Perché i titoli Vedanta e NALCO potrebbero crollare del 40%: l'avvertimento di InCred

Il settore dell'alluminio sta affrontando una tempesta significativa, mentre la società di brokeraggio InCred Equities lancia un severo avvertimento agli investitori. Con i prezzi dell'alluminio in caduta libera, il broker ha consigliato di uscire dai titoli del settore, citando un potenziale ribasso del 30% - 40%.

L'illusione della narrazione sulla scarsità di offerta

Uno dei principali fattori dietro l'attuale sentiment ribassista è la correzione delle percezioni di mercato riguardo all'offerta di alluminio. InCred Equities sostiene che gli investitori abbiano valutato erroneamente l'alluminio come un metallo primario soggetto a rigidi vincoli di offerta, similmente al petrolio greggio o al carbone.

A differenza delle commodity consumabili, l'alluminio è un "metallo circolare sopra il suolo". Il broker sottolinea l'esistenza di una riserva massiccia di circa 1,5 miliardi di tonnellate di alluminio attualmente disponibile sopra il suolo. Sorprendentemente, quasi l'80% di tutto l'alluminio mai prodotto rimane parte del pool di metallo utilizzabile. Ciò significa che la vera metrica dell'offerta non è solo la produzione delle fonderie primarie, ma l'efficienza del ciclo di raccolta, smistamento e rifusione dei rottami.

Lezioni dal mercato cinese

Il broker indica la Cina come un caso di studio critico per smentire la teoria del deficit strutturale. Sebbene la produzione primaria di alluminio in Cina sia passata da 41,6 milioni di tonnellate (mt) nel 2023 a 44,0 mt nel 2024 — avvicinandosi al limite di 45 mtpa stabilito dalla politica — la "scarsità" è un'illusione creata ignorando le fonti secondarie.

I dati di InCred mostrano che il consumo di alluminio secondario in Cina è destinato ad aumentare da 12,7 mt nel 2024 a 13,35 mt nel 2025. Inoltre, si prevede che le importazioni di rottami aumenteranno da 1,7 mt nel 2023 a 2,02 mt nel 2025. Poiché l'80% dell'offerta di rottami in Cina è nazionale, il deficit primario viene efficacemente reintegrato attraverso il riciclo e la crescente capacità secondaria.

Rischi geopolitici e correzione dei prezzi

Sebbene le interruzioni in Medio Oriente abbiano inizialmente causato preoccupazione, InCred le considera shock temporanei dell'offerta piuttosto che strutturali. Nonostante siano state colpite 2,2 mtpa di capacità primaria, si prevede che l'offerta di grandi attori come Qatar Aluminium e Alba si normalizzerà rapidamente.

Con l'inizio dello smantellamento del "premio per il rischio di guerra", si prevede una correzione dei prezzi dell'alluminio al London Metal Exchange (LME). Con i prezzi vulnerabili a un calo verso gli 800 dollari per tonnellata, le valutazioni attuali per i principali attori indiani appaiono eccessive.

Impatto sui titoli dell'alluminio indiano

L'avvertimento arriva in un momento in cui i titoli metalliferi nazionali sono già sotto pressione. Nell'ultimo mese, questi titoli hanno registrato cali fino al 16%. Nello specifico:

• Vedanta Aluminium Metal: è sceso di oltre il 4% recentemente ed è in calo di oltre il 10% dalla quotazione in borsa a seguito del mega demerger.
• NALCO: ha registrato cali di circa il 3%.
• Hindalco Industries: le azioni sono scese di circa il 2%.

Date le valutazioni eccessive, InCred ha emesso un rating ‘Reduce’ sia per NALCO che per Hindalco Industries, avvertendo di una massiccia correzione all'orizzonte.

Punti chiave

• Potenziale ribasso del 40%: InCred Equities avverte di un crollo significativo dei titoli dell'alluminio a causa di percezioni di mercato sopravvalutate.
• Il fattore riciclo: A differenza del petrolio, l'alluminio è altamente riciclabile; l'enorme pool di rottami "sopra il suolo" mitiga i timori di un deficit di offerta primaria.
• Prospettive ribassiste sui leader: I principali nomi indiani come NALCO, Hindalco e Vedanta Aluminium affrontano rischi di valutazione mentre i prezzi LME subiscono pressioni al ribasso.