Mengapa Saham Vedanta, NALCO, dan Hindalco Berdepan Potensi Kejatuhan 40%

Pelabur dalam sektor logam India sedang berhadapan dengan amaran penting apabila firma broker InCred Equities beralih kepada pandangan bearish terhadap aluminium. Firma tersebut telah mengeluarkan nasihat tegas untuk keluar daripada saham aluminium, dengan menyatakan potensi risiko penurunan sebanyak 30% hingga 40% disebabkan oleh kesilapan pengiraan struktur dalam penilaian pasaran.

Falasi Logam Kitaran: Mengapa Kebimbangan Bekalan Adalah Mengelirukan

Teras kepada pendirian bearish InCred Equities terletak pada bagaimana pasaran melihat bekalan aluminium. Walaupun ramai pelabur menganggap aluminium sebagai logam utama yang tertakluk kepada kekangan bekalan yang ketat—seperti minyak mentah atau arang batu—firma broker tersebut berhujah bahawa ini adalah kesilapan asas. Tidak seperti komoditi yang habis digunakan, aluminium adalah "logam kitaran di atas tanah" (above-ground circular metal).

Menurut laporan tersebut, hampir 1.5 bilion tan aluminium masih tersedia di atas tanah, dengan kira-kira 80% daripada semua aluminium yang pernah dihasilkan masih menjadi sebahagian daripada kumpulan logam yang boleh digunakan. Ini bermakna metrik bekalan sebenar bukan sekadar output pelebur utama, tetapi kecekapan dalam mengumpul, menyisih, dan melebur semula sisa logam (scrap). Naratif kekurangan bekalan kini dicabar oleh peningkatan kapasiti pengeluaran aluminium sekunder.

Pengajaran daripada China dan Gangguan Timur Tengah

InCred menonjolkan China sebagai contoh utama ketidakseimbangan bekalan-permintaan ini. Walaupun output aluminium utama China meningkat daripada 41.6 mt pada 2023 kepada 44.0 mt pada 2024 (menghampiri had dasar 45 mtpa), "kekurangan" ini diimbangi oleh kumpulan sekunder yang besar. Penggunaan aluminium sekunder China diunjurkan meningkat daripada 12.7 mt pada 2024 kepada 13.35 mt pada 2025, disokong oleh peningkatan import sisa logam dan kitar semula domestik.

Selain itu, firma broker tersebut menolak kejutan bekalan yang disebabkan oleh gangguan di Timur Tengah sebagai bersifat sementara dan bukannya struktur. Walaupun kira-kira 2.2 mtpa kapasiti utama terjejas, bekalan daripada pemain utama seperti Qatar Aluminium dan Alba dijangka akan kembali normal dengan cepat. Apabila premium risiko perang berakhir, harga aluminium di London Metal Exchange (LME) dijangka akan mengalami pembetulan.

Penilaian Melampau dan Kemerosotan Sektor

Dengan harga aluminium yang terdedah kepada kejatuhan ke arah paras $800/tan, pemain utama domestik melihat penilaian mereka menjadi terlalu tinggi. InCred telah mengeluarkan saranan 'Kurangkan' (Reduce) terhadap NALCO dan Hindalco Industries, dengan memberi amaran bahawa harga semasa tidak mencerminkan risiko yang bakal mendatang.

Kesannya sudah mula kelihatan di pasaran. Saham Vedanta Aluminium Metal baru-baru ini jatuh lebih 4% dalam satu sesi dan telah merosot lebih 10% sejak penyenaraiannya susulan demerger mega. Pemain utama lain juga turut merasai kesannya: saham NALCO menurun lebih 3%, manakala Hindalco Industries jatuh kira-kira 2%. Sepanjang bulan lalu, saham-saham logam ini secara kolektif telah mencatatkan penurunan sehingga 16%.

Ringkasan Utama

• Risiko Penurunan Ketara: InCred Equities meramalkan potensi kejatuhan 30–40% dalam saham aluminium disebabkan oleh penilaian melampau dan dinamik bekalan yang berubah.
• Simpanan Bekalan Sekunder: Pasaran terlepas pandang sifat "kitaran" aluminium; jumlah sisa logam yang besar dan pengeluaran sekunder sedang mengimbangi kekurangan bekalan utama.
• Penarafan Bearish: Pelabur dinasihatkan untuk keluar atau mengurangkan pegangan dalam nama-nama besar seperti NALCO, Hindalco Industries, dan Vedanta Aluminium.