Vedanta, NALCO மற்றும் Hindalco பங்குகள் ஏன் 40% வரை வீழ்ச்சியடையக்கூடும்?

இந்திய உலோகத் துறையில் முதலீடு செய்துள்ளவர்கள் ஒரு முக்கியமான எச்சரிக்கையை எதிர்கொள்கின்றனர்; ஏனெனில் InCred Equities என்ற புரோக்கரேஜ் நிறுவனம் அலுமினியத்தின் மீதான தனது பார்வையை எதிர்மறையாக (bearish) மாற்றியுள்ளது. சந்தை மதிப்பீட்டில் உள்ள கட்டமைப்பு ரீதியான தவறான கணக்கீடுகளால், அலுமினியப் பங்குகள் 30% முதல் 40% வரை வீழ்ச்சியடையக்கூடும் என்று கூறி, அந்தப் பங்குகளை விற்குமாறு நிறுவனம் ஒரு கடுமையான ஆலோசனையை வழங்கியுள்ளது.

வட்டச் சுழற்சி உலோகத் தவறான புரிதல்: விநியோகக் கவலைகள் ஏன் தவறாக வழிநடத்துகின்றன?

InCred Equities-ன் எதிர்மறையான நிலைப்பாட்டிற்கு முக்கியக் காரணம், சந்தை அலுமினிய விநியோகத்தை எவ்வாறு பார்க்கிறது என்பதாகும். கச்சா எண்ணெய் அல்லது நிலக்கரியைப் போலவே, அலுமினியமும் கடுமையான விநியோகக் கட்டுப்பாடுகளுக்கு உட்பட்ட ஒரு முதன்மை உலோகம் என்று பல முதலீட்டாளர்கள் கருதினாலும், இது ஒரு அடிப்படைத் தவறு என்று அந்த புரோக்கரேஜ் நிறுவனம் வாதிடுகிறது. நுகரப்பட்டுத் தீர்ந்துவிடும் பொருட்களிலிருந்து மாறுபட்ட அலுமினியம், ஒரு "மேற்பரப்பில் உள்ள வட்டச் சுழற்சி உலோகம்" (above-ground circular metal) ஆகும்.

அறிக்கையின்படி, கிட்டத்தட்ட 1.5 பில்லியன் டன் அலுமினியம் நிலப்பரப்பில் கிடைக்கும்தகு நிலையில் உள்ளது; இதுவரை உற்பத்தி செய்யப்பட்ட மொத்த அலுமினியத்தில் சுமார் 80% இன்னும் பயன்பாட்டிற்குத் தயாராக உள்ள உலோகக் குவியலில் உள்ளது. இதன் பொருள், உண்மையான விநியோக அளவீடு என்பது முதன்மை உருக்கு ஆலைகளின் (primary smelter) உற்பத்தி மட்டுமல்ல, பழைய உலோகக் கழிவுகளை (scrap) சேகரித்தல், வகைப்படுத்துதல் மற்றும் மீண்டும் உருக்குதல் ஆகியவற்றின் திறமையாகும். இரண்டாம் நிலை அலுமினிய உற்பத்தியின் (secondary aluminium production) அதிகரித்து வரும் திறன், தட்டுப்பாடு குறித்த கதையைத் தகர்க்கிறது.

சீனா மற்றும் மத்திய கிழக்கு இடையூறுகளிலிருந்து கிடைக்கும் பாடங்கள்

விநியோகம் மற்றும் தேவைக்கு இடையிலான இந்த இடைவெளியிற்குச் சிறந்த உதாரணமாகச் சீனாவை InCred குறிப்பிடுகிறது. சீனாவின் முதன்மை அலுமினிய உற்பத்தி 2023-ல் 41.6 mt-லிருந்து 2024-ல் 44.0 mt ஆக உயர்ந்திருந்தாலும் (அதன் 45 mtpa கொள்கை வரம்பை நெருங்குகிறது), இந்த "நெருக்கடி" ஒரு மிகப்பெரிய இரண்டாம் நிலை உலோகக் குவியலால் ஈடுசெய்யப்படுகிறது. அதிகரித்து வரும் உலோகக் கழிவு இறக்குமதி மற்றும் உள்நாட்டு மறுசுழற்சி ஆகியவற்றின் உதவியுடன், சீனாவின் இரண்டாம் நிலை அலுமினிய நுகர்வு 2024-ல் 12.7 mt-லிருந்து 2025-ல் 13.35 mt ஆக உயரும் என்று கணிக்கப்பட்டுள்ளது.

