Mengapa InCred Memprediksi Penurunan 40% pada Saham Vedanta, NALCO, dan Hindalco

Investor di sektor logam India menghadapi peringatan besar seiring InCred Equities yang berubah menjadi sangat bearish terhadap saham aluminium. Perusahaan pialang tersebut memperingatkan bahwa pemain besar seperti Vedanta Aluminium, NALCO, dan Hindalco Industries dapat mengalami penurunan drastis sebesar 30–40% akibat kesalahan perhitungan struktural di pasar.

Mitos Kelangkaan: Aluminium adalah Logam Sirkular

Inti dari tesis bearish InCred terletak pada bagaimana pasar memandang pasokan aluminium. Meskipun banyak investor memperlakukan aluminium sebagai logam primer dengan pasokan yang semakin ketat—mirip dengan minyak mentah atau batu bara—perusahaan pialang tersebut berpendapat bahwa ini adalah kesalahan mendasar.

Berbeda dengan komoditas yang habis dikonsumsi, aluminium adalah "logam sirkular di atas permukaan tanah." Sekitar 1,5 miliar ton aluminium saat ini ada dalam kumpulan logam yang dapat digunakan, dengan hampir 80% dari seluruh aluminium yang pernah diproduksi masih tersedia untuk digunakan kembali. InCred menyarankan bahwa penggerak utama pasokan bukan hanya kapasitas peleburan primer, melainkan efisiensi pengumpulan, pemilahan, dan peleburan ulang skrap.

Faktor China dan Kumpulan Pasokan Sekunder

Sebagian besar sentimen bullish saat ini didorong oleh produksi aluminium primer China, yang naik dari 41,6 mt pada tahun 2023 menjadi 44,0 mt pada tahun 2024, mendekati batas kebijakan 45 mtpa. Namun, "ketatnya struktur" ini adalah ilusi yang mengabaikan kumpulan aluminium sekunder yang masif.

Data menunjukkan bahwa konsumsi aluminium sekunder China meningkat, dari 12,7 mt pada tahun 2024 menjadi estimasi 13,35 mt pada tahun 2025. Selain itu, impor skrap diproyeksikan meningkat dari 1,7 mt pada tahun 2023 menjadi 2,02 mt pada tahun 2025. Dengan 80% pasokan skrap China berasal dari dalam negeri, defisit yang terlihat dalam produksi primer secara efektif dinetralkan oleh meningkatnya kapasitas daur ulang.

Guncangan Sementara dan Valuasi yang Terlalu Tinggi

Perusahaan pialang tersebut juga menyinggung ketegangan geopolitik di Timur Tengah, yang telah berdampak pada sekitar 2,2 mtpa kapasitas primer. InCred memandang hal ini sebagai gangguan sementara, bukan pergeseran struktural jangka panjang. Seiring dengan mulai meredanya "premi risiko perang," pasokan dari produsen utama seperti Qatar Aluminium dan Alba diperkirakan akan kembali normal, yang berpotensi menyebabkan koreksi pada harga London Metal Exchange (LME).

Dengan harga aluminium LME yang rentan turun menuju $800/ton, valuasi saham saat ini tampak sangat tinggi. Kinerja pasar baru-baru ini sudah mencerminkan sebagian dari pendinginan ini; NALCO dan Hindalco telah mengalami penurunan, sementara Vedanta Aluminium Metal telah turun lebih dari 10% sejak pencatatan saham terbarunya setelah mega demerger.

Prospek Investasi: Rekomendasi 'Reduce'

Mengingat hambatan yang semakin meningkat dan potensi koreksi harga yang tajam, InCred Equities telah mengeluarkan peringkat 'Reduce' untuk NALCO dan Hindalco Industries. Perusahaan pialang tersebut menyarankan investor untuk keluar dari posisi aluminium guna melindungi diri dari potensi hilangnya 30–40% nilai ekuitas.

Poin-Poin Penting

• Dampak Ekonomi Sirkular: Berbeda dengan batu bara atau minyak, aluminium sangat mudah didaur ulang; hampir 80% dari seluruh aluminium yang diproduksi tetap berada dalam kumpulan yang dapat digunakan, sehingga memitigasi kekurangan pasokan primer.
• Penyangga Tersembunyi China: Meskipun produksi primer China mencapai batas kebijakan, lonjakan konsumsi aluminium sekunder dan impor skrapnya mengompensasi defisit yang dirasakan.
• Risiko Penurunan: Dengan harga LME yang berpotensi turun ke $800/ton, saham-saham utama seperti NALCO, Hindalco, dan Vedanta Aluminium menghadapi risiko penurunan yang signifikan sebesar 30–40%.