ જેમ યુદ્ધ-જોખમ પ્રીમિયમ ઘટશે, તેમ London Metal Exchange (LME) ના એલ્યુમિનિયમ ભાવમાં સુધારો (correction) થવાની શક્યતા છે.

વધેલી વેલ્યુએશન અને સેક્ટરનો ઘટાડો

એલ્યુમિનિયમના ભાવ $800/ton સુધી ઘટવાની શક્યતા હોવાથી, સ્થાનિક મોટા ખેલાડીઓના વેલ્યુએશનમાં મોટો વધારો જોવા મળી રહ્યો છે જે હવે અતિશય છે. InCred એ NALCO અને Hindalco Industries પર 'Reduce' (ઘટાડો કરો) ની સલાહ આપી છે, અને ચેતવણી આપી છે કે વર્તમાન ભાવ આવનારા જોખમોને પ્રતિબિંબિત કરતા નથી.

આની અસર બજારમાં પહેલેથી જ દેખાઈ રહી છે. Vedanta Aluminium Metal ના શેરમાં તાજેતરમાં એક જ સત્રમાં 4% થી વધુનો ઘટાડો થયો હતો અને મેગા ડિમર્જર પછી લિસ્ટિંગ થયા પછીથી તેમાં 10% થી વધુનો ઘટાડો થયો છે. અન્ય મોટા ખેલાડીઓએ પણ આ અસર અનુભવી છે: NALCO ના શેરમાં 3% થી વધુનો ઘટાડો થયો, જ્યારે Hindalco Industries માં અંદાજે 2% નો ઘટાડો થયો. છેલ્લા એક મહિનામાં, આ મેટલ શેરોમાં સામૂહિક રીતે 16% સુધીનો ઘટાડો જોવા મળ્યો છે.

મુખ્ય મુદ્દાઓ

• મોટું જોખમ: ઓવરવેલ્યુએશન અને બદલાતી સપ્લાય ડાયનેમિક્સને કારણે InCred Equities એલ્યુમિનિયમ શેરોમાં 30–40% સુધીના મોટા ઘટાડાની આગાહી કરે છે.
• સેકન્ડરી સપ્લાય બફર: બજાર એલ્યુમિનિયમના "સર્ક્યુલર" સ્વરૂપને અવગણી રહ્યું છે; મોટા પ્રમાણમાં સ્ક્રેપ અને સેકન્ડરી ઉત્પાદન પ્રાથમિક પુરવઠાની અછતને સરભર કરી રહ્યા છે.
• નકારાત્મક રેટિંગ્સ: રોકાણકારોને NALCO, Hindalco Industries અને Vedanta Aluminium જેવા મોટા નામોમાં હોલ્ડિંગ્સમાંથી બહાર નીકળવા અથવા ઘટાડવાની સલાહ આપવામાં આવે છે.