מדוע InCred חוזה קריסה של 40% למניות Vedanta Aluminium ו-NALCO

המשקיעים במגזר המתכות ההודי מתמודדים עם אזהרה משמעותית, כאשר InCred Equities הופכת לדובית (bearish) לגבי מניות אלומיניום. הברוקרג' פרסמה אזהרה חריפה, המצביעה על פוטנציאל לירידה של 30%–40% עבור שחקניות מרכזיות כמו Vedanta Aluminium, NALCO ו-Hindalco Industries.

הכשל בטענה בדבר מגבלת אספקת המתכת הראשונית

לב טענת הדוביות של InCred טמון באופן שבו השוק מעריך כיום את האלומיניום. בעוד משקיעים רבים מהמרים על ראלי (bull run) המבוסס על ההנחה שאספקת המתכת הראשונית מוגבלת, הברוקרג' טוען כי מסגרת זו שגויה מיסודה. בניגוד לסחורות צריכה כגון נפט גולמי או פחם, אלומיניום הוא "מתכת מעגלית" שקיימת ברובה מעל פני הקרקע.

InCred מדגישה כי כמעט 1.5 מיליארד טונות של אלומיניום נותרו במאגר המתכת הניתן לשימוש, כאשר כמעט 80% מכל האלומיניום שיוצר אי פעם עדיין זמין למחזור. לכן, המדד האמיתי לאספקה אינו רק תפוקת ההתכה הראשונית, אלא היעילות של מערך איסוף, מיון והתכה מחדש של גרוטאות (scrap).

לקחים מסין: אספקה משנית מפצה על הגירעונות

סין מהווה מקרה בוחן קריטי לשינוי זה בדינמיקת האספקה. למרות שתפוקת האלומיניום הראשונית של סין עלתה מ-41.6 מיליון טונות (mt) בשנת 2023 ל-44.0 mt בשנת 2024 — תוך התקרבות לתקרת המדיניות שלה של 45 mtpa — הגירעון הנתפס באספקה מוסתר על ידי המגזר המשני.

נתונים מראים כי הצריכה המשנית של אלומיניום בסין צפויה לעלות מ-12.7 mt בשנת 2024 ל-13.35 mt בשנת 2025. יתרה מכך, יבוא הגרוטאות צפוי לעלות מ-1.7 mt בשנת 2023 ל-2.02 mt בשנת 2025. מכיוון שכ-80% מאספקת הגרוטאות של סין היא מקומית, הגירעון הראשוני הנראה לעין מתמלא בפועל על ידי תשתית מחזור חזקה.

סיכונים גיאופוליטיים והערכות שווי מנופחות

בעוד שהשיבושים האחרונים במזרח התיכון השפיעו על כ-2.2 mtpa של קיבולת ראשונית, InCred רואה בכך זעזוע אספקה זמני ולא מבני. הקיבולת של שחקניות מרכזיות כמו Qatar Aluminium ו-Alba צפויה להתייצב במהירות, מה שמרמז כי ככל ש"פרמיית סיכון המלחמה" תתפוגג, מחירי האלומיניום בבורסת המתכות של לונדון (LME) צפויים לתיקון.

עם מחירי אלומיניום הפגיעים לירידה לעבר רף ה-$800 לטון, הברוקרג' מזהיר כי הערכות השווי הנוכחיות של ענקיות המתכת ההודיות מנופחות. ביצועי השוק האחרונים כבר משקפים את התחושה המצטננת הזו:

• Vedanta Aluminium Metal ירדה ביותר מ-10% מאז רישומה האחרון בשוק.
• NALCO ו-Hindalco רשמו ירידות של 3% ו-2%, בהתאמה, במפגשים האחרונים.
• במהלך החודש האחרון, מניות אלו הקשורות לאלומיניום צנחו בעד 16%.

לאור רוחות הנגד הללו, InCred פרסמה המלצת 'הפחתה' (Reduce) על NALCO ו-Hindalco Industries, ומייעצת למשקיעים לצאת מפוזיציות אלומיניום כדי להימנע משחיקת הון משמעותית.

נקודות מרכזיות

• סיכון לירידה משמעותית: InCred Equities מזהירה מפני קריסה פוטנציאלית של 30%–40% במניות האלומיניום עקב דינמיקת אספקה שאינה מתומחרת נכון.
• השפעת הכלכלה המעגלית: מאגר האלומיניום העצום הניתן למחזור (1.5 מיליארד טונות) אומר שאספקה משנית מגרוטאות מערערת את המחסור במתכת הראשונית.
• אזהרת הערכת שווי: עם ציפייה שמחירי ה-LME יתוקנו לעבר $800 לטון, הערכות השווי הנוכחיות עבור NALCO, Vedanta ו-Hindalco נחשבות מנופחות.