ஏன் Vedanta, NALCO மற்றும் Hindalco நிறுவனங்களின் பங்குகள் 40% வரை வீழ்ச்சியடையக்கூடும்

அலுமினியம் பங்குகள் குறித்த InCred Equities-ன் எதிர்மறையான (bearish) கணிப்பால், இந்திய உலோகத் துறையில் முதலீட்டாளர்கள் கடுமையான எச்சரிக்கையை எதிர்கொண்டுள்ளனர். Vedanta Aluminium, NALCO மற்றும் Hindalco Industries போன்ற முக்கிய நிறுவனங்களின் பங்குகள் 30–40% வரை வீழ்ச்சியடையக்கூடும் என்று கணித்து, இந்த புரோக்கரேஜ் நிறுவனம் 'விற்கவும்' (sell) என்ற ஆலோசனையை வழங்கியுள்ளது.

முதன்மை உலோகத் தட்டுப்பாட்டின் மாயை

InCred Equities-ன் இந்த எதிர்மறையான நிலைப்பாட்டிற்கு முக்கிய காரணம், அலுமினியத்தின் சந்தை இயக்கவியலை (market dynamics) தவறாகப் புரிந்துகொண்டதே ஆகும். கச்சா எண்ணெய் அல்லது நிலக்கரியைப் போலவே, விநியோகக் கட்டுப்பாடுகள் விலையைத் தீர்மானிக்கும் ஒரு முதன்மை உலோகமாகப் பல முதலீட்டாளர்கள் அலுமினியத்தைப் பார்க்கிறார்கள். ஆனால், அலுமினியம் உண்மையில் ஒரு "மேற்பரப்பில் உள்ள சுழற்சி முறை உலோகம்" (above-ground circular metal) என்று InCred வாதிடுகிறது.

நுகரப்பட்டுத் தொலைந்து போகும் பிற பொருட்களிலிருந்து மாறுபட்டது, இதுவரை உற்பத்தி செய்யப்பட்ட மொத்த அலுமினியத்தில் சுமார் 80% பயன்பாட்டிற்குத் தயாராக உள்ள உலோகக் குவியலில் உள்ளது. சுமார் 1.5 பில்லியன் டன் அலுமினியம் ஏற்கனவே பயன்பாட்டில் இருப்பதால், உண்மையான விநியோக அளவுகோல் என்பது முதன்மை உருக்கத் திறனை (primary smelting capacity) மட்டும் சார்ந்தது அல்ல, மாறாக மறுசுழற்சி சுற்றுச்சூழல் அமைப்பின் (recycling ecosystem) திறனைச் சார்ந்ததுமாகும். பழைய உலோகக் கழிவுகளை (scrap) எவ்வளவு விரைவாகச் சேகரித்து, வகைப்படுத்தி, மீண்டும் விநியோகச் சங்கிலியில் இணைக்க முடியும் என்பதைச் சந்தை கவனிக்கத் தவறிவிடுவதாக இந்த புரோக்கரேஜ் நிறுவனம் கூறுகிறது; இது தட்டுப்பாடுகளுக்கு எதிராக ஒரு மிகப்பெரிய பாதுகாப்பாகச் செயல்படுகிறது.

சீனாவின் இரண்டாம் நிலைச் சந்தையிலிருந்து கிடைக்கும் பாடங்கள்

இந்த "சுழற்சி" யதார்த்தத்திற்குச் சீனாவின் சந்தை ஒரு முக்கியமான உதாரணமாகும். சீனாவின் முதன்மை அலுமினிய உற்பத்தி 2023-ல் 41.6 mt இலிருந்து 2024-ல் 44.0 mt ஆக உயர்ந்துள்ளது (இது அதன் 45 mtpa கொள்கை வரம்பை நெருங்குகிறது). இருப்பினும், இரண்டாம் நிலை ஆதாரங்களைக் (secondary sources) கருத்தில் கொள்ளும்போது, இந்தத் தட்டுப்பாடு ஒரு மாயையே ஆகும்.

சீனாவின் இரண்டாம் நிலை அலுமினிய நுகர்வு 2024-ல் 12.7 mt இலிருந்து 2025-ல் 13.35 mt ஆக உயரும் என்று InCred சுட்டிக்காட்டியுள்ளது. மேலும், பழைய உலோகக் கழிவுகளின் (scrap) இறக்குமதி 2023-ல் 1.7 mt இலிருந்து 2025-ல் 2.02 mt ஆக அதிகரிக்கும் என்று எதிர்பார்க்கப்படுகிறது. சீனாவின் பழைய உலோகக் கழிவு விநியோகத்தில் சுமார் 80% உள்நாட்டிலேயே கிடைப்பதால், முதன்மை உற்பத்தியில் காணப்படும் தட்டுப்பாடு, அதிகரித்து வரும் மறுசுழற்சித் திறன் மற்றும் கழிவுகளின் கிடைப்புத்தன்மையால் தடையின்றி ஈடுகட்டப்படுகிறது.

புவிசார் அரசியல் அதிர்ச்சிகள் மற்றும் அதிகப்படியான மதிப்பீடுகள்

மத்திய கிழக்கில் ஏற்பட்டுள்ள சமீபத்திய இடையூறுகள், சுமார் 2.2 mtpa முதன்மை உற்பத்தித் திறனைப் பாதித்துள்ளன. ஆனால், இவை ஒரு நிரந்தரத் தட்டுப்பாடு அல்ல, தற்காலிகமானவை என்று InCred கருதுகிறது. பிராந்திய ரீதியான அபாயங்கள் இருந்தாலும், Qatar Aluminium மற்றும் Alba போன்ற முக்கிய நிறுவனங்களின் விநியோகம் விரைவில் இயல்பு நிலைக்குத் திரும்பும் என்று எதிர்பார்க்கப்படுகிறது. "போர் அபாயக் கட்டணம்" (war-risk premium) குறையும் போது, இருப்புகள் (inventories) குறைவாக இருந்தாலும், லண்டன் மெட்டல் எக்ஸ்சேஞ்ச் (LME) அலுமினிய விலைகள் சரிவைச் சந்திக்கக்கூடும்.

அலுமினிய விலைகள் ஒரு டன்னுக்கு $800 என்ற நிலையை நோக்கித் தள்ளப்பட வாய்ப்புள்ளதால், இந்திய உலோக நிறுவனங்களின் தற்போதைய மதிப்பீடுகள் (valuations) நீடிக்கத் தகுதியற்றதாகத் தோன்றுகின்றன. சமீபத்திய சந்தை தரவுகள் இந்தத் தொடரும் கவலையைப் பிரதிபலிக்கின்றன:

• Vedanta Aluminium Metal: அதன் பிரம்மாண்டமான நிறுவனப் பிரிப்பிற்கு (mega demerger) பிறகு, கடந்த வாரம் சந்தையில் பட்டியலிடப்பட்டதிலிருந்து 10%-க்கும் மேல் சரிந்துள்ளது.
• NALCO & Hindalco: இவை இரண்டும் குறிப்பிடத்தக்க சரிவைக் கண்டுள்ளன; கடந்த ஒரு மாதத்தில் முக்கிய அலுமினியப் பங்குகள் 16% வரை சரிந்துள்ளன.

இந்தச் சவால்களைக் கருத்தில் கொண்டு, NALCO மற்றும் Hindalco Industries ஆகிய இரண்டிற்கும் InCred 'குறைக்கவும்' (Reduce) என்ற ஆலோசனையை வழங்கியுள்ளதுடன், பங்குகள் மேலும் வீழ்ச்சியடைய அதிக வாய்ப்புள்ளதாகவும் எச்சரித்துள்ளது.

முக்கியக் குறிப்புகள்

• சுழற்சிப் பொருளாதாரத்தின் தாக்கம் (Circular Economy Impact): அலுமினியம் ஒரு அதிக அளவில் மறுசுழற்சி செய்யக்கூடிய வளமாகும், அதாவது "மேற்பரப்பில் உள்ள" பழைய உலோகக் கழிவுகள் முதன்மை உற்பத்தித் தட்டுப்பாட்டை ஈடுகட்ட முடியும்.
• விலை சரிவு நெருங்குகிறது: மத்திய கிழக்கில் உள்ள புவிசார் அரசியல் அபாயக் கட்டணங்கள் குறையும் போது, LME அலுமினிய விலைகள் சரிவைச் சந்திக்கக்கூடும்.
• மதிப்பீட்டு எச்சரிக்கை: NALCO, Hindalco மற்றும் Vedanta Aluminium போன்ற முக்கியப் பங்குகள் அதிக மதிப்பீட்டில் (overvalued) இருப்பதாகக் கருதப்படுகிறது; இவற்றின் விலை 30–40% வரை வீழ்ச்சியடைய வாய்ப்புள்ளது.