Tại sao InCred dự báo cổ phiếu Vedanta, NALCO và Hindalco sẽ giảm mạnh 40%
Các nhà đầu tư trong lĩnh vực kim loại tại Ấn Độ đang phải đối mặt với một cảnh báo lớn khi InCred Equities chuyển sang trạng thái cực kỳ bi quan đối với các cổ phiếu nhôm. Công ty môi giới này đã cảnh báo rằng các tên tuổi lớn như Vedanta Aluminium, NALCO và Hindalco Industries có thể chứng kiến mức giảm mạnh từ 30–40% do những sai lầm trong tính toán cấu trúc thị trường.
Huyền thoại về sự khan hiếm: Nhôm là một loại kim loại tuần hoàn
Cốt lõi trong luận điểm bi quan của InCred nằm ở cách thị trường nhìn nhận về nguồn cung nhôm. Trong khi nhiều nhà đầu tư coi nhôm là một kim loại sơ cấp với nguồn cung đang thắt chặt—tương tự như dầu thô hoặc than đá—thì công ty môi giới này lập luận rằng đây là một sai lầm cơ bản.
Khác với các hàng hóa tiêu dùng, nhôm là một "loại kim loại tuần hoàn trên mặt đất". Hiện có khoảng 1,5 tỷ tấn nhôm tồn tại trong bể kim loại có thể sử dụng, với gần 80% tổng lượng nhôm từng được sản xuất vẫn có thể tái sử dụng. InCred cho rằng động lực thực sự của nguồn cung không chỉ là công suất luyện kim sơ cấp, mà còn là hiệu quả của việc thu gom, phân loại và nấu chảy lại phế liệu.
Yếu tố Trung Quốc và bể cung ứng thứ cấp
Một phần đáng kể của tâm lý lạc quan hiện tại được thúc đẩy bởi sản lượng nhôm sơ cấp của Trung Quốc, vốn đã tăng từ 41,6 triệu tấn vào năm 2023 lên 44,0 triệu tấn vào năm 2024, tiến gần đến mức trần chính sách 45 triệu tấn/năm. Tuy nhiên, sự "thắt chặt cấu trúc" này chỉ là một ảo tưởng khi bỏ qua bể nhôm thứ cấp khổng lồ.
Dữ liệu cho thấy mức tiêu thụ nhôm thứ cấp của Trung Quốc đang tăng lên, từ 12,7 triệu tấn vào năm 2024 lên mức ước tính 13,35 triệu tấn vào năm 2025. Ngoài ra, nhập khẩu phế liệu dự kiến sẽ tăng từ 1,7 triệu tấn vào năm 2023 lên 2,02 triệu tấn vào năm 2025. Với 80% nguồn cung phế liệu của Trung Quốc là nội địa, sự thiếu hụt rõ rệt trong sản xuất sơ cấp đang được trung hòa một cách hiệu quả bởi năng lực tái chế ngày càng tăng.
Các cú sốc tạm thời và định giá quá cao
Công ty môi giới cũng đề cập đến những căng thẳng địa chính trị ở Trung Đông, điều đã tác động đến khoảng 2,2 triệu tấn/năm công suất sơ cấp. InCred coi đây là một sự gián đoạn tạm thời thay vì một sự thay đổi cấu trúc dài hạn. Khi "phí rủi ro chiến tranh" bắt đầu hạ nhiệt, nguồn cung từ các nhà sản xuất lớn như Qatar Aluminium và Alba dự kiến sẽ trở lại bình thường, có khả năng dẫn đến một đợt điều chỉnh giá trên Sàn giao dịch kim loại London (LME).
Với việc giá nhôm LME dễ bị giảm xuống mức 800 USD/tấn, định giá cổ phiếu hiện tại có vẻ đang ở mức quá cao. Hiệu suất thị trường gần đây đã phản ánh phần nào sự hạ nhiệt này; NALCO và Hindalco đã chứng kiến sự sụt giảm, trong khi Vedanta Aluminium Metal đã giảm hơn 10% kể từ khi niêm yết gần đây sau đợt chia tách lớn.
Triển vọng đầu tư: Khuyến nghị 'Giảm tỷ trọng'
Trước những trở ngại ngày càng tăng và khả năng xảy ra một đợt điều chỉnh giá mạnh, InCred Equities đã đưa ra xếp hạng 'Giảm tỷ trọng' (Reduce) đối với NALCO và Hindalco Industries. Công ty môi giới khuyên các nhà đầu tư nên thoát khỏi các vị thế nắm giữ nhôm để bảo vệ trước khả năng giá trị cổ phiếu bị xóa sổ 30–40%.
Các điểm chính cần lưu ý
- Tác động của nền kinh tế tuần hoàn: Không giống như than đá hay dầu mỏ, nhôm có khả năng tái chế rất cao; gần 80% lượng nhôm được sản xuất vẫn nằm trong bể sử dụng, giúp giảm thiểu tình trạng thiếu hụt nguồn cung sơ cấp.
- Lớp đệm ẩn của Trung Quốc: Trong khi sản lượng sơ cấp của Trung Quốc đang chạm mức trần chính sách, mức tiêu thụ nhôm thứ cấp và nhập khẩu phế liệu tăng vọt của nước này đang bù đắp cho sự thiếu hụt được nhận thấy.
- Rủi ro giảm giá: Với việc giá LME có khả năng giảm xuống 800 USD/tấn, các cổ phiếu lớn như NALCO, Hindalco và Vedanta Aluminium phải đối mặt với rủi ro giảm giá đáng kể từ 30–40%.