لماذا تتوقع InCred انهياراً بنسبة 40% في أسهم Vedanta وNALCO وHindalco

يواجه المستثمرون في قطاع المعادن الهندي تحذيراً كبيراً مع تحول InCred Equities نحو نظرة تشاؤمية حادة تجاه أسهم الألومنيوم. وقد حذرت شركة الوساطة من أن الشركات الكبرى مثل Vedanta Aluminium وNALCO وHindalco Industries قد تشهد تراجعاً هائلاً يتراوح بين 30% و40% بسبب أخطاء حسابية هيكلية في السوق.

أسطورة الندرة: الألومنيوم معدن دائري

يكمن جوهر الأطروحة التشاؤمية لشركة InCred في كيفية إدراك السوق لإمدادات الألومنيوم. فبينما يتعامل العديد من المستثمرين مع الألومنيوم كمعادن أولية تعاني من نقص في الإمدادات - على غرار النفط الخام أو الفحم - تجادل شركة الوساطة بأن هذا خطأ جوهري.

وخلافاً للسلع المستهلكة، يُعد الألومنيوم "معدناً دائرياً فوق الأرض". يوجد حالياً ما يقرب من 1.5 مليار طن من الألومنيوم في مجمع المعادن القابل للاستخدام، مع توفر ما يقرب من 80% من إجمالي الألومنيوم الذي تم إنتاجه على الإطلاق لإعادة الاستخدام. وتشير InCred إلى أن المحرك الحقيقي للإمدادات ليس مجرد قدرة الصهر الأولية، بل كفاءة جمع الخردة وفرزها وإعادة صهرها.

العامل الصيني ومجمع الإمدادات الثانوية

ينبع جزء كبير من التوجه المتفائل الحالي من إنتاج الصين للألومنيوم الأولي، والذي ارتفع من 41.6 مليون طن في عام 2023 إلى 44.0 مليون طن في عام 2024، مقترباً من الحد الأقصى للسياسة البالغ 45 مليون طن سنوياً. ومع ذلك، فإن هذا "الضيق الهيكلي" هو وهم يتجاهل المجمع الضخم للألومنيوم الثانوي.

وتظهر البيانات أن استهلاك الصين للألومنيوم الثانوي في ارتفاع، من 12.7 مليون طن في عام 2024 إلى ما يقدر بنحو 13.35 مليون طن في عام 2025. بالإضافة إلى ذلك، من المتوقع أن تزداد واردات الخردة من 1.7 مليون طن في عام 2023 إلى 2.02 مليون طن في عام 2025. ومع كون 80% من إمدادات الخردة في الصين محلية، فإن العجز المرئي في الإنتاج الأولي يتم تحييده بفعالية من خلال قدرات إعادة التدوير المتزايدة.

صدمات مؤقتة وتقييمات مبالغ فيها

وتطرقت شركة الوساطة أيضاً إلى التوترات الجيوسياسية في الشرق الأوسط، والتي أثرت على حوالي 2.2 مليون طن سنوياً من القدرة الأولية. وترى InCred أن هذا اضطراب مؤقت وليس تحولاً هيكلياً طويل الأمد. ومع بدء تلاشي "علاوة مخاطر الحرب"، من المتوقع أن تعود الإمدادات من المنتجين الرئيسيين مثل Qatar Aluminium وAlba إلى طبيعتها، مما قد يؤدي إلى تصحيح في أسعار بورصة لندن للمعادن (LME).

ومع عرضة أسعار الألومنيوم في بورصة لندن للمعادن (LME) للانخفاض نحو 800 دولار للطن، تبدو تقييمات الأسهم الحالية مبالغاً فيها للغاية. ويعكس أداء السوق الأخير بالفعل بعضاً من هذا الهدوء؛ حيث شهدت NALCO وHindalco تراجعات، بينما انخفضت Vedanta Aluminium Metal بأكثر من 10% منذ إدراجها الأخير عقب عملية الانفصال الضخمة.

نظرة الاستثمار: توصية بـ "التقليل"

نظراً للرياح المعاكسة المتزايدة واحتمال حدوث تصحيح حاد في الأسعار، أصدرت InCred Equities تصنيف "تقليل" (Reduce) لشركتي NALCO وHindalco Industries. وتنصح شركة الوساطة المستثمرين بالخروج من مراكز الألومنيوم للحماية من احتمال فقدان 30-40% من قيمة الأسهم.

النقاط الرئيسية

• تأثير الاقتصاد الدائري: على عكس الفحم أو النفط، فإن الألومنيوم قابل لإعادة التدوير بدرجة عالية؛ حيث يظل ما يقرب من 80% من إجمالي الألومنيوم المنتج في المجمع القابل للاستخدام، مما يخفف من نقص الإمدادات الأولية.
• المخزن الصيني الخفي: بينما يقترب الإنتاج الأولي في الصين من الحدود القصوى للسياسة، فإن استهلاك الألومنيوم الثانوي المتزايد وواردات الخردة يعوضان العجز المتصور.
• مخاطر الهبوط: مع احتمال انخفاض أسعار بورصة لندن للمعادن (LME) إلى 800 دولار للطن، تواجه الأسهم الكبرى مثل NALCO وHindalco وVedanta Aluminium مخاطر هبوط كبيرة تتراوح بين 30% و40%.