چرا سهام Vedanta و NALCO ممکن است ۴۰٪ سقوط کند: هشدار InCred
بخش آلومینیوم با طوفانی بزرگ روبروست، زیرا شرکت کارگزاری InCred Equities هشدار شدیدی به سرمایهگذاران داده است. با سقوط آزاد قیمتهای آلومینیوم، این کارگزاری با اشاره به احتمال کاهش ۳۰ تا ۴۰ درصدی، خروج از سهام آلومینیوم را توصیه کرده است.
مغلطه روایت کمبود عرضه
یکی از محرکهای اصلی در پسِ فضای نزولی فعلی، اصلاح دیدگاههای بازار در مورد عرضه آلومینیوم است. InCred Equities استدلال میکند که سرمایهگذاران به اشتباه، آلومینیوم را به عنوان یک فلز اولیه با محدودیتهای شدید عرضه، مشابه نفت خام یا زغالسنگ، ارزشگذاری کردهاند.
برخلاف کالاهای مصرفی، آلومینیوم یک «فلز چرخشیِ موجود در سطح زمین» است. این کارگزاری بر ذخیره عظیم حدود ۱.۵ میلیارد تن آلومینیوم که در حال حاضر در سطح زمین موجود است، تأکید میکند. نکته قابل توجه این است که تقریباً ۸۰ درصد از تمام آلومینیومهای تولید شده تاکنون، همچنان بخشی از ذخیره فلز قابل استفاده هستند. این بدان معناست که معیار واقعی عرضه، تنها خروجی ذوبخانههای اولیه نیست، بلکه کارایی چرخه جمعآوری، جداسازی و ذوب مجدد ضایعات (اسکرپ) است.
درسهایی از بازار چین
این کارگزاری به چین به عنوان یک مطالعه موردی حیاتی برای رد نظریه کسری ساختاری اشاره میکند. در حالی که تولید آلومینیوم اولیه چین از ۴۱.۶ میلیون تن (mt) در سال ۲۰۲۳ به ۴۴.۰ میلیون تن در سال ۲۰۲۴ افزایش یافته است — که به سقف سیاستی ۴۵ میلیون تن در سال نزدیک میشود — این «کمبود»، توهمی است که با نادیده گرفتن منابع ثانویه ایجاد شده است.
دادههای InCred نشان میدهد که مصرف آلومینیوم ثانویه در چین قرار است از ۱۲.۷ میلیون تن در سال ۲۰۲۴ به ۱۳.۳۵ میلیون تن در سال ۲۰۲۵ افزایش یابد. علاوه بر این، انتظار میرود واردات ضایعات از ۱.۷ میلیون تن در سال ۲۰۲۳ به ۲.۰۲ میلیون تن در سال ۲۰۲۵ برسد. با توجه به اینکه ۸۰ درصد از عرضه ضایعات چین داخلی است، کسری اولیه به طور موثری از طریق بازیافت و افزایش ظرفیت ثانویه جبران میشود.
ریسکهای ژئوپلیتیک و اصلاح قیمت
اگرچه اختلالات در خاورمیانه در ابتدا باعث نگرانی شد، اما InCred اینها را به جای شوکهای ساختاری، شوکهای عرضه موقت میبیند. اگرچه ۲.۲ میلیون تن ظرفیت اولیه تحت تأثیر قرار گرفت، اما انتظار میرود عرضه از بازیگران اصلی مانند Qatar Aluminium و Alba به سرعت عادی شود.
با شروع فروکش کردن «پریمیوم ریسک جنگ»، انتظار میرود قیمتهای آلومینیوم در بورس فلزات لندن (LME) اصلاح شود. با توجه به اینکه قیمتها در برابر سقوط به سمت ۸۰۰ دلار در هر تن آسیبپذیر هستند، ارزشگذاریهای فعلی برای بازیگران بزرگ هندی بیش از حد بالا به نظر میرسد.
تأثیر بر سهام آلومینیوم هند
این هشدار در زمانی صادر میشود که سهام فلزات داخلی از قبل تحت فشار هستند. در ماه گذشته، این سهام شاهد کاهشهایی تا ۱۶ درصد بودهاند. به طور مشخص:
- Vedanta Aluminium Metal: اخیراً بیش از ۴٪ سقوط کرده و از زمان عرضه در بازار پس از آن تفکیک بزرگ (demerger)، بیش از ۱۰٪ کاهش یافته است.
- NALCO: شاهد کاهشهایی در حدود ۳٪ بوده است.
- Hindalco Industries: سهام آن حدود ۲٪ سقوط کرده است.
با توجه به ارزشگذاریهای بیش از حد، InCred توصیه «کاهش» (Reduce) را برای هر دو شرکت NALCO و Hindalco Industries صادر کرده و نسبت به یک اصلاح بزرگ در افق پیش رو هشدار داده است.
نکات کلیدی
- احتمال کاهش ۴۰ درصدی: InCred Equities نسبت به سقوط قابل توجه سهام آلومینیوم به دلیل دیدگاههای بیش از حد خوشبینانه و ارزشگذاری بالای بازار هشدار میدهد.
- عامل بازیافت: برخلاف نفت، آلومینیوم به شدت قابل بازیافت است؛ ذخیره عظیم ضایعات «در سطح زمین»، ترس از کسری عرضه اولیه را کاهش میدهد.
- چشمانداز نزولی برای پیشروان: نامهای بزرگ هندی مانند NALCO، Hindalco و Vedanta Aluminium با ریسکهای ارزشگذاری روبرو هستند، زیرا قیمتهای LME تحت فشار نزولی قرار دارند.