Tại sao InCred dự báo cổ phiếu Vedanta Aluminium và NALCO sẽ giảm mạnh 40%

Các nhà đầu tư trong lĩnh vực kim loại tại Ấn Độ đang phải đối mặt với một cảnh báo lớn khi InCred Equities chuyển sang trạng thái bi quan đối với các cổ phiếu nhôm. Công ty môi giới này đã đưa ra một cảnh báo gay gắt, cho rằng các tên tuổi lớn như Vedanta Aluminium, NALCO và Hindalco Industries có khả năng giảm giá từ 30–40%.

Sai lầm trong nhận định về sự hạn chế nguồn cung kim loại sơ cấp

Cốt lõi trong luận điểm bi quan của InCred nằm ở cách thị trường đang định giá nhôm hiện nay. Trong khi nhiều nhà đầu tư đang đặt cược vào một đợt tăng giá dựa trên giả định rằng nguồn cung kim loại sơ cấp đang thắt chặt, công ty môi giới này lập luận rằng khung phân tích này về cơ bản là sai lầm. Không giống như các hàng hóa tiêu dùng như dầu thô hay than đá, nhôm là một loại "kim loại tuần hoàn" tồn tại phần lớn trên bề mặt trái đất.

InCred nhấn mạnh rằng gần 1,5 tỷ tấn nhôm vẫn nằm trong bể kim loại có thể sử dụng, với gần 80% tổng lượng nhôm từng được sản xuất vẫn có thể tái chế. Do đó, chỉ số thực sự của nguồn cung không chỉ là sản lượng từ các lò luyện sơ cấp, mà còn là hiệu quả của hệ sinh thái thu gom, phân loại và nấu chảy lại phế liệu.

Bài học từ Trung Quốc: Nguồn cung thứ cấp bù đắp sự thiếu hụt

Trung Quốc cung cấp một nghiên cứu điển hình quan trọng cho sự thay đổi trong động lực nguồn cung này. Mặc dù sản lượng nhôm sơ cấp của Trung Quốc đã tăng từ 41,6 triệu tấn (mt) năm 2023 lên 44,0 mt năm 2024 — tiệm cận mức trần chính sách 45 mtpa — nhưng sự thiếu hụt nguồn cung được nhận định đang bị che lấp bởi lĩnh vực thứ cấp.

Dữ liệu cho thấy tiêu thụ nhôm thứ cấp của Trung Quốc dự kiến sẽ tăng từ 12,7 mt năm 2024 lên 13,35 mt năm 2025. Hơn nữa, nhập khẩu phế liệu dự kiến sẽ tăng từ 1,7 mt năm 2023 lên 2,02 mt năm 2025. Với khoảng 80% nguồn cung phế liệu của Trung Quốc là nội địa, sự thiếu hụt sơ cấp có thể thấy được đang được bù đắp hiệu quả bởi cơ sở hạ tầng tái chế mạnh mẽ.

Rủi ro địa chính trị và định giá quá cao

Mặc dù những gián đoạn gần đây ở Trung Đông đã ảnh hưởng đến khoảng 2,2 mtpa công suất sơ cấp, InCred coi đây là một cú sốc cung tạm thời thay vì mang tính cấu trúc. Công suất từ các bên lớn như Qatar Aluminium và Alba dự kiến sẽ sớm bình thường hóa, cho thấy khi "phí rủi ro chiến tranh" (war-risk premium) hạ nhiệt, giá nhôm trên Sàn giao dịch kim loại London (LME) sẽ cần một đợt điều chỉnh.

Với việc giá nhôm dễ bị giảm xuống mức 800 USD/tấn, công ty môi giới cảnh báo rằng định giá hiện tại của các gã khổng lồ kim loại Ấn Độ đang ở mức quá cao. Hiệu suất thị trường gần đây đã phản ánh tâm lý hạ nhiệt này:

  • Vedanta Aluminium Metal đã giảm hơn 10% kể từ khi niêm yết gần đây.
  • NALCO và Hindalco đã ghi nhận mức giảm lần lượt là 3% và 2% trong các phiên gần đây.
  • Trong tháng qua, các cổ phiếu liên quan đến nhôm này đã lao dốc tới 16%.

Trước những trở ngại này, InCred đã đưa ra khuyến nghị ‘Reduce’ (Giảm tỷ trọng) đối với NALCO và Hindalco Industries, khuyên các nhà đầu tư nên thoát khỏi các vị thế nhôm để tránh bị xói mòn vốn nghiêm trọng.

Các điểm chính cần lưu ý

  • Rủi ro giảm giá đáng kể: InCred Equities cảnh báo về khả năng sụt giảm 30–40% của các cổ phiếu nhôm do việc định giá sai động lực nguồn cung.
  • Tác động của nền kinh tế tuần hoàn: Lượng nhôm có thể tái chế khổng lồ (1,5 tỷ tấn) đồng nghĩa với việc nguồn cung thứ cấp từ phế liệu đang làm giảm đi sự khan hiếm của kim loại sơ cấp.
  • Cảnh báo định giá: Với việc giá LME dự kiến sẽ điều chỉnh về mức 800 USD/tấn, định giá hiện tại của NALCO, Vedanta và Hindalco được coi là quá cao.