چرا سهام Vedanta، NALCO و Hindalco با احتمال سقوط ۴۰ درصدی مواجه هستند
سرمایهگذاران در بخش فلزات هند با هشدار جدی روبرو هستند، زیرا شرکت کارگزاری InCred Equities نسبت به آلومینیوم دیدگاه نزولی (bearish) پیدا کرده است. این شرکت با اشاره به ریسک کاهش احتمالی ۳۰ تا ۴۰ درصدی به دلیل محاسبات ساختاری اشتباه در ارزشگذاری بازار، توصیهای جدی برای خروج از سهام آلومینیوم صادر کرده است.
مغلطه فلز چرخهای: چرا نگرانیهای مربوط به عرضه گمراهکننده هستند
هسته اصلی دیدگاه نزولی InCred Equities در نحوه درک بازار از عرضه آلومینیوم نهفته است. در حالی که بسیاری از سرمایهگذاران، آلومینیوم را یک فلز اولیه میدانند که مشمول محدودیتهای شدید عرضه است (مشابه نفت خام یا زغالسنگ)، این کارگزاری استدلال میکند که این یک خطای بنیادی است. برخلاف کالاهای مصرفی، آلومینیوم یک «فلز چرخهایِ موجود در سطح زمین» است.
طبق این گزارش، نزدیک به ۱.۵ میلیارد تن آلومینیوم در سطح زمین در دسترس باقی مانده است و تقریباً ۸۰ درصد از کل آلومینیوم تولید شده در طول تاریخ، همچنان بخشی از ذخیره فلز قابل استفاده است. این بدان معناست که معیار واقعی عرضه، تنها خروجی ذوبخانههای اولیه نیست، بلکه کارایی در جمعآوری، جداسازی و ذوب مجدد ضایعات (scrap) است. روایت کمبود عرضه، با افزایش ظرفیت تولید آلومینیوم ثانویه به چالش کشیده شده است.
درسهایی از چین و اختلالات خاورمیانه
InCred از چین به عنوان نمونه بارز این عدم تطابق عرضه و تقاضا یاد میکند. اگرچه تولید آلومینیوم اولیه چین از ۴۱.۶ میلیون تن در سال ۲۰۲۳ به ۴۴.۰ میلیون تن در سال ۲۰۲۴ افزایش یافته است (که به سقف سیاستی ۴۵ میلیون تن در سال نزدیک میشود)، اما این «تنگنای عرضه» توسط یک ذخیره عظیم ثانویه جبران میشود. پیشبینی میشود مصرف آلومینیوم ثانویه چین از ۱۲.۷ میلیون تن در سال ۲۰۲۴ به ۱۳.۳۵ میلیون تن در سال ۲۰۲۵ افزایش یابد که این امر با افزایش واردات ضایعات و بازیافت داخلی حمایت میشود.
علاوه بر این، این کارگزاری شوکهای عرضهای ناشی از اختلالات خاورمیانه را به جای ساختاری، موقتی میداند. در حالی که تقریباً ۲.۲ میلیون تن در سال از ظرفیت اولیه تحت تأثیر قرار گرفته است، انتظار میرود عرضه از بازیگران اصلی مانند Qatar Aluminium و Alba به سرعت عادی شود. با فروکش کردن حق ریسک جنگ (war-risk premium)، انتظار میرود قیمتهای آلومینیوم در بورس فلزات لندن (LME) دچار اصلاح شود.
ارزشگذاریهای بیش از حد و رکود بخش
با آسیبپذیر بودن قیمتهای آلومینیوم در برابر سقوط به سمت مرز ۸۰۰ دلار در هر تن، ارزشگذاری بازیگران بزرگ داخلی بیش از حد بالا رفته است. InCred توصیه به «کاهش» (Reduce) نسبت به NALCO و Hindalco Industries صادر کرده و هشدار داده است که قیمتهای فعلی بازتابدهنده ریسکهای قریبالوقوع نیستند.
تأثیر این موضوع هماکنون در بازارها مشهود است. سهام Vedanta Aluminium Metal اخیراً در یک جلسه معاملاتی بیش از ۴ درصد سقوط کرد و از زمان عرضه اولیه پس از تجزیه بزرگ (mega demerger)، بیش از ۱۰ درصد کاهش یافته است. سایر بازیگران بزرگ نیز فشار را احساس کردهاند: سهام NALCO بیش از ۳ درصد کاهش یافت، در حالی که Hindalco Industries تقریباً ۲ درصد سقوط کرد. در طول ماه گذشته، این سهام فلزی در مجموع شاهد کاهشهایی تا ۱۶ درصد بودهاند.
نکات کلیدی
- ریسک نزولی قابل توجه: InCred Equities پیشبینی میکند که به دلیل ارزشگذاری بیش از حد و تغییر در پویاییهای عرضه، سهام آلومینیوم با احتمال سقوط ۳۰ تا ۴۰ درصدی مواجه شوند.
- ضربهگیر عرضه ثانویه: بازار ماهیت «چرخهای» آلومینیوم را نادیده میگیرد؛ مقادیر عظیمی از ضایعات و تولیدات ثانویه در حال جبران کمبود عرضه اولیه هستند.
- رتبهبندیهای نزولی: به سرمایهگذاران توصیه میشود که از سهام شرکتهای بزرگی مانند NALCO، Hindalco Industries و Vedanta Aluminium خارج شوند یا میزان مالکیت خود را کاهش دهند.