மேலும், மத்திய கிழக்கு நாடுகளின் இடையூறுகளால் ஏற்படும் விநியோக அதிர்ச்சிகள் தற்காலிகமானவையே தவிர, கட்டமைப்பு ரீதியானவை அல்ல என்று புரோக்கரேஜ் நிறுவனம் கூறுகிறது. சுமார் 2.2 mtpa முதன்மை உற்பத்தித் திறன் பாதிக்கப்பட்டிருந்தாலும், Qatar Aluminium மற்றும் Alba போன்ற முக்கிய நிறுவனங்களின் விநியோகம் விரைவில் இயல்பு நிலைக்குத் திரும்பும் என்று எதிர்பார்க்கப்படுகிறது. போர் அபாயக் கட்டணம் (war-risk premium) குறையும் போது, லண்டன் மெட்டல் எக்ஸ்சேஞ்ச் (LME) அலுமினிய விலைகள் சரிவைச் சந்திக்கக்கூடும் என்று எதிர்பார்க்கப்படுகிறது.

அதிகப்படியான மதிப்பீடுகள் மற்றும் துறை சரிவு

அலுமினிய விலைகள் ஒரு டன்னுக்கு $800 என்ற நிலையை நோக்கி வீழ்ச்சியடையும் அபாயம் இருப்பதால், உள்நாட்டு முக்கிய நிறுவனங்களின் மதிப்பீடுகள் மிக அதிகமாக உள்ளன. தற்போதைய விலைகள் வரவிருக்கும் அபாயங்களைப் பிரதிபலிக்கவில்லை என்று எச்சரிக்கும் வகையில், NALCO மற்றும் Hindalco Industries ஆகியவற்றிற்கு 'விற்கும்' (Reduce) ஆலோசனையை InCred வழங்கியுள்ளது.

இதன் தாக்கம் ஏற்கனவே சந்தையில் தெரிகிறது. Vedanta Aluminium Metal பங்குகள் சமீபத்தில் ஒரே அமர்வில் 4%-க்கும் மேல் சரிந்தன, மேலும் மெகா டிமெர்ஜருக்குப் பிறகு அவை பட்டியலிடப்பட்டதிலிருந்து 10%-க்கும் மேல் சரிந்துள்ளன. மற்ற முக்கிய நிறுவனங்களும் பாதிப்படைந்துள்ளன: NALCO பங்குகள் 3%-க்கும் மேல் சரிந்தன, அதே நேரத்தில் Hindalco Industries சுமார் 2% சரிந்தது. கடந்த ஒரு மாதத்தில், இந்த உலோகப் பங்குகள் ஒட்டுமொத்தமாக 16% வரை சரிவைக் கண்டுள்ளன.

முக்கியக் குறிப்புகள்

• குறிப்பிடத்தக்க வீழ்ச்சி அபாயம்: அதிகப்படியான மதிப்பீடு மற்றும் மாறிவரும் விநியோக மாற்றங்களால், அலுமினியப் பங்குகள் 30–40% வரை வீழ்ச்சியடையக்கூடும் என்று InCred Equities கணித்துள்ளது.
• இரண்டாம் நிலை விநியோகத் தற்காப்பு: அலுமினியத்தின் "வட்டச் சுழற்சி" தன்மையைச் சந்தை கவனிக்கத் தவறிவிட்டது; பெருமளவிலான உலோகக் கழிவுகள் மற்றும் இரண்டாம் நிலை உற்பத்தி ஆகியவை முதன்மை விநியோகத் தட்டுப்பாட்டை ஈடுகட்டுகின்றன.
• எதிர்மறை மதிப்பீடுகள்: NALCO, Hindalco Industries மற்றும் Vedanta Aluminium போன்ற முக்கிய நிறுவனங்களில் உள்ள பங்குகளை விற்க அல்லது குறைத்துக் கொள்ள முதலீட்டாளர்களுக்கு அறிவுறுத்தப்படுகிறது.