Pourquoi InCred prévoit un krach de 40 % sur les actions de Vedanta, NALCO et Hindalco
Les investisseurs du secteur des métaux en Inde font face à un avertissement majeur alors qu'InCred Equities adopte une position nettement baissière sur les actions d'aluminium. La société de courtage a averti que des acteurs majeurs tels que Vedanta Aluminium, NALCO et Hindalco Industries pourraient subir une baisse massive de 30 à 40 % en raison d'erreurs de calcul structurelles sur le marché.
Le mythe de la rareté : l'aluminium est un métal circulaire
Le cœur de la thèse baissière d'InCred réside dans la perception qu'a le marché de l'offre d'aluminium. Alors que de nombreux investisseurs considèrent l'aluminium comme un métal primaire dont l'offre se resserre — à l'instar du pétrole brut ou du charbon — la société de courtage soutient qu'il s'agit d'une erreur fondamentale.
Contrairement aux matières premières consommées, l'aluminium est un « métal circulaire au-dessus du sol ». Environ 1,5 milliard de tonnes d'aluminium existent actuellement dans le stock de métal utilisable, et près de 80 % de tout l'aluminium jamais produit est encore disponible pour être réutilisé. InCred suggère que le véritable moteur de l'offre n'est pas seulement la capacité de fusion primaire, mais l'efficacité de la collecte, du tri et de la refonte des déchets.
Le facteur Chine et le stock d'approvisionnement secondaire
Une part importante du sentiment haussier actuel est portée par la production primaire d'aluminium en Chine, qui est passée de 41,6 Mt en 2023 à 44,0 Mt en 2024, approchant son plafond réglementaire de 45 Mtpa. Cependant, ce « resserrement structurel » est une illusion qui ignore l'immense stock d'aluminium secondaire.
Les données montrent que la consommation d'aluminium secondaire en Chine augmente, passant de 12,7 Mt en 2024 à une estimation de 13,35 Mt en 2025. De plus, les importations de ferraille devraient passer de 1,7 Mt en 2023 à 2,02 Mt en 2025. Étant donné que 80 % de l'approvisionnement en ferraille de la Chine est domestique, le déficit visible de la production primaire est neutralisé efficacement par l'augmentation des capacités de recyclage.
Chocs temporaires et valorisations excessives
La société de courtage a également abordé les tensions géopolitiques au Moyen-Orient, qui ont impacté environ 2,2 Mtpa de capacité primaire. InCred considère cela comme une perturbation temporaire plutôt que comme un changement structurel à long terme. À mesure que la « prime de risque de guerre » commence à s'estomper, l'offre des principaux producteurs tels que Qatar Aluminium et Alba devrait se normaliser, ce qui pourrait entraîner une correction des prix au London Metal Exchange (LME).
Avec des prix de l'aluminium au LME vulnérables à une chute vers 800 $/tonne, les valorisations boursières actuelles semblent très tendues. La performance récente du marché reflète déjà une partie de ce refroidissement ; NALCO et Hindalco ont enregistré des baisses, tandis que Vedanta Aluminium Metal a chuté de plus de 10 % depuis sa récente introduction en bourse suite à son méga-scission.
Perspectives d'investissement : une recommandation à « Réduire »
Compte tenu des vents contraires croissants et du risque de correction brutale des prix, InCred Equities a émis une recommandation à « Réduire » sur NALCO et Hindalco Industries. La société de courtage conseille aux investisseurs de sortir de leurs positions sur l'aluminium pour se protéger contre une perte potentielle de 30 à 40 % de la valeur des actions.
Points clés à retenir
- Impact de l'économie circulaire : Contrairement au charbon ou au pétrole, l'aluminium est hautement recyclable ; près de 80 % de tout l'aluminium produit reste dans le stock utilisable, atténuant ainsi les pénuries d'approvisionnement primaire.
- Le tampon caché de la Chine : Alors que la production primaire de la Chine atteint ses plafonds réglementaires, l'augmentation de sa consommation d'aluminium secondaire et de ses importations de ferraille compense le déficit perçu.
- Risque de baisse : Avec des prix au LME pouvant potentiellement tomber à 800 $/tonne, les principales actions comme NALCO, Hindalco et Vedanta Aluminium font face à un risque de baisse significatif de 30 à 40 %.