Waarom de aandelen van Vedanta, NALCO en Hindalco een potentiële crash van 40% riskeren

Beleggers in de Indiase metalensector krijgen een ernstige waarschuwing omdat de brokersfirma InCred Equities een bearish houding aanneemt voor aluminium. Het bedrijf heeft een scherp advies uitgebracht om aluminiumaandelen te verkopen, waarbij wordt gewezen op een potentieel neerwaarts risico van 30% tot 40% als gevolg van structurele miscalculaties in de marktwaardering.

De misvatting van het circulaire metaal: Waarom zorgen over de aanvoer misleidend zijn

De kern van de bearish houding van InCred Equities ligt in de manier waarop de markt het aluminiumaanbod waarneemt. Terwijl veel beleggers aluminium zien als een primair metaal dat onderhevig is aan strikte aanbodbeperkingen — vergelijkbaar met ruwe olie of steenkool — stelt de broker dat dit een fundamentele fout is. In tegenstelling tot verbruikte grondstoffen is aluminium een "circulair metaal boven de grond".

Volgens het rapport is er bijna 1,5 miljard ton aluminium beschikbaar boven de grond, waarbij ongeveer 80% van alle ooit geproduceerde aluminium nog steeds deel uitmaakt van de bruikbare metaalvoorraad. Dit betekent dat de werkelijke aanbodmaatstaf niet alleen de primaire smeltcapaciteit is, maar ook de efficiëntie van het inzamelen, sorteren en opnieuw smelten van schroot. Het narratief van schaarste wordt uitgedaagd door de stijgende capaciteit van de secundaire aluminiumproductie.

Lessen uit China en de verstoringen in het Midden-Oosten

InCred wijst China aan als een treffend voorbeeld van dit gat tussen vraag en aanbod. Hoewel de primaire aluminiumproductie van China steeg van 41,6 mt in 2023 naar 44,0 mt in 2024 (waarmee het de beleidsmatige limiet van 45 mtpa nadert), wordt deze "krapte" gecompenseerd door een enorme secundaire voorraad. Het secundaire aluminiumverbruik in China zal naar verwachting stijgen van 12,7 mt in 2024 naar 13,35 mt in 2025, ondersteund door toenemende import van schroot en binnenlandse recycling.

Bovendien doet de broker de aanbodschokken veroorzaakt door verstoringen in het Midden-Oosten af als tijdelijk in plaats van structureel. Hoewel ongeveer 2,2 mtpa aan primaire capaciteit werd getroffen, wordt verwacht dat de aanvoer van grote spelers zoals Qatar Aluminium en Alba snel zal normaliseren. Naarmate de oorlogsdreigingspremie afneemt, wordt verwacht dat de aluminiumprijzen op de London Metal Exchange (LME) een correctie zullen ondergaan.

Overgewaardeerde koersen en sectorale neergang

Nu de aluminiumprijzen kwetsbaar zijn voor een daling richting de $800/ton, zien grote binnenlandse spelers hun waarderingen te ver oplopen. InCred heeft een 'Reduce'-advies uitgebracht voor NALCO en Hindalco Industries, met de waarschuwing dat de huidige prijzen de dreigende risico's niet weerspiegelen.

De impact is al zichtbaar op de markten. De aandelen van Vedanta Aluminium Metal daalden onlangs met meer dan 4% in één sessie en zijn meer dan 10% gedaald sinds hun beursgang na de mega-demerger. Ook andere grote spelers hebben de druk gevoeld: de aandelen van NALCO daalden met meer dan 3%, terwijl Hindalco Industries met ongeveer 2% daalde. Over de afgelopen maand hebben deze metalen aandelen gezamenlijk dalingen van maar liefst 16% laten zien.

Kernpunten

• Significant neerwaarts risico: InCred Equities voorspelt een potentiële crash van 30–40% in aluminiumaandelen als gevolg van overwaardering en veranderende aanboddynamiek.
• Secundaire aanbodbuffer: De markt negeert het "circulaire" karakter van aluminium; enorme hoeveelheden schroot en secundaire productie compenseren de tekorten in de primaire aanvoer.
• Bearish ratings: Beleggers wordt geadviseerd om hun posities in grote namen als NALCO, Hindalco Industries en Vedanta Aluminium te verlaten of te verminderen.