എന്തുകൊണ്ടാണ് വേദാന്ത, നാൽകോ, ഹിൻഡാൽകോ ഓഹരികൾ 40% വരെ ഇടിവ് നേരിടാൻ സാധ്യതയുള്ളത്

ഇൻക്രെഡ് ഇക്വിറ്റീസ് (InCred Equities) അലുമിനിയം മേഖലയിൽ നിഷേധാത്മക നിലപാട് (bearish) സ്വീകരിച്ചതോടെ ഇന്ത്യൻ ലോഹ മേഖലയിലെ നിക്ഷേപകർക്ക് വലിയ മുന്നറിയിപ്പ് ലഭിച്ചിരിക്കുകയാണ്. വിപണി മൂല്യനിർണ്ണയത്തിലെ ഘടനാപരമായ പിഴവുകൾ കാരണം അലുമിനിയം ഓഹരികളിൽ 30% മുതൽ 40% വരെ ഇടിവ് ഉണ്ടായേക്കാമെന്ന് ചൂണ്ടിക്കാട്ടി, ഈ ഓഹരികൾ വിറ്റഴിക്കാൻ (exit) കമ്പനി കർശന നിർദ്ദേശം നൽകിയിട്ടുണ്ട്.

സർക്കുലർ മെറ്റൽ ഫാലസി: എന്തുകൊണ്ട് വിതരണത്തെക്കുറിച്ചുള്ള ആശങ്കകൾ തെറ്റിദ്ധരിപ്പിക്കുന്നു

അലുമിനിയം വിതരണത്തെ വിപണി എങ്ങനെ കാണുന്നു എന്നതിലാണ് ഇൻക്രെഡ് ഇക്വിറ്റീസിന്റെ നിഷേധാത്മക നിലപാടിന്റെ കാതൽ അടങ്ങിയിരിക്കുന്നത്. ക്രൂഡ് ഓയിൽ അല്ലെങ്കിൽ കൽക്കരി പോലെ കർശനമായ വിതരണ നിയന്ത്രണങ്ങളുള്ള ഒരു പ്രാഥമിക ലോഹമായാണ് പല നിക്ഷേപകരും അലുമിനിയത്തെ കാണുന്നത്, എന്നാൽ ഇത് അടിസ്ഥാനപരമായ ഒരു തെറ്റാണെന്ന് ബ്രോക്കറേജ് വാദിക്കുന്നു. ഉപയോഗിച്ചു തീർക്കുന്ന മറ്റ് ചരക്കുകളിൽ നിന്ന് വ്യത്യസ്തമായി, അലുമിനിയം ഒരു "അബോവ് ഗ്രൗണ്ട് സർക്കുലർ മെറ്റൽ" (above-ground circular metal) ആണ്.

റിപ്പോർട്ട് അനുസരിച്ച്, ഏകദേശം 1.5 ബില്യൺ ടൺ അലുമിനിയം നിലവിൽ ഭൂമിക്കടിയിലല്ല ലഭ്യമായിട്ടുള്ളത്. ഇതുവരെ ഉൽപ്പാദിപ്പിക്കപ്പെട്ട ആകെ അലുമിനിയത്തിന്റെ ഏകദേശം 80 ശതമാനവും ഇപ്പോഴും ഉപയോഗപ്രദമായ ലോഹ ശേഖരത്തിന്റെ ഭാഗമാണ്. ഇതിനർത്ഥം യഥാർത്ഥ വിതരണ അളവ് എന്നത് പ്രാഥമിക സ്മെൽറ്റർ ഉൽപ്പാദനം മാത്രമല്ല, മറിച്ച് സ്ക്രാപ്പുകൾ ശേഖരിക്കുന്നതിനും തരംതിരിക്കുന്നതിനും വീണ്ടും ഉരുക്കിയെടുക്കുന്നതിനുമുള്ള കാര്യക്ഷമത കൂടിയാണ് എന്നാണ്. സെക്കൻഡറി അലുമിനിയം ഉൽപ്പാദനത്തിന്റെ വർദ്ധിച്ചുവരുന്ന ശേഷി, അലുമിനിയം ലഭ്യതക്കുറവിനെക്കുറിച്ചുള്ള വാദങ്ങളെ ചോദ്യം ചെയ്യുന്നു.

ചൈനയിൽ നിന്നും മിഡിൽ ഈസ്റ്റ് തടസ്സങ്ങളിൽ നിന്നുമുള്ള പാഠങ്ങൾ

വിതരണവും ഡിമാൻഡും തമ്മിലുള്ള ഈ വ്യത്യാസത്തിന് ചൈനയെ ഒരു പ്രധാന ഉദാഹരണമായി ഇൻക്രെഡ് ചൂണ്ടിക്കാട്ടുന്നു. ചൈനയുടെ പ്രാഥമിക അലുമിനിയം ഉൽപ്പാദനം 2023-ൽ 41.6 mt-ൽ നിന്ന് 2024-ൽ 44.0 mt ആയി വർദ്ധിച്ചെങ്കിലും (അവരുടെ 45 mtpa നയപരമായ പരിധിക്ക് അടുത്ത്), ഈ "ലഭ്യതക്കുറവ്" വലിയൊരു സെക്കൻഡറി ശേഖരം വഴി പരിഹരിക്കപ്പെടുന്നുണ്ട്. വർദ്ധിച്ചുവരുന്ന സ്ക്രാപ്പ് ഇറക്കുമതിയും ആഭ്യന്തര പുനരുപയോഗവും (recycling) പിന്തുണയോടെ, ചൈനയുടെ സെക്കൻഡറി അലുമിനിയം ഉപഭോഗം 2024-ലെ 12.7 mt-ൽ നിന്ന് 2025-ൽ 13.35 mt ആയി ഉയരുമെന്ന് പ്രതീക്ഷിക്കുന്നു.

കൂടാതെ, മിഡിൽ ഈസ്റ്റിലെ അസ്വസ്ഥതകൾ മൂലമുണ്ടാകുന്ന വിതരണ തടസ്സങ്ങൾ ഘടനാപരമായ ഒന്നല്ല, മറിച്ച് താൽക്കാലികമാണെന്ന് ബ്രോക്കറേജ് വിലയിരുത്തുന്നു. ഏകദേശം 2.2 mtpa പ്രാഥമിക ശേഷി ഇതിനാൽ ബാധിക്കപ്പെട്ടെങ്കിലും, Qatar Aluminium, Alba തുടങ്ങിയ പ്രധാന കമ്പനികളിൽ നിന്നുള്ള വിതരണം വേഗത്തിൽ സാധാരണ നിലയിലാകുമെന്ന് പ്രതീക്ഷിക്കുന്നു. യുദ്ധസാധ്യത മൂലമുള്ള പ്രീമിയം കുറയുന്നതോടെ, ലണ്ടൻ മെറ്റൽ എക്സ്ചേഞ്ചിലെ (LME) അലുമിനിയം വിലയിൽ ഒരു തിരുത്തൽ (correction) ഉണ്ടായേക്കാം.

ഉയർന്ന മൂല്യനിർണ്ണയവും മേഖലയിലെ ഇടിവും

അലുമിനിയം വില ടൺ başına $800 എന്ന നിലയിലേക്ക് താഴാൻ സാധ്യതയുള്ളതിനാൽ, രാജ്യത്തെ പ്രധാന കമ്പനികളുടെ മൂല്യനിർണ്ണയം (valuation) അമിതമായി വർദ്ധിച്ച നിലയിലാണ്. നിലവിലെ വിലകൾ വരാനിരിക്കുന്ന അപകടസാധ്യതകളെ പ്രതിഫലിപ്പിക്കുന്നില്ലെന്ന് മുന്നറിയിപ്പ് നൽകിക്കൊണ്ട്, NALCO, Hindalco Industries എന്നിവയ്ക്ക് ഇൻക്രെഡ് 'Reduce' (കുറയ്ക്കുക) എന്ന നിർദ്ദേശം നൽകിയിട്ടുണ്ട്.

ഇതിന്റെ ആഘാതം വിപണിയിൽ ഇതിനകം തന്നെ പ്രകടമാണ്. Vedanta Aluminium Metal ഓഹരികൾ അടുത്തിടെ ഒരു സെഷനിൽ മാത്രം 4 ശതമാനത്തിലധികം ഇടിഞ്ഞു, കൂടാതെ മെഗാ ഡിമെർജറിന് ശേഷമുള്ള ലിസ്റ്റിംഗിന് ശേഷം 10 ശതമാനത്തിലധികം ഇടിവും സംഭവിച്ചിട്ടുണ്ട്. മറ്റ് പ്രധാന കമ്പനികളും ഇതിന്റെ ആഘാതം നേരിടുന്നുണ്ട്: NALCO ഓഹരികൾ 3 ശതമാനത്തിലധികം കുറഞ്ഞപ്പോൾ, Hindalco Industries ഏകദേശം 2 ശതമാനം ഇടിഞ്ഞു. കഴിഞ്ഞ ഒരു മാസത്തിനിടെ, ഈ ലോഹ ഓഹരികൾ മൊത്തത്തിൽ 16 ശതമാനം വരെ ഇടിവ് രേഖപ്പെടുത്തിയിട്ടുണ്ട്.

പ്രധാന കാര്യങ്ങൾ

• വലിയ ഇടിവിനുള്ള സാധ്യത: അമിതമായ മൂല്യനിർണ്ണയവും മാറുന്ന വിതരണ രീതികളും കാരണം അലുമിനിയം ഓഹരികളിൽ 30–40% വരെ ഇടിവ് ഉണ്ടായേക്കാമെന്ന് ഇൻക്രെഡ് ഇക്വിറ്റീസ് പ്രവചിക്കുന്നു.
• സെക്കൻഡറി വിതരണത്തിന്റെ കരുത്ത്: അലുമിനിയത്തിന്റെ "സർക്കുലർ" സ്വഭാവത്തെ വിപണി അവഗണിക്കുന്നു; വൻതോതിലുള്ള സ്ക്രാപ്പുകളും സെക്കൻഡറി ഉൽപ്പാദനവും പ്രാഥമിക വിതരണത്തിലെ കുറവുകളെ പരിഹരിക്കുന്നുണ്ട്.
• നിഷേധാത്മക റേറ്റിംഗുകൾ: NALCO, Hindalco Industries, Vedanta Aluminium തുടങ്ങിയ പ്രധാന കമ്പനികളിലെ ഓഹരികൾ വിറ്റഴിക്കാനോ അല്ലെങ്കിൽ കൈവശമുള്ള ഓഹരികളുടെ അളവ് കുറയ്ക്കാനോ നിക്ഷേപകർക്ക് നിർദ്ദേശം നൽകുന്നു.