InCredがVedanta、NALCO、Hindalcoの株価40%暴落を予測する理由
インドの金属セクターの投資家は、InCred Equitiesがアルミニウム株に対して急激な弱気姿勢に転じたことで、重大な警告に直面しています。同証券会社は、市場における構造的な誤算により、Vedanta Aluminium、NALCO、Hindalco Industriesといった主要企業が30〜40%もの大幅な下落に見舞われる可能性があると警告しています。
希少性の神話：アルミニウムは循環型金属である
InCredの弱気な論理の核心は、市場がアルミニウムの供給をどのように捉えているかにあります。多くの投資家は、アルミニウムを原油や石炭のように供給が逼迫している一次金属として扱っていますが、同証券会社はこれは根本的な誤りであると主張しています。
消費されてなくなるコモディティとは異なり、アルミニウムは「地上に存在する循環型金属」です。現在、約15億トンのアルミニウムが利用可能な金属プールとして存在しており、これまでに生産された全アルミニウムの約80%が依然として再利用可能です。InCredは、供給の真の原動力は単なる一次製錬能力ではなく、スクラップの回収、選別、および再溶解の効率性であると示唆しています。
中国要因と二次供給プール
現在の強気なセンチメントの大部分は、中国の一次アルミニウム生産によって牽引されています。中国の生産量は2023年の4,160万トンから2024年には4,400万トンへと増加し、政策上の上限である年間4,500万トンに近づいています。しかし、この「構造的な逼迫」は、膨大な二次アルミニウムのプールを無視した錯覚に過ぎません。
データによると、中国の二次アルミニウム消費量は2024年の1,270万トンから2025年には推定1,335万トンへと増加しています。さらに、スクラップの輸入量も2023年の170万トンから2025年には202万トンに増加すると予測されています。中国のスクラップ供給の80%は国内産であるため、一次生産における目に見える不足は、リサイクル能力の向上によって効果的に相殺されています。
一時的なショックと割高なバリュエーション
同証券会社はまた、一次生産能力の約220万トンに影響を与えている中東の地政学的緊張についても言及しました。InCredは、これを長期的な構造変化ではなく、一時的な混乱であると見ています。「戦争リスク・プレミアム」が解消され始めると、Qatar AluminiumやAlbaといった主要生産者からの供給が正常化し、ロンドン金属取引所（LME）の価格調整につながる可能性があります。
LMEのアルミニウム価格が1トンあたり800ドル付近まで下落する可能性がある中、現在の株価バリュエーションは非常に割高に見えます。最近の市場パフォーマンスには、すでにこの冷え込みの一部が反映されています。NALCOとHindalcoは下落しており、Vedanta Aluminium Metalは大規模な事業分離後の最近の上場以来、10%以上下落しています。
投資見通し：「リデュース（売り推奨）」
募る逆風と急激な価格調整の可能性を考慮し、InCred EquitiesはNALCOとHindalco Industriesに対して「リデュース（売り推奨）」のレーティングを発行しました。同証券会社は、株式価値が30〜40%消失するリスクに備え、アルミニウムのポジションを解消することを投資家に勧めています。
主なポイント
- 循環型経済の影響: 石炭や石油とは異なり、アルミニウムはリサイクル性が非常に高い。生産された全アルミニウムの約80%が利用可能なプールに留まっており、一次供給の不足を緩和している。
- 中国の隠れたバッファー: 中国の一次生産は政策上限に達しつつあるが、急増する二次アルミニウム消費とスクラップ輸入が、認識されている不足分を相殺している。
- 下落リスク: LME価格が1トンあたり800ドルまで下落する可能性があるため、NALCO、Hindalco、Vedanta Aluminiumなどの主要銘柄は、30〜40%という大幅な下落リスクに直面している